贵金属周报：全球机构及央行配置黄金势头不减

期货研究报告|贵金属周报2023-04-09 全球机构及央行配置黄金势头不减 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前CFTC黄金净多头大幅增加，并且全球央行购金势头同样不减，在这种情况下，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主。作为下游实体企业，也应积极逢低进行买入套期保值操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，非农数据公布结果略微差于预期，录得23.6万人。目前市场对于未来美联储加息路径存在较大分歧，这也同样反映�未来不确定性仍然较高。在这样的情况下，从CFTC持仓上来看，黄金白银期货多头净持仓在近两周呈现大幅增长。并且从央行购金的角度而言，IMF公布数据显示，截至2023年2月，全球央行累计净购金量达到126 吨，同时中国央行在3月间购金量也达到18吨左右。可见目前全球机构乃至央行对于黄金配置热情不减。叠加未来两个月内，美国方面或再度面临债务上限问题袭扰，故在目前情况下，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主。作为下游实体企业，也应积极逢低进行买入套期保值操作。 基本面 4月7日当周，黄金T+d累计成交量为92,212千克，较此前一周上涨30.65%。白银T+d累计成交量为3,696,626千克，较此前一周上涨11.49%。 本周上期所黄金仓单为2,790千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了741千克的下降至1,855,838千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨477,399.53盎司至21,769,099.13盎司，Comex白银库存则是�现了3,094,161.00盎司的下降至 275,170,051.78盎司。 在贵金属ETF方面，4月7日当周黄金SPDRETF上涨2.89吨至930.91吨，而白银SLVETF持仓�现了98.70吨的上涨至14,574.65吨。 4月7日当周，沪深300指数较前一周上涨2.10%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨4.18%。光伏板块下降1.00%。 在光伏价格指数方面，截至2023年4月3日（最新）数据报54.38，较此前一期下降1.24%。光伏经理人指数报157.14，较此前一期下降0.71%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 3月24日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 4月10日至4月14日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 4月7日当周行情与经济事件综述 本周，非农数据公布结果略微差于预期，录得23.6万人。目前市场对于未来美联储加息路径存在较大分歧，这也同样反映�未来不确定性仍然较高。在这样的情况下，从CFTC持仓上来看，黄金白银期货多头净持仓在近两周呈现大幅增长。并且从央行购金的角度而言，IMF公布数据显示，截至2023年2月，全球央行累计净购金量达到126 吨，同时中国央行在3月间购金量也达到18吨左右。可见目前全球机构乃至央行对于黄金配置热情不减。叠加未来两个月内，美国方面或再度面临债务上限问题袭扰，故在目前情况下，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主。作为下游实体企业，也应积极逢低进行买入套期保值操作。 欧美公债利率监控 4月7日当周，1年期美债收益率收于4.610%，较此前一周下降3个基点。10年期美债收益率下降4个基点至3.390%，2年期与10年期美债收益率差为-0.58%，较上一周下降6个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.6816%，较此前一周基本下降16 个基点。10年期公债利差收于0.9970%，较此前一周下降7个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降7个基点至2.25%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2019/04/072021/04/072023/04/07 2019/04/052021/04/052023/04/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 1 0 -2 2019/04/072021/04/072023/04/07 -1 2019/04/072021/04/072023/04/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/04/072020/04/072021/04/072022/04/072023/04/07 2019/04/072021/04/072023/04/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 4月10日至4月14日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注诸位美联储官员讲话以及3月美国方面CPI数据公布情况。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 04月10日 16:00 中国 中国3月M2货币供应年率 04月10日 22:00 美国 美国2月批发销售月率 04月11日 09:30 中国 中国3月CPI年率 04月11日 16:30 欧元区 欧元区4月Sentix投资者信心指数 04月11日 17:00 欧元区 欧元区2月零售销售月率 04月11日 20:30 美国 美国3月NFIB小型企业信心指数 04月12日 20:30 美国 美国3月未季调CPI年率 04月13日 10:00 中国 中国3月贸易帐(亿元) 04月13日 09:30 中国 中国3月以美元计算贸易帐(亿美元) 04月13日 17:00 欧元区 欧元区2月工业产�月率 04月13日 20:30 美国 美国3月PPI年率 04月14日 20:30 美国 美国3月零售销售月率 04月14日 20:30 美国 美国3月进口物价指数月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 04月12日01:30美国2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话 日期北京时间国家、地区、组织事件 04月12日06:00美国2023年FOMC票委、费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话 2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加市政厅举办的 04月12日07:30欧元区 活动 04月12日 22:00 加拿大 加拿大央行公布利率决议 04月12日 23:00 加拿大 加拿大央行行长和高级副行长召开货币政策新闻发布会 04月13日 02:00 美国 美联储公布货币政策会议纪要 04月13日 03:15 英国 英国央行行长贝利发表讲话 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年4月4日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 7.48%至195,216张合约。而在白银方面净多头持仓为21,283张合约，较前一起数据上涨59.29%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/04/042021/04/042023/04/04 2019/04/042021/04/042023/04/04 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，4月7日当周黄金SPDRETF上涨2.89吨至930.91吨，而白银SLVETF持仓�现了98.70吨的上涨至14,574.65吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/04/062021/04/062023/04/062019/04/062021/04/062023/04/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 4月7日当周，黄金