贵金属周报（黄金与白银）：日本央行3月结束YYC和负利率政策难改日元颓势，仍待周四凌晨美联储3月利率决议及鲍威尔讲话指引

贵金属周报(黄金与白银) 日本央行3月结束YYC和负利率政策难改日元颓势， 仍待周四凌晨美联储3月利率决议及鲍威尔讲话指引 www.hongyuanqh.com 2023年3月19日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国2月消费者物价指数CPI年率为3.2%高于预期和前值，核心CPI年率为3.8%低于前值但高于预期，生产者物价指数PPI年率为1.6%高于预期和前值，叠加2月零售销售月率为0.6%低于预期但高于前值，当周初请失业金人数为20.9低于预期和前值，生产与消费端通胀顽固及经济与就业表现景气使市场担忧美联储推迟降息时点，或令贵金属价格承压，关注3月21日凌晨美联储3月利率决议和点阵图。 2、欧洲央行3月暂停加息使主要再融资利率保持4.5%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，并考虑下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区2月调和消费者物价指数CPI年率为2.6%低于前值但高于预期，叠加欧洲央行行长拉加德表示夏季或降息一次，使市场预期欧洲央行6月开启降息且年内或降息4次 3、英国央行2月维持关键利率为5.25%，贝利表示正在考虑降息但可能不会很快到来。英国1月消费者物价指数CPI年率为4%低于预期但持平前值，叠加2月Markit制造业（服务业）PMI为47.1（54.3）低于预期但高于前值（高于预期但持平前值），消费端通胀反弹使市场预期英国央行8月开启降息且年内或降息3次。 黄金和白银 4、日本央行3月将基准利率由-0.1%上调至0-0.1%，取消收益率曲线控制政策YCC，取消购买日股ETF和房地产投资信托基金REITs，并制定了取消公司债券和商业票据购买的计划，下调1年期以上国债购买上限或暗示二季度放缓购买日本国债速度，但因继续进行固定利率购买国债操作以维持货币宽松环境（4月四次买入4000-5500亿日元5-10年期国债），使美元兑日元再次走强。 投资策略：生产与消费端通胀顽固及经济与就业表现景气使市场担忧美联储推迟降息时点，或使贵金属价格仍存下跌空间，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约，关注伦敦金2000-2100附近支撑位及2200-2300附近压力位，沪金480-490附近支撑位及510-520附近压力位，伦敦银21-22附近支撑位及25-26附近压力位，沪银5400-5700附近支撑位及6300-6500附近压力位。 风险提示：关注3月19日美国2月营建许可和新屋开工数量；20日中国贷款市场报价利率LPR、英国2月消费者物价指数CPI；21日凌晨美联储3月利率决议及鲍威尔讲话、美英德法及欧元区3月Markit制造与服务业PMI、英国央行3月利率决议；22日日本2月消费者物价指数CPI。 美国未偿公共债务总额增至34.54万亿美元 40000.0000 35000.0000 30000.0000 25000.0000 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，截止3月15日，未偿公共债务总额增加3.078万亿美元至 34.54万亿美元。 美联储增持短期美债或促利率曲线修为近低远高 4500000.000010000000 4000000.0000 3500000.0000 3000000.0000 2500000.0000 2000000.0000 1500000.0000 1000000.0000 500000.0000 2014-03-26 2014-05-26 014-07-26 14-09-26 -11-26 01-26 -26 26 0.0000 截止3月13日美联储隔夜逆回购规模较上周7934升至8546.78亿美元左右，后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，但因投资者更偏好收益率更高的短期美债，所以美联储理事沃勒提出通过“反向扭曲操作QT”，即买入短期国债并将持有的2.4万多亿美元抵押贷款支持债券MBS降至零，美联储主席鲍威尔表示减持抵押贷款支持债券MBS是长期愿景且美债持仓久期可能缩短暗示增持短期国债。 银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期 截止3月13日，联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡已经降至0，美联储对商业银行定期融资计划BTFP亦已于3月11日正式到期，且或要求几周内偿还，但是银行定期融资计划BTFP规模3月以来连续两周增加至1674.63亿美元。 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国3个月国债收益率 1年期国债收益率 2年期国债收益率 5年期国债收益率 10年期国债收益率 30年期国债收益率 美国中长期国债收益率再次走高 美国2月生产与消费端通胀反弹及经济与就业表现景气，使掉期交易预计美联储降息概率低于50%，使美国中长期国债收益率再次走高，关注美国10年期国债收益率在4.3%-4.5%附近压力位。 