金融工程主题报告：股票复盘要素和复盘指标系统研究

2023年04月09日 股票复盘要素和复盘指标系统研究 报告主要介绍了我们对股票定量复盘要素及指标逻辑的思考。在具体复盘过程中，尤其是在对某些行业相对比较认可的前提下，可以多关注复盘气泡图中浅红色和淡黄色区域内的股票简称为红色的中大偏红气泡。 复盘要素1：所属板块的状态评估 个股所属板块的行情是处于早期还是中后期？是否处于主升浪阶段？是否处于下行趋势或低迷磨底阶段？如果能综合评估认为某个板块大概率处于可以看多的状态，那么在该板块内进行个股筛选的成功率和有效性会大幅提升。正常而言，定量复盘系统的有效期在5-10个交易日，但如果有个股基本面的配合，尤其是板块趋势的配合，那么有效期可能会更长。 金融工程主题报告 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告四轮驱动-行业轮动新框架 2023-04-06 简介基于一致预期的价值分析模 2022-12-10 型简介及应用行业定量复盘面面观：指 2022-07-17 标、框架及案例分析 复盘要素2：性价比评估 首先基于PE*EPS框架测算出每个公司潜在合理的估值水平，然后评估每个股票当前价格所隐含或者说所透支的业绩水平，也即价值带因子值。价值带因子值越大，越代表公司当前的股价反应了或者说透支了未来越长时间内的业绩。 复盘要素3：中期走势强度评估 如何更好的刻画各个股票已经走出来（而不是预测未来）的中期趋势强度，以便在是“顺趋势找强势标的”还是“寻找板块内个股轮动及补涨机会”这两个思路上做切换。 复盘要素4：短期是否有异动迹象 系统一般通过势能因子及其变化来刻画股票短期是否有异动迹象，然后用成交量因子做辅助确认，最后再对可能有风险的标的做出相应的风险提示。 风险提示：基于历史数据和模型得到的结论可能因为市场环境的变化而失效。 内容目录 1.复盘要素1：所属板块的状态评估3 2.复盘要素2：性价比评估6 3.复盘要素3：中期走势强度评估7 4.复盘要素4：短期是否有异动迹象8 图表目录 图1.国防军工板块复盘：2022.12.283 图2.汽车零部件板块复盘：2023.2.96 图3.5G通信板块复盘：2023.3.177 图4.传媒板块复盘：2023.3.319 本报告所谓的复盘，主要指对板块以及板块内个股的当下状态（如性价比、量能、走势形态等）进行跟踪比较，本质上无法预测未来走势。如果已对某个行业相对比较看好，可以在对应的个股复盘界面中，多关注浅红色和淡黄色区域（性价比价格）内股票简称为红色 （量能较好）的中大偏红的气泡（短期K线较强，如气泡内含数字则对应中期走势较强）。 1.复盘要素1：所属板块的状态评估 个股所属板块的行情是处于早期还是中后期？是否处于主升浪阶段？是否处于下行趋势或低迷磨底阶段？ 核心逻辑：如果能综合评估认为某个板块大概率处于可以看多的状态，那么在该板块内进行个股筛选的成功率和有效性会大幅提升。正常而言，定量复盘系统的有效期在5-10个交易日，但如果有个股基本面的配合，尤其是板块趋势的配合，那么有效期可能会更长。 以2022.12.28日的国防军工板块为例，来说明如何评估所属的行业状态。 图1.国防军工板块复盘：2022.12.28 资料来源：Wind,安信证券研究中心 为了快速评估当前板块状态对个股复盘的影响，在上图中的黑色框框中，备注2给出了简单有效的原则： “当标题出现两处绿色文字时，主要关心浅红色区域及附近的中大偏红气泡；当只出现一处绿色时，主要关心浅红色和淡黄色区域及附近中大偏红气泡； 如果没有绿色文字但有红色文字出现时，可以结合基本面适当关注全局中大偏红气泡。” 为了更好的理解上述简易规则，复盘系统在上图中蓝色框框内给出国防军工板块 2022.12.28日的基本状态。其中： 1）拥挤度3年分位点：0.18 意味着国防军工板块当日的成交金额占全市场成交金额的比例这一数值处于过去3年的18%分位点。