2022年半年报点评：22Q2业绩同比高增，未来成长空间广阔

事件：2022年8月25日，中煤能源发布半年报称，2022年上半年归母净利润133.77亿元，同比增长75.66%；营业收入1180.39亿元，同比增长15.52%。 22Q2业绩实现同比大增，环比微降。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润65.84亿元，同比增长60.65%，环比下降3.07%。此外，22Q2公司对生产经营亏损的企业和井下地质条件变化可采储量减少的煤矿等组织进行了减值测试，计提资产减值损失19.12亿元。 贸易煤大幅下滑，煤炭业务毛利率提升。2022年上半年公司完成商品煤产量5923万吨，同比增长4.4%，实现商品煤销量13349万吨，同比下降14.4%，其中自产商品煤销量5865万吨，同比增长4.7%；买断贸易煤销量6869万吨，同比下降27.6%。价格方面，自产商品煤售价752元/吨，同比增长38.7%，贸易煤售价为833元/吨，同比增长41.2%。成本方面，煤炭业务综合成本为563.5元/吨，较去年同时期增长22%，其中自产煤销售成本308.72元/吨，同比增长7.81%。煤炭业务实现毛利266.04亿元，同比增长80%，毛利率为26.1%，同比提升7.1个百分点。单季度来看，22Q2生产商品煤2874万吨，同比增长2.5%，环比下降5.7%，完成商品煤销售量6392万吨，同比下降19.2%，环比下降8.1%。22Q2煤炭业务综合售价为754.3元/吨，同比增长23.6%，环比下降2.1%。吨煤销售成本为541.3元/吨，同比增长6.7%，环比下降7.3%。22Q2煤炭业务毛利率为28.3%，同比抬升11.4个百分点，环比升高4个百分点。 化工品毛利增厚。2022年上半年，公司聚烯烃销售量为72.7万吨，同比下降7.7%，售价为7710元/吨，同比增长4%。尿素销售量114.2万吨，同比下降9%；售价为2724元/吨，同比增长35.3%。甲醇销售量为90.7万吨，同比增长38.1%，销售价格为1919元/吨，同比增长13.2%。化工业务实现毛利24.73亿元，同比增长20.3%，毛利率19.9%，同比提升0.6个百分点。单季度来看，22Q2聚烯烃销量39.8万吨，同比下降1%，环比增长21%，售价为7716元/吨，同比增长4.5%，环比增长0.2%；22Q2尿素产量54.4万吨，同比下降12%，环比下降9%，售价为2865元/吨，同比增长1.3%，环比下降6.1%；甲醇销量41.4万吨，同比持平，环比下降16%，单位售价为1992元/吨，同比增长13.7%，环比增长7.2% 投资建议：公司在建产能陆续投产，自产煤有望持续放量，同时在长协煤基准价上调的背景下，公司未来公司有望量价齐升，成长空间较大。我们预计2022-2024年公司将实现归母净利润250.44/279.72/313.13亿元，对应2022年8月25日收盘价的PE分别为5/5/4倍，维持“推荐”评级 风险提示：煤价大幅下跌；化工产品价格大幅下滑；在建产能建设不及预期； 计提大额减值；成本超预期上升。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）