2022年报点评：机器视觉小巨人，存算一体芯片未来空间广阔

罗普特（688619）2022年报点评 机器视觉小巨人，存算一体芯片未来空间广阔 / 2023年04月10日 / 【投资要点】 公司披露了2022年年报，2022公司实现营收1.69亿元，同比下降76.64%；实现归母净利润-2.02亿元，同比下降329.17%；实现扣非净利润-2.18亿元，同比下降484.48%。2022第四季度营业收入0.66亿元，同比下降82.56%，归母净利润-1.62亿元，同比下降434.41%，主要是由于疫情原因，政府预算在公共安全、交通出行、城市治理等信息化、智慧化建设有部分延期或规模缩减，阶段性影响了公司传统业务的客户需求。2022年公司毛利率26.68%,同比下降了5.69pct，主要是部分区域地方政府出现财政周期性波动、付款周期延长等情况，而公司主要客户回款与此密切相关，影响了公司的确收和回款。另外2022年公司部分业务转化率较低，产出不及时，叠加销售周期过长，导致公司降本落实不及预期，公司费用未随着业务规模的减小而缩减，影响了公司的盈利情况。 疫情影响消散，预期经济复苏，政府预算紧缩缓解。经济复苏的预期已深入传导到各行各业，政府部门的投资意愿和私营部门的发展需求同步改善，公司的下游客户需求显著回暖。另外，人工智能产业在政策支持和技术进步的双重推动下，将迎来新的发展机遇。公司的机器视觉产品主要包括计算机视觉摄像机、多模态智能终端、存算一体化终端、移动感知终端、物联网智能终端等，均是涉及机器视觉核心的智能终端产品，预计会受益于技术变革和产业的进步。 AI存算一体芯片未来空间广阔。公司牵头负责的存算一体芯片重大科研课题进展顺利。此种芯片主要用于嵌入式设备和计算存储设备的研发，通过改变芯片结构，突破现有架构瓶颈，实现更高算力、更快速度、更低能耗，满足复杂环境下数据获取与前端处理的迫切需求，可广泛适用于智慧城市、智慧安全、智慧工业、智能制造等智能化建设领域和应用场景，市场前景广阔。 公司具备数据要素资源，数据价值持续挖掘。2022年1月，国家印发了《“十四五”数字经济发展规划》，进一步在优化升级数字基础设施、充分发挥数据要素作用给出指导意见。公司将人工智能算法技术深度融合了行业场景需求，立足智慧城市、公共安全、社会治理等各类场景，通过多年数据积累和沉淀，搭建了RUP基础平台作为统一研发效能的基础平台，以“数据资产化”和“数据价值化”为目标，运用多种核心技术，实现数据的集成、治理、开发、融合、分析、服务等功能，提供高性能的一站式大数据服务平台。基于该平台，可快速交付项目，降本提效，同时也能利用数据资源拓展业务。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001电话：021-23586361 相对指数表现 41.61% 26.28% 10.94% -4.40% -19.73% -35.07%4/116/118/1110/1112/112/11 罗普特沪深300 基本数据 总市值（百万元)4182.62 流通市值（百万元)1995.44 52周最高/最低（元）23.19/10.11 52周最高/最低（PE）342.37/-20.71 52周最高/最低（PB）3.25/1.26 52周涨幅（%）41.58 52周换手率（%）569.45 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 公司在全国范围内拓展渠道，并将现有产品优势延申至多个行业和地区。公司积极推进市场布局，不仅在公安、政法、交通等传统优势行业持续发力，还实现了海洋领域、水利环保、酒店智能化、轨道交通等行业领域的不断突破，市场业务进一步扩展至安徽、湖北、云南等多个省市。公司与属地客户深度捆绑，通过渠道资源拓展客户群体，发展从政府端到企业端延伸的业务模式，带来更多业务增量。 【投资建议】 我们认为公司目前在积极探索新行业、新市场，持续强化抵抗风险的能力，2023有较明显的边际好转。公司业务在安徽、重庆、湖北、河北、山东等地实现突破，在环保、智慧交通、酒店智能化、智慧园区、物联网终端等新进行业树立了多个标杆应用场景，为未来长期的发展开辟了新的增长动力。我们预计公司2023-2025年实现营收9.80/12.11/14.73亿元，实现归母净利润1.73/2.11/2.61亿元，对应EPS为0.92/1.12/1.39元，对应PE为24.15/19.81/16.05倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 169.21 980.20 1211.20 1473.20 增长率(%) -76.64% 479.30% 23.57% 21.63% EBITDA（百万元） -226.09 209.39 253.35 309.95 归属母公司净利润（百万元） -201.95 173.21 211.09 260.55 增长率(%) -329.17% 185.77% 21.87% 23.43% EPS(元/股) -1.08 0.92 1.12 1.39 市盈率（P/E） — 24.15 19.81 16.05 市净率（P/B） 1.50 2.86 2.50 2.16 EV/EBITDA -8.87 21.13 15.86 13.53 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 客户拓展不及预期； 政府投入不及预期； 存算一体芯片研发进度不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 184.04 10.76417.64241.58 存货 151.41216.38245.12321.24 流动资产应收及预付 非流动资产 627.61616.62602.73585.59 固定资产 18.46 83.86125.78151.21 无形资产 9.21 8.41 6.41 2.41 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2000.782784.762848.693691.52 