资产配置与比较月报（2023年4月）：迎面春风，趋势与反转下的投资主线

资产配置与比较月报（2023年4月）

回顾与展望

风险发酵与美联储加息预期

• 风险发酵：银行业风险事件导致市场预期美联储年内可能开启降息。
• 美联储加息预期：随着美国银行业稳定性好转，市场预期有回升，但较弱的就业、PMI等数据又促使鸽派预期抬头。

权益市场

• A股：3月整体呈现震荡整理态势，上证综指小幅下跌，其他主要股指跌幅稍大。行业指数方面，传媒、计算机、通信、电子等行业涨幅居前，而房地产、钢铁、轻工制造、基础化工、建筑材料等领跌。
• 美股：市场预期美联储降息，三大股指表现良好，纳指涨幅尤为显著。

商品市场

• 原油：3月延续回落趋势，布伦特原油价格环比下跌4.3%。OPEC+宣布集体减产，预计自5月起持续至年底，可能对油价形成支撑。
• 金属：伦铜处于去库存阶段，价格受到经济前景影响。黄金避险需求增加，价格表现较好。
• 煤炭：受中澳关系修复影响，澳煤进口量增加，供应相对稳定，价格平稳。

债券市场

• 全球：市场预期海外货币紧缩周期将结束，美债收益率大幅下行，国内全面降准释放积极信号，十年期国债收益率中枢略有下行。

总量观点

宏观经济

• 地产销售：3月销售走强，土地市场回暖。
• 公募REITs：迎来新机遇。
• 中美经济错位：决定资产配置的相对优势。

技术面

• 宏观指标：关注M2、M1同比，工业产成品存货同比的变化。

各行业观点

电力设备及新能源

• 光伏：行业需求向好，关注产业链变动中的预期差。
• 新能源汽车&锂电：电池板块量利齐升，盈利能力持续增强。
• 风能：招标量维持高景气度，分散式风能市场有望开辟新空间。
• 氢能：电解槽制氢市场保持热度。

大消费

• 趋势：消费稳健，继续向上。
• 细分领域：关注零食、益生菌、速冻及预制菜等新兴趋势。

资源品及周期

• 石油石化：油价与周期波动。
• 化工：聚焦长期竞争力向好的板块。
• 建筑：建筑央企估值空间值得重视。
• 农林牧渔：猪价低位运行，产能持续去化。

大健康

• TMT：关注京东方A、TCL科技等。
• 高端制造：家电、机械、汽车等领域。

金融

• 关注：常熟银行、宁波银行等。

风险提示

• 房地产市场风险。
• 政策落地不及预期。
• 地缘政治事件。
• 中美关系的不确定性。