比亚迪云辇发布会点评：以云为辇，智控升级

4月10日，比亚迪发布云辇智能车身控制系统。云辇是行业中首个新能源专属智能控制系统。比亚迪通过全栈自研，使云辇可在垂直方向上系统化解决车身控制问题。 多版本云辇提升产品安全性 云辇可分为云辇-C、云辇-A、云辇-P以及云辇-X四套不同取向的车身控制系统。云辇-C是阻尼车身控制系统，主要利用电控阀门调节减震器阻尼。 云辇-A是智能空气车身控制系统，可通过智能侧翼座椅加强过弯时的侧翼支撑性，将首搭腾势N7。云辇-P是智能液压车身控制系统，能实现多级悬架变刚度调节能力，将首搭仰望U8。云辇-X集合C/A/P三套系统的技术，可预判式主动调整悬架系统状态，将首搭仰望U9。 3月销量高速增长，龙头地位稳固 根据乘联会，公司3月新能源乘用车零售销量19.2万辆，同比+86.3%，零售市场份额为12.1%，新能源乘用车批发销量20.6万辆，同比+97.5%，批发市场份额为10.4%，呈现高速增长的态势。3月国内新能源乘用车批发总销量为61.7万辆，公司新能源乘用车市占率33.4%，龙头地位稳固。 持续推出新品，积极拓展海外 公司2023年已陆续推出秦PLUS DM-i冠军版、汉EV冠军版、唐DM-i冠军版以及秦EV冠军版，新产品的不断投放有助于公司保持较强竞争力。3月公司乘用车产品在西班牙正式开售，ATTO 3连续5个月蝉联以色列全车系单车型销量冠军。公司在海外市场的积极开拓，有望助力产品海外放量。 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年公司营收分别7494.2/9748.4/12088.4亿元，同比增长分别为76.72%/30.08%/24.00%；归母净利润分别为327.4/446.4/574.6亿元，同比增长分别为96.96%/36.36%/28.70%；EPS分别为 11.25/15.34/19.74元。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年36倍PE，目标价405.00元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表