一般分位点越高代表着市场关注度越高，但高到一定程度之后就意味着可能有些拥挤了。从这个角度看，国防军工在当时的拥挤度不高，属于偏低的状态。 2）5日强势个股占比及变化：9.4%->14.9% 5日强势个股占比指的是每日滚动统计得到的某个板块内5日内强势个股数与该板块成分股个数的比值。因为系统中强势个股指的是某个区间内全市场涨幅排名靠前的10%的股票，一般5日强势个股占比这一数字不太大（但也不能小于10%，此时板块整体较弱，可能比较难有个股普涨机会）时，往往意味着有可能该板块处于阶段性行情的偏早期。 该指标显示，国防军工板块当时的5日强势个股占比刚刚由9.4%（小于10%）上升到14.9% （刚超过10%），这意味着国防军工板块有可能有从近期的弱势状态尝试转强的迹象，所以我们将这一段对应的状态描述文字标记为红色（当这个数字过大时，比如超过45%，复盘系统也会将把这段文字标记成绿色）。 3）20日强势个股占比：7.2%（分位点：48.8%） 20日强势个股占比指的是每日滚动统计得到的某个板块内20日内强势个股数与该板块成分 股个数的比值。除了参数之外，该指标的定义与5日强势个股占比的定义完全一致。两者的主要区别在于，20日强势个股占比这一指标能更稳定的反应该板块的赚钱效应状态，而5日强势个股占比则能更敏锐、更及时的监控到板块的短期变化。 20日强势个股占比这个指标数字越大则说明该板块是一个越强势的板块。当这个指标高达35%甚至更高值时（此时复盘系统会把这段文字比较成绿色），往往意味着这个板块有非常多的标的在过去1个月内已被市场挖掘，并走出了非常不错的走势形态来，此时大部分情形下对应板块的上行走势或有进入末端的风险，但也不排除部分板块能继续走出主升浪或者走成市场的主线板块来（出现类似情形的概率较小，但一旦出现则需要结合其他维度的信息做综合主观判断）；当这个指标以及后面要介绍的赚钱效应均线都小于5%时，往往意味着这个板块或仍处于低迷磨底的状态，此时该板块内的大部分股票或仍将经历一个反复磨底的过程，此时通过纯量价的角度进行股票选择应该相对不易。 该指标显示，国防军工板块当时的20日强势个股占比为7.2%，是一个相当温和状态。这个值不算高，但也不算低，这意味着该板块内的绝大部分股票过去1个月并没有有过非常耀眼的表现，因此从性价比的角度看此时的选股难度相对较小。 该指标还显示，国防军工20日强势个股占比7.2%这个数字从其过去1年的时间序列来看，处于48.8%分位点。之所以统计该分位点，是因为不同行业自身的趋势状态都不同，某些行业的强势股占比有可能一直在某个较小的区间范围内波动，因此即使此时看上去该行业的强势个股占比的数字不大，但从其近期的区间波动范围来看有可能已经处于偏高的位置。 4）赚钱效应均线：2.98%（上行） 系统里当前定义的赚钱效应均线指的是20日强势个股占比的10日均线，该均线能够比较稳定且及时的跟踪描述该板块赚钱效应的变化。一般而言，系统不推荐在赚钱效应均线下行的状态中参与该板块（此时系统一般会把对应的状态描述文字设置成绿色）；当然，在某些特殊的情况下除外，尤其是在其他行业板块的指标状态处于良性状态或者对应板块的基本面逻辑非常顺畅的情形下，可以适当忽略赚钱效应均线的阶段性下行带来的选股风险。 赚钱效应均线的取值含义与20日强势股占比的逻辑含义是一致的，所以其数字大小的含义也与其一致，我们可以更综合的评估该板块的趋势运行状态。 5）温度计：37（31、45、26） 温度计指标简单来看可以理解成价格偏离趋势的乖离程度。系统一般会分别计算当前价格偏离经过左移处理之后的60日均线、年线以及两年线的乖离程度，并计算这一乖离程度在其相应时间序列上的分位点，从而到了温度计指标取值。一般该指标的取值在【0，100】之间，越接近100意味着该标的向上偏离其对应趋势的程度已经达到了近一段时间的极值 状态，越接近0则意味着该标的向下偏离其对应趋势的程度已经达到了近一段时间的极值状态，50则代表着刚刚回到正常的趋势水平。 