传媒行业周报系列2023年第14周：国产大模型将密集发布，GPT为游戏带来新付费点

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2023年4月9日 国产大模型将密集发布，GPT为游戏带来新付费点 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 7%-1%-10%-19%-27% -36% 2021/122022/032022/062022/092022/1 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003联系人：李钊邮箱：lizhao1@hx168.com.cn注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 传媒行业周报系列2023年第14周 ►市场行情回顾 2023年第14周（实际交易日为2023.4.3-2023.4.4、2023.4.6- 2023.4.7）上证指数上涨1.67%，沪深300指数上涨1.79%，创业板指数上涨1.98%。恒生指数下跌0.34%，恒生互联网指数下跌2.33%，行业落后恒生指数1.99pct。SW传媒指数上涨3.57%，领先创业板指数1.59pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第六位。子行业中游戏、互联网服务和影视位列前三位，分别上涨9.88%、8.35%和3.58%。 ►核心观点 海内外巨头陆续发布大模型，我们总结现有国产大模型两个特征：1，头部厂商主导，ToB为主要模式，赋能原有优势业务；2，均未对公众大面积开放，未有明确的ToC入口，实际水平不透明。考虑到算法细节、推理算力的限制，市场会给国产模型较大容错空间，我们认为若海外微软为首的AI模型演绎为新的操作系统，国产替代的紧迫性毋庸置疑，大模型企业相关产业链具备较高投资价值。 游戏领域的第一个AI增收尝试已经出现（据GameLook）。一款基于AI的推理游戏火爆日本。玩家扮演警察自由提问嫌犯，嫌犯的回答依靠ChatGPT实时生成。开发者的文案成本接近于0，而玩家的自由度大幅提升。新技术将带来新玩法、新付费点，进而带来增量市场。游戏公司通过AI降本增效本质是存量博弈，但如果能制造新的付费点（玩家从为道具和皮肤付费，转向为AI带来的随机体验付费），游戏行业的估值空间将进一步提升。 ►传媒行业数据 截至2023年4月7日，院线电影排名前三为《铃芽之旅》《忠犬八公》和《超级马力欧兄弟大电影》；网播电影排名前三为 《三线轮洄》《断网》和《中国乒乓之绝地反击》；影视剧集排 名前三为《他是谁》《爱情而已》和《归路》；综艺排名前三分别为《哈哈哈哈哈第三季》《声生不息·宝岛季》和《大侦探第八季》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《神印王座第1 季》和《炼气十万年》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》 《和平精英》和《原神》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《王者荣耀》《明日方舟》和《原神》。 ►投资建议 继续强推三条主线：1）AI赋能创作，前期降本增效，后期通过新付费点增收，重点推荐游戏及影视赛道，2023年业绩面亦乐观，受益标的包括三七互娱、名臣健康、完美世界、吉比特、恺英网络、世纪华通、中国电影、光线传媒、华策影视。2）售卖稀缺数据版权给大模型厂商用作训练，影视、出版均明确受益，受益标的包括上海电影、中国科传、中文在线、光线传媒、华策影视。3）短期内最看好出海企业率先接入微软 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 生态，领先国内企业一个阶段，受益标的包括昆仑万维、蓝色光标、中文在线、三七互娱。 ►风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价 （元/港元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 385.40 买入 23.4 11.33 17.23 20.37 14.45 29.84 19.62 16.60 3690.HK 美团-W 133.80 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -30.56 -139.7 127.57 65.94 9999.HK 网易-S 140.20 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 23.88 18.19 16.35 15.02 300182 捷成股份 6.99 买入 0.17 0.31 0.38 0.46 41.12 22.55 18.39 15.20 002555 三七互娱 31.00 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 23.66 22.96 19.50 16.15 002624 完美世界 19.56 增持 0.19 0.9 1.07 1.23 102.95 21.73 18.28 15.90 603466 风语筑 16.23 买入 1.2 0.25 0.58 0.73 13.53 64.92 27.98 22.23 300413 芒果超媒 38.50 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 34.07 34.07 29.17 25.84 603081 大丰实业 15.45 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 16.09 16.09 13.32 11.12 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至4月7日人民币港元汇率为1.14 正文目录 1.本周市场行情4 2.核心观点&投资建议7 3.行业新闻8 3.1.游戏行业新闻8 3.2.人工智能行业新闻10 3.3.互联网行业新闻13 3.4.影视及视频行业新闻14 3.5.文旅行业新闻16 4.重要公告18 5.子行业数据24 5.1.电影行业24 5.2.游戏行业26 5.3.影视剧集行业27 5.4.综艺及动漫28 6.