国债期货：债市强势修复，宽幅震荡盘整

期货研究 金 2023年04月10日 融衍生品研 究国债期货：债市强势修复，宽幅震荡盘整 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月7日，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.20%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约安涨0.04%。国债期货指数-0.10，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日年化收益为1.01%，近60日年期化收益为3.97%，近120日年化收益为5.07%，近240日年化收益为3.95%。 货 研市场方面,A股指数低开高走，截至收盘，沪指涨0.45%，深成指涨0.85%，北证50涨1.14%，创业 究板指涨0.84%。沪深两市全天成交额10540亿元。两市超3400股上涨。北向资金净卖出36.51亿元，其中 所沪股通净卖出7.13亿元，深股通净卖出29.37亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.3740%，上涨3.40个基点；7天shibor报1.9970%，上涨1.90个基点； 14天shibor报2.0460%，上涨10.00个基点；1月shibor报2.3220%，下跌0.80个基点；3月shibor报 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.825 100.905 100.805 100.875 0.045 0.099 25442 61597 5年期 TF2306 100.940 101.130 100.885 101.080 0.140 0.243 54862 103561 10年期 T2306 100.330 100.615 100.265 100.550 0.205 0.349 87814 183048 2.4100%，下跌0.40个基点。表1：上一交易日国债期货市场 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.16%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.62%，10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为0.72%，目前R007约2.2695%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.22-1.48BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移0.22BP、1.48BP和1.41BP至2.41%、2.69%和2.85%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别上行0.06BP、0.60BP和0.02BP至2.78%、3.08%和3.25%；6M期下移0.82BP 至2.55%）。 货币市场方面，4月7日银行间质押式回购市场共成交30亿元，减少2.07%。其中，隔夜收于1.32%，较前一交易日下跌4bp，7天收于2.02%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于2.05%，较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于2.30%，较前一交易日上涨10bp。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 1月 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR 5.00 TF主力合约IRR T主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行170亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；同花顺iFinD数据显示，今日有1890亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1720亿元。央行本周共开展290亿元7天期 逆回购操作，因本周共有11610亿元7天期逆回购到期，当周实现净回笼11320亿元。 商务部公布的最新数据显示，2023年1―2月，我国服务贸易继续保持增长。数据显示，1―2月，服务进出口总额9695.8亿元，同比增长1.7%。知识密集型服务贸易占比提升。1―2月，知识密集型服务进出口4069.2亿元，增长6.4%，占服务进出口总额的比重达到42%，比上年同期提升1.9个百分点。其中，知识密集型服务出口增长较快的领域是保险服务、金融服务、个人文化和娱乐服务。知识密集型服务进口增长较快的领域是个人文化和娱乐服务、电信计算机和信息服务。旅行服务明显恢复。1―2月，旅行服务进出口2094.3亿元，增长39.8%，其中出口增长12%，进口增长41.8%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月7日，国债期货异动拉升，午后大幅上行修复填补此前出现震荡下行的空缺。此前市场预期趋于一致格局被打破，受经济复苏预期升温，债市本轮盘整行情中已初现震荡下行拐点，然而于周五大幅上行将市场一致性预期重新打破。重点关注11日公布的CPI、PPI数据，PPI同比下行走势或有所放缓，但“剪刀差”仍不会在近期显现，经济复苏仍缺乏足够数据体现。海外金融风险事件，叠加地缘性冲突因素或影响债市出现震荡加剧行情，本次大幅上行之后，市场或出现补跌行情，短期内维持震荡走弱判断。今日国债期货多空因子模型信号进一步走空，围绕0点附近震荡行情仍将持续，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521