美国中长期通货膨胀预期较上周略有升高 4.001 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2017-12-26 2018-01-26 2018-02-26 2018-03-26 2018-04-26 2018-05-26 2018-06-26 2018-07-26 018-08-26 18-09-26 -10-26 11-26 2-26 26 6 0.00 美国2月生产与消费端通胀均出现反弹，叠加美联储降息预期引导美国经济软着陆预期，使美国中长期通胀预期 较上周略有升高。 美国中长期抗通胀国债收益率略有升高 4.0000 美联储降息时点推迟预期使美国国债名义收益率显著升高，生产与消费端通胀反弹有限使中长期通胀预期略有升 高，导致美国中长期抗通胀国债收益率略有升高。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-08-26 2011-10-26 2011-12-26 5年期国债实际收益率 2012-02-26 2012-04-26 2012-06-26 2012-08-26 2012-10-26 2012-12-26 2013-02-26 2013-04-26 2013-06-26 2013-08-26 2013-10-26 2013-12-26 10年期国债实际收益率 2014-02-26 2014-04-26 2014-06-26 2014-08-26 2014-10-26 2014-12-26 2015-02-26 2015-04-26 2015-06-26 2015-08-26 2015-10-26 30年期国债实际收益率 2015-12-26 2016-02-26 2016-04-26 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2016-06-26 2016-08-26 2016-10-26 2016-12-26 2017-02-26 2017-04-26 2017-06-26 2017-08-26 2017-10-26 美国即期实际利率 2017-12-26 2018-02-26 2018-04-26 2018-06-26 2018-08-26 2018-10-26 2018-12-26 2019-02-26 2019-04-26 2019-06-26 消费者预期1年期实际利率 2019-08-26 2019-10-26 2019-12-26 2020-02-26 2020-04-26 2020-06-26 2020-08-26 2020-10-26 2020-12-26 2021-02-26 2021-04-26 2021-06-26 2021-08-26 消费者预期5年期实际利率 2021-10-26 2021-12-26 2022-02-26 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 美国10年与中短期国债收益率差值有所收窄 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 10年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-114和-39，究其原因是消费端通胀反弹担忧支撑美国短期国债收益率，美联储降息时点预期推迟使美国中长期国债收益率显著升高，推动美国长期与中短期国债收益率差值有所收窄。 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2014-04-02 2014-06-02 2014-08-02 2014-10-02 2014-12-02 2015-02-02 2015-04-02 2015-06-02 2015-08-02 2015-10-02 2015-12-02 2016-02-02 2016-04-02 2016-06-02 2016-08-02 2016-10-02 2016-12-02 2017-02-02 2017-04-02 2017-06-02 2017-08-02 2017-10-02 2017-12-02 2018-02-02 2018-04-02 2018-06-02 2018-08-02 2018-10-02 2018-12-02 2019-02-02 2019-04-02 2019-06-02 2019-08-02 2019-10-02 2019-12-02 2020-02-02 2020-04-02 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 美国OFR金融压力指数较上周有所下降 12.0000 10.0000 8.0000 6.0000 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 美国金融研究办公室OFR金融压力指数 美国金融研究办公室OFR金融压力指数较上周有所下降，说明美国金融市场流动性仍处于相对宽松状态，后续仍 需警惕隔夜逆回购规模归零、银行准备金余额下降、美联储缩表节奏及美国财政部发债节奏。 数据来源：WIND，宏源期货研究所 美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-13 -0.50% -1.00% -1.50% 美国所有商业银行贷款和租赁额周率工商业贷款房地产贷款 房地产贷款之住宅房地产贷款之商业消费贷款 消费贷款之信用