风险提示29 图表目录 图12023年第14周申万一级行业涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7）4 图22023年第14周传媒子行业涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7）4 图32023年第14周恒生综合行业涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7）5 图42023年第14周港股传媒互联网企业涨跌幅（2023.4.3-2023.4.7）6 表12023年第14周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7）5 表22023年第14周电影票房（2023.4.3-2023.4.7）24 表32023年第14周电影网播（2023.4.3-2023.4.7）25 表42023年第14周游戏市场排行榜（2023.4.3-2023.4.7）26 表52023年第14周影视剧集市场排名情况（2023.4.3-2023.4.7）27 表62023年第14周综艺市场排名情况（2023.4.3-2023.4.7）28 表72023年第14周动漫市场排名情况（2023.4.3-2023.4.7）29 1.本周市场行情 2023年第14周（实际交易日为2023.4.3-2023.4.4、2023.4.6-2023.4.7）上证 指数上涨1.67%，沪深300指数上涨1.79%，创业板指数上涨1.98%。SW传媒指数上涨3.57%，领先创业板指数1.59pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第六位。子行业中游戏、互联网服务和影视位列前三位，分别上涨9.88%、8.35%和3.58%。 图12023年第14周申万一级行业涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7） 10% 3.57% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图22023年第14周传媒子行业涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7） 游戏 9.88% 互联网服务 8.35% 影视 3.58% 广电 0.42% 体育 0.00% 出版 -0.34% 广告营销 -3.55% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 资料来源：Wind，华西证券研究所 本周传媒行业个股涨幅前5为富春股份、上海电影、吉比特、巨人网络和人民网；跌幅前5为*ST中昌、ST天润、ST明诚、国联股份和因赛集团。 表12023年第14周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7） 涨幅top5跌幅top5 序号 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 1 富春股份 31.61% *ST中昌 -17.95% 2 上海电影 26.63% ST天润 -9.86% 3 吉比特 22.22% ST明诚 -9.85% 4 巨人网络 20.26% 国联股份 -9.40% 5 人民网 19.43% 因赛集团 -7.37% 资料来源：Wind，华西证券研究所 恒生指数下跌0.34%，恒生互联网指数下跌2.33%，行业落后恒生指数1.99pct。恒生资讯科技业在十二个恒生综合行业涨跌幅排名中位列第九位。 图32023年第14周恒生综合行业涨跌幅排名（2023.4.3-2023.4.7） 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：Wind，华西证券研究所 -1.66% 港股传媒互联网企业中，心动公司上涨3.53%，网易上涨1.59%，腾讯控股下跌0.10%，阿里巴巴下跌2.64%，百度下跌3.90%，京东下跌6.21%，美团下跌6.76%，快手下跌7.11%。 图42023年第14周港股传媒互联网企业涨跌幅（2023.4.3-2023.4.7） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 心动公司网易-S腾讯控股阿里巴巴-SW百度集团-SW京东集团-SW美团-W快手-W 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.核心观点&投资建议 本周，海内外巨头陆续发布大模型，除本周Meta发布SAM计算机视觉模型、华为盘古召开发布会、阿里大模型对外开放内测外，商汤、京东、科大讯飞等大模型厂商均已明确发布时间表。我们总结现有国产大模型两个特征：1，头部厂商主导，ToB为主要模式，赋能原有优势业务；2，均未对公众大面积开放，未有明确的ToC入口，实际水平不透明。考虑到算法细节、推理算力的限制，市场会给国产模型较大容错空间，我们认为若海外微软为首的AI模型演绎为新的操作系统，国产替代的紧迫性毋庸置疑，大模型企业相关产业链具备较高投资价值，受益标的包括华为、阿里、腾讯、字节相关标的。 本周，据GameLook，游戏领域的第一个AI增收尝试已经出现。一款基于AI的推理游戏火爆日本。玩家扮演警察自由提问嫌犯，嫌犯的回答依靠ChatGPT实时生成。开发者的文案成本接近于0，而玩家的自由度大幅提升。新技术将带来新玩法、新付费点，进而带来增量市场。游戏公司通过AI降本增效本质是存量博弈，但如果能制造新的付费点（玩家从为道具和皮肤付费，转向为AI带来的随机体验付费），游戏行业的估值空间将进一步提升。 技术革命前景驱动下AI有望成为全年主线，截至2023年4月9日申万传媒指数估值分位仅为31%，我们认为传媒领域将继续受益于本轮技术变革对估值的提振，参考2013-2015，应用层领跑产业链主升浪，传媒在TMT四个子行业中反应最早、涨幅第二。 细看应用层，社交、内容赛道有最成熟的商业模式、最强的吸金能力、最契合GPT对话属性的场景，同时监管政策持续放松，业绩面改善明确，多因素驱动下传媒或将继续领跑。 继续强推三条主线：1）AI赋能创作，前期降本增效，后期通过新付费点增收，重点推荐游戏及影视赛道，2023年业绩面亦乐观，受益标的包括三七互娱、名臣健康、完美世界、吉比特、恺英网络、世纪华通、中国电影、光线传媒、华策影视。2）售卖稀缺数据版权给大模型厂商用作训练，影视、出版均明确受益，受益标的包括中文在线、上海电影、中国科传、光线传媒、华策影视。3）短期内最看好出海企业率先接入微软生态，领先国内企业一个阶段，受益标的包括昆仑万维、蓝色光标、中文在线、三七互娱。（受益标的存在题材交叉） 3.行业新闻 3.1.游戏行业新闻 【腾讯3D动漫网游《疾风之