短期借款 220.89220.89220.89220.89 其他长期资产流动负债 其他流动负债 156.19268.14328.87398.75 长期借款 3.98 3.98 3.98 3.98 其他非流动负债 39.59 39.59 39.59 39.59 实收资本 187.65187.65187.65187.65 留存收益 127.14300.35511.44771.98 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1373.17 650.28 387.44 25.17 241.97 332.80 651.95 274.87 43.58 0.00 695.53 1002.60 1287.38 2168.13 1520.53 420.47 25.17 169.38 329.80 1262.36 773.33 43.58 0.00 1305.94 1002.60 1460.59 2245.96 1178.37 404.83 25.17 118.56 326.80 1114.79 565.02 43.58 0.00 1158.36 1002.60 1671.68 3105.93 2106.07 437.05 25.17 83.00 323.80 1697.07 1077.43 43.58 0.00 1740.65 1002.60 1932.23 少数股东权益 17.88 18.22 18.65 18.65 负债和股东权益2000.78 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2784.76 2848.69 3691.52 营业成本 124.06662.02830.701019.45 销售费用 48.24 49.01 54.50 58.93 研发费用 37.20 44.11 50.87 58.93 资产减值损失 -28.07 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.98 8.82 10.90 13.26 其他收益 19.75 30.00 27.00 25.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.03 0.00 0.00 0.00 利润总额 -237.07197.23240.35296.07 净利润 -202.74173.56211.51260.55 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润-201.95173.21211.09260.55 少数股东损益 EBITDA 169.21 2.06 61.77 -11.67 0.34 -0.02 -236.18 0.91 -34.33 -0.79 -226.09 980.20 4.90 61.75 0.00 0.00 0.00 197.23 0.00 23.67 0.35 209.39 1211.20 6.06 66.62 0.00 0.00 0.00 240.35 0.00 28.84 0.42 253.35 1473.20 7.37 70.71 0.00 0.00 0.00 296.07 0.00 35.53 0.00 309.95 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -314.02 -172.11 405.98 -179.32 净利润 -202.74 173.56 211.51 260.55 折旧摊销 21.23 20.98 23.90 27.14 营运资金变动 -264.53 -357.83 181.48 -453.74 其它 132.02 -8.82 -10.90 -13.26 投资活动现金流 -402.36 -1.18 0.90 3.26 资本支出 -273.04 -10.00 -10.00 -10.00 投资变动 -131.40 0.00 0.00 0.00 其他 2.08 8.82 10.90 13.26 筹资活动现金流 114.89 0.00 0.00 0.00 银行借款 235.60 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 2.30 0.00 0.00 0.00 其他 -123.00 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 -601.49 -173.29 406.88 -176.06 期初现金余额 777.19 175.70 2.42 409.30 期末现金余额主要财务比率 175.70 2.42 409.30 233.24 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -76.64% 479.30% 23.57% 21.63% 营业利润增长 -343.43% 183.51% 21.87% 23.18% 归属母公司净利润增长 -329.17% 185.77% 21.87% 23.43% 获利能力（%）毛利率 26.68% 32.46% 31.42% 30.80% 净利率 -119.82% 17.71% 17.46% 17.69% ROE -15.69% 11.86% 12.63% 13.48% ROIC -13.57% 9.57% 10.39% 11.29% 偿债能力资产负债率（%） 34.76% 46.90% 40.66% 47.15% 净负债比率 5.32% 16.42% - 0.61% 流动比率 2.11 1.72 2.01 1.83 速动比率 1.45 1.31 1.52 1.45 营运能力总资产周转率 0.08 0.35 0.43 0.40 应收账款周转率 0.34 0.86 1.38 0.93 存货周转率 1.12 4.53 4.94 4.59 每股指标（元）每股收益