中国技术 – 从AI/ChatGPT转向需求恢复，创新和本地化进入2Q23E

跑赢大盘 (维护) 2023年4月11日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国的技术 从人工智能/ChatGPT转向需求复苏, 创新和定位到2q23e 在过去三个月由AI/ChatGPT主题推动的强劲反弹之后（注 2月），我们认为大多数近期利好因素都以人工智能技术价值定价 链条（芯片/光学/PCB/服务器+65%/146%/45%/62%年初至今），我们期望 4月下旬23年第一季度财报季前的获利回吐压力。我们建议 切换到我们在1月（注意）中讨论的三个主题，这些主题将继续推动供应链机会进入第二季度23E，包括需求复苏、MR 创新和本地化。我们建议专注于恢复游戏（晴朗 光学，SGMicro和3Peak），创新（Cowell，Luxshare，歌尔MR）和半本地化（华虹半导体，NAURA，AMEC）。 休息一下AI/ChatGPT主题。虽然我们相信AI/ChatGPT 对计算能力和云的强劲需求的必然大趋势 基础设施，我们认为是时候喘口气了，在出色的股价之后 性能年初至今（+65%/146%/45%/62%年初至今芯片/光学/PCB/服务器），在估值方面，芯片/光学子行业的交易价格为91倍/35倍FY23EP/E， 接近1-SD，高于5年平均市盈率，而PCB/服务器子行业交易22倍/12倍23财年市盈率，略高于5年平均市盈率。近期负催化剂包括4月下旬23年第一季度盈利下行和缺乏催化剂在4月中旬从主要科技巨头推出LLM之后（华为在4/8，Sensetime在4/10,阿里巴巴在4/11)。 2Q23E的三大主题：复苏、创新和本地化。 我们预计半/成份股行业的复苏即将到来，受1） MLCC/面板价格反弹，2）微型/三星资本支出减少，3）移动智能手机/个人电脑在3Q23E触底反弹。此外，研究2H23E，我们预计苹果MR设备和新iPhone15的产品发布，推动 光学（3D煎饼），显示器（微型OLED）和OEM/外壳的升级。上地缘政治紧张局势持续加剧，中国半本地化轨迹 长期保持稳健，有利于铸造厂和SPE名称。 注意1H23盈利下行风险;对股票要有选择性。 对于2023年，我们对半自力更生的投资机会持乐观态度， 供应链本地化、MR创新和需求恢复。考虑到AI/ChatGPT主题的3个月行业反弹，我们建议重新审视落后蓝筹股，基本面质量，升级趋势明显 这将受益于2Q23E的潜在资金流动和风格转变。我们建议专注于需求复苏（舜宇光学、SGMicro和 3Peak）、MR/光学创新（考威尔、立讯、歌尔）和半导体本地化(,华虹半NAURA,AMEC)。 中国科技行业 亚历克斯·NG (852)39000881 alexng@cmbi.com.hk 克劳迪娅刘 claudialiu@cmbi.com.hk Hanqing李 lihanqing@cmbi.com.hk 相关报道: 1.中国技术——现实智能手机供应链: 喜欢苹果和射频名称-142023年2月(链接) 2.chatgpt跨行业专题报告:AIGC 发展大年，推动新一轮产业革命-102023年2月(链接) 估值表3.中国技术——苹果FY1Q23 小姐在宏观和供应链 名字股票行情自 Mkt帽价格 P/E(x)P/B(x)罗伊 问题;预计疲软将会持续下去 动收录器 (mn)美元 (信用证)FY23EFY24EFY23EFY23E 在短期内-32023年2月(链接) 阳光明媚的光 考威尔 1415港元 1,995 18.58 19.7 13.5 4.4 22.7 Luxshare 002475CH 31,825 30.73 16.6 13.5 3.7 22.7 Goertek 002241CH 11,236 22.64 15.2 12.2 2.2 14.7 华虹半 1347.港元 6,262 37.6 15.2 14.4 1.7 11.8 NAURA 002371CH 23,016 299.7 55.9 42.7 7.3 13.5 2382港元 12,883 92.226.9 21.33.6 13.7 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1:人工智能技术供应链 价格Mkt帽P/EP/B罗伊性能(%) 公司股票行情自产品 芯片英伟达英伟达改良我们GPU 271.63 670,92683.3 60.5 31.3 26.2 29.8 18.3 27.7 70.7 85.9 AMD超威半导体AMD我们GPU 93.79 150,94630.4 21.6 2.7 2.6 7.3 13.5 15.1 37.8 44.8 Cambricon寒武纪688256CHGPU207.5912087nana20.022.1(17.2)125.7162.4263.3280.5 动收录器 (信用证)（百万美元）23财年24财年23财年24财年23财年23财年1个月2个月3个月年初至今 精嘉微景嘉微300474CHGPU 107.89 7,133 106.4 76.4 13.8 11.9 12.6 46.6 33.2 96.9 97.7 Hygon信息科技海光信息688041CHCPU 74.8 25,256 120.1 82.6 10.4 9.3 10.1 42.9 47.9 77.2 86.4 人民网龙芯中科688047CHCPU 160.02 9,321 166.2 119.9 12.6 11.3 8.9 44.7 40.5 84.7 87.3 晶格莱迪思LSCC我们FPGA89.5612,30443.837.5nana 54.8 3.5 10.5 27.7 38.0 Anlu技术安路科技688107CHFPGA75.544,390309.6147.018.516.9 6.1 20.6 5.2 15.9 17.7 复旦微 复旦微 688385CHFPGA 70.74 6,555 38.4 29.6 9.7 7.4 25.9 0.5 (1.1) 7.9 1.3 GigaDevice 兆易创新 603986CH存储 130.86 12,680 32.5 28.4 5.0 4.4 14.3 29.5 12.3 23.0 27.7 蒙太奇技术 澜起科技 688008CH存储 71.7 11,833 46.1 31.8 7.3 6.2 16.9 28.3 17.7 13.0 14.5 Giantec半 聚辰股份 688123CH存储 102.61 1,802 21.6 16.6 5.2 4.1 25.1 20.9 8.9 (11.7) 1.4 平均 90.8 59.3 12.4 11.1 16.2 32.9 31.7 58.9 65.3 中芯国际中芯国际688981CH6034,105 75.4 55.7 3.6 3.5 4.4 39.5 39.3 45.7 45.8 华虹半华虹半导体1347.