系统显示，国防军工板块当时的高频温度计取值为31（围绕60日均线的乖离程度），低频温度计的取值为45（围绕年线的乖离程度）超低频温度计的取值为26（围绕两年线的乖离程度），综合温度计（将高频、低频和超低频温度计做等权平均）的取值为37。一般当该综合指标的取值超过85时，系统会将对应的描述文字颜色设置成绿色，此时往往需要重点考虑该板块内股票的性价比，或者需要尝试进行板块内的高低位轮动。 6）近5日年度新高个股占比：0.9%，排序8 该指标统计的是国防军工这个板块内最近5日有0.9%的股票创了近1年的新高，这一创新高的比例在30个申万一级行业中从大到小排序第8。虽然这个数字比较小，但是相对于其他板块而言，已经不算是小的了。 一般当这个指标的取值超过10%-15%，且排序在前3名时，该一级行业板块很有可能是当时的潜在主线板块。一旦此时在基本面或主题逻辑上出现共振支撑，那么后续有可能在这个板块找到非常强势的标的。 7）势能为正个股占比：23.4%；提升个股占比：13.7%；占比排序：13；提升个股数：17 势能因子指的是一个用来描述某个标的过去7根日K线走势强度的指标，因子值越大代表该标的过去7天的走势越强。该因子值与传统的基于涨跌幅来描述走势强度的区别在于，势能因子不单只考虑了区间涨跌幅，还考虑了区间涨跌的单调性，以及收盘价与均线之间的关系，是一个更符合主观直觉和逻辑的描述走势强度的指标。 势能因子为正个股占比，代表的是该板块内有多少比例的股票当前的走势图形已经摆脱了偏弱势的状态，或者说已经开始有企稳走强的状态。这个比例值越大，说明该板块内个股图形相对走的越强。当时国防军工板块势能因子为正的个股比例为23.4%。 提升个股占比，代表的是当前交易日与前一个交易日相比，该板块内有多少比例的股票的走势强度有了相对明显的提升。这个比例值越大，说明今天跟昨天相比，该板块内个股的异动越明显。当时国防军工板块提升个股占比为13.7%。一般当势能因子为正个股占比以及提升个股占比这两个指标都超过20%时，往往对应着一个板块有较大的概率会走出一波较强趋势来。 占比排序，这一指标代表的是该板块的提升个股占比在30个一级行业中从大到小排列的排序位置。当时国防军工板块的对应排序为13。 提升个股数，这一指标给出的当前交易日与前一个交易日相比，该板块内有多少个股票的走势强度有了明显的提升。之所以要给出这个指标，主要在于对于某些成分股较少的二级或细分子行业，提升个股占比这个数字有可能会失真。 8）过去1年/半年Sharpe排序：0.61/0.41 该指标显示，国防军工指数走势过去1年的Sharpe在30个一级行业中排序分位点为61% （这里数字越小代表着Sharpe相对越大），过去半年的Sharpe在30个一级行业中排序分位点为0.41，这意味着该板块无论是从过去1年，还是从过去半年的角度看，虽然不是一个相对很强的行业，也不是一个相对很差的行业。一般而言，除非高低切换一级暴跌错杀等原因，不要轻易重仓一个过去表现比较弱的行业，否则对应的资金效率会比较低。 最后，在前面图中黑色框框内的备注1中，系统给出了当时国防军工板块中各二级细分子行业的个股走势强度统计结果。结果显示，当日军工电子板块的个股势能也就是走势强度的变化（0.918）相对更大，有8个股票出现了相对较为明显的走势强度的正向变化，而航空装备行业的个股势能变化程度排在国防军工股这个一级行业的第二位。 也就是说，通过备注1，能一眼看出对应板块内，当天哪些子板块内个股走势强度的正向变化更为明显，也就是短期内哪些子板块可能更值得关注。通过点击对应子板块的链接，可以跳转至对应子板块，从而快速的进行成分股比较。 值得说明的是，有些一级行业板块较大，成分股非常多，很难在同一张图上清晰展示所有股票的基本情况，也可以通过进入细分子板块