公司事件点评报告：自研IC设计成长快速，布局感存算一体和Chiplet空间广阔

证 券 研2023年05月30日 究 报自研IC设计成长快速，布局感存算一体和 告Chiplet空间广阔 —润欣科技（300493.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2023-05-29 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.77 44 505 501 5.76-10.62 87.2 市场表现 (%)润欣科技沪深300 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 润欣科技发布2022年年度报告，公司2022年实现营收 21.02亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润5411.18万元，同比下降7.10%；实现扣非后归母净利润4892.80万元，同比下降15.32%。2023年一季报显示，公司2023年一季度实现营业收入4.14亿元，同比下降2.30%；实现归母净利润795.65万元，同比下降38.97%；实现扣非后归母净利润653.96万元，同比下降49.72%。 投资要点 ▌利润短期承压，汽车电子、定制及自研芯片、物联网通讯领域业务增长显著 在营收方面，公司充分发挥客户资源、供应商资源与研发体系的协同效应，在半导体集成电路行业下游需求疲软的的背景下，依然实现营收增长，2022年公司实现营收21.02亿元，同比增长13.13%。但受采购成本增加幅度高于营收增长幅度的影响，净利润实现5387.02万元，同比减少6.63%；实现归母净利润5411.18万元，同比减少7.10%。在费用端，公司2022年销售、管理、财务费用率分别为2.89%、1.33%、0.99%，同比变动-0.64、-0.68、1.10个百分点，其中财务费用率大幅增加的原因为银行借款规模同比增加导致的利息支出同比增加，以及汇率波动引起的汇兑损益同比增加。分产品来看，在公司主要业务产品中，数字通讯芯片及系统级应用产品实现营收3.73亿元，同比减少23.13%，营收占比17.73%；分立器件实现营收3.45亿元，同比增长359.41%，营收占比16.43%；射频及功率放大器件实现营收 3.03亿元，同比减少8.58%，营收占比14.43%；物联网无线 通讯模块实现营收2.92亿元，同比增长34.97%，营收占比13.91%；音频及功率放大器件实现营收2.66亿元，同比增长 25.51%，营收占比12.67%；电容实现营收2.10亿元，同比减少24.15%，营收占比9.98%；定制和自研芯片实现营收8821.38万元，同比增长499.98%，营收占比4.20%；连接器实现营收3666.17万元，同比增长2.98%，营收占比1.74%。 ▌下游细分市场拓展成效显著，正式进军半导体设计和测试领域 公司长期深耕细分市场，2022年新增微能量收集及超低功耗 无线芯片、AI智能音箱芯片、MEMS扬声器阵列等新产品线，不断开拓新能源汽车电子、智慧家居、智能穿戴市场。以无线通讯芯片为平台，专注于细分市场的技术服务，整合射频器件、数模混合芯片、MEMS传感技术，开发出符合细分市场需要的专用芯片，并及时掌握领域内的技术及需求变化，增强与IC供应商的合作粘度。公司耕耘多年的无线通讯、射频及传感技术领域是IC产业链中最具有发展前景的细分领域之一；海量的设备联网及5G智能化场景应用，将为无线通讯、射频和传感器产业提供持续庞大的市场需求，为公司带来新的发展机遇。另外，公司在2022年投资设立了上海润欣创芯微电子有限公司，正式进入半导体设计和测试领域。 ▌注重研发投入，感存算一体化芯片设计业务有望成为新增长点 公司2022年继续加大研发投入，研发费用4295.06万元，同比增长11.51%。2022年，为重点客户定制的Holacon家电专用智能芯片、TC超低功耗BLE芯片目前已处于批量出货阶段；公司自研设计的温度传感器控制和显示芯片XN3650、单线三通道LED恒流驱动芯片XM9823均已顺利量产并形成规模销售；并且同国家智能传感器创新中心、奇异摩尔形成战略合作，推进感存算一体化芯片设计业务和Chiplet架构设计平台建设，增强公司ASIC芯片的客制化设计能力，借力AIGC智能化飞跃带来的海量数据传输和爆发式算力需求，快速提升AIOT无线连接芯片的边缘计算能力。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为24.74、30.61、39.55亿元，EPS分别为0.21、0.31、0.43元，当前股价对应PE分别为41、28、21倍，我们看好公司的产品结构以及行业未来发展前景，给予“买入”评级。 ▌风险提示 下游需求复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、研发进度不及预期风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2,102 2,474 3,061 3,955 增长率（%） 13.1% 17.7% 23.7% 29.2% 归母净利润（百万元） 54 108 158 216 增长率（%） -7.1% 99.9% 45.6% 37.0% 摊薄每股收益（元） 0.11 0.21 0.31 0.43 ROE（%） 5.3% 9.8% 12.9% 15.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 2,102 2,474 3,061 3,955 现金及现金等价物 216 226 297 234 营业成本 1,881 2,108 2,599 3,363 应收款 671 746 864 1,181 营业税金及附加 1 5 3 4 存货 426 376 356 332 销售费用 61 94 110 131 其他流动资产 43 99 92 95 管理费用 28 54 64 87 流动资产合计 1,356 1,447 1,609 1,842 财务费用 21 4 4 4 非流动资产: 研发费用 43 64 83 95 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 152 217 261 317 固定资产 10 19 37 44 资产减值损失 1 0 0 0 在建工程 0 11 23 53 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 3 7 12 16 投资收益 4 1 1 1 长期股权投资 31 31 31 31 营业利润 63 133 192 266 其他非流动资产 193 193 193 193 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 237 262 297 337 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,593 1,709 1,906 2,179 利润总额 64 134 193 267 流动负债: 所得税费用 10 25 35 51 短期借款 169 169 169 169 净利润 54 109 158 216 应付账款、票据 285 318 392 507 少数股东损益 0 0 0 1 其他流动负债 91 91 91 91 归母净利润 54 108 158 216 流动负债合计 553 585 668 789 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 13.1% 17.7% 23.7% 29.2% 归母净利润增长率 -7.1% 99.9% 45.6% 37.0% 盈利能力毛利率 10.5% 14.8% 15.1% 15.0% 四项费用/营收 7.2% 8.8% 8.5% 8.0% 净利率 2.6% 4.4% 5.2% 5.5% ROE 5.3% 9.8% 12.9% 15.7% 偿债能力资产负债率 35.7% 35.2% 35.9% 36.9% 净利润 54 109 158 216 营运能力 少数股东权益 0 0 0 1 总资产周转率 1.3 1.4 1.6 1.8 折旧摊销 2 1 2 4 应收账款周转率 3.1 3.3 3.5 3.3 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 4.4 5.6 7.3 10.1 营运资金变动 -204 -48 -8 -176 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -148 62 153 45 EPS 0.11 0.21 0.31 0.43 投资活动现金净流量 -71 -20 -30 -36 P/E 81.8 40.9 28.1 20.5 筹资活动现金净流量 229 -25 -44 -64 P/S 2.1 1.8 1.4 1.1 现金流量净额 10 17 79 -55 P/B 4.3 4.0 3.6 3.2 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 16 16 16 16 非流动负债合计 16 16 16 16 负债合计 569 601 685 805 所有者权益股本 505 505 505 505 股东权益 1,024 1,108 1,221 1,374 负债和所有者权益 1,593 1,709 1,906 2,179 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范