港元37.66,262 15.2 14.4 1.7 1.5 11.8 16.2 23.9 27.5 38.0 平均 45.3 35.1 2.6 2.5 8.1 27.9 31.6 36.6 41.9 SPE(定位)NAURA 北方华创 002371CH 299.7 23,016 55.9 42.7 7.3 6.4 13.5 14.8 20.6 30.9 33.0 阿美科 中微公司 688012CH 175.08 15,671 78.1 62.8 6.5 5.8 8.5 41.8 60.1 75.0 78.6 Piotech 拓荆科技 688072CH 353 6,485 98.9 67.2 13.4 11.6 14.8 16.2 41.4 58.9 62.9 平均 77.6 57.5 9.1 7.9 12.3 24.2 40.7 54.9 58.2 光学模块Innolight 中际旭创 300308CH 70.18 8,166 40.1 33.8 4.0 3.7 10.7 104.5 100.8148.4159.6 Eoptolink 光迅科技 300502CH 71.85 5,293 37.5 31.8 6.4 5.3 17.5 133.0 121.3188.7202.5 Accelink 新易盛 002281CH 27.44 3,121 27.2 24.8 2.8 2.5 10.7 22.3 22.668.874.6 平均 34.9 30.2 4.4 3.8 13.0 86.6 81.6135.3145.6 印刷电路板 东山精密 002384CH 28.46 7,069 16.4 13.5 2.6 2.2 16.3 2.4 (3.5) 16.1 15.1 深南电路深南电路 002916CH 91.3 6,802 23.8 20.2 3.6 3.1 15.9 16.8 7.2 22.5 26.5 圣意科技 生益科技 600183CH 19.53 6,633 20.0 16.8 3.0 2.7 14.5 9.2 12.5 30.1 35.5 本人打印 沪电股份 002463CH 24.13 6,648 27.0 21.5 4.7 4.0 17.7 55.7 55.7 92.6 102.8 平均 21.8 18.0 3.5 3.0 16.1 21.0 18.0 40.3 45.0 人工智能服务器富士康工业工业富联 601138CH 17.47 50,408 14.9 13.5 2.4 2.1 16.4 61.0 78.6 85.9 90.3 联想联想集团 992港元 8.51 13,148 8.0 7.6 2.0 1.7 31.2 16.6 29.5 32.1 32.8 平均 11.5 10.6 2.2 1.9 23.8 38.8 54.1 59.0 61.5 组件(复苏,创新)阳光明媚的光舜宇光学2382港元光学 92.2 12,883 26.9 21.3 3.6 3.1 13.7 6.4 (10.0) (4.0) (0.7) 考威尔高伟电子1415港元光学先生 18.58 1,995 19.7 13.5 4.4 3.3 22.7 22.7 8.0 43.4 71.1 BYDE比亚迪电子285港元OEM 24.5 7,032 17.0 12.2 1.7 1.5 10.6 13.7 (10.7) (2.2) (2.4) AAC科技瑞声科技2018港元声学 19.32 2,950 18.5 14.0 0.9 0.8 4.9 13.2 (5.5) 8.8 8.3 Goertek 歌尔股份 002241CHOEM先生 22.64 11,236 15.2 12.2 2.2 1.9 14.7 14.2 1.6 26.6 34.5 Luxshare 立讯精密 002475CHOEM先生 30.73 31,825 16.6 13.5 3.7 3.0 22.7 6.7 (4.4) 4.7 (3.2) 平均 19.0 14.5 2.7 2.3 14.9 12.8 (3.5) 12.9 17.9 铸造(定位) DSBJ 资料来源:彭博社,CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，就证券而言 或分析师在本报告中涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券的个人观点或发行人;（2）他或她的薪酬的任何部分都与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这个报告。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券发出的操守准则）均不 及期货事务监察委员会）（1）在刊发日期前30个历日内曾买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票的本报告;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）服务 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员;及（4）在香港上市公司中拥有