金融工程周报告：红利和小盘主题共振，开始步入政策博弈期

证 券 研2024年12月08日 究 报红利和小盘主题共振，开始步入政策博弈期 告—金融工程周报告 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 【市场核心驱动力】：上周风险资产延续美元震荡回落后的riskon，亚欧市场延续反弹，美股在AI新大模型版本催化下纳指强势。其中市场前期铺垫的由于11月日本CPI反弹的加息预期，上周在植田和男的表态后概率从65.8%下降至36.2%，担忧大幅缓解，利于风险资产表现。 当前联储净流动性指标来看边际小幅走弱继续由ONRRP的下行支撑，金融状况方面仍较为健康，需要注意的是离岸开始有偏紧的征兆，12月18号日美央行会议前后需紧密关注。 1、《港股交投情绪回暖， 推荐关注农业ETF》2024-12-022、《钟摆回摆，布局跨年行情》 2024-12-02 3、《资金继续涌向美股，黄金重现流入》2024-12-01 相关研究 金融工程研究 资产端美股科技、黄金多头仍建议继续持有等待右侧止盈信号，美债长端交易性机会议息会议前止盈，其中我国央行时隔半年重新增持黄金有望继续上行。 国内来看，9月24以来市场延续政策博弈和情绪驱动的特征，近两周资金卡位博弈12月政治局会议，上周国债利率跌破2%下风格有所切换红利价值开始跑赢，同时交易性资金仍活跃中证2000指数+4.03%领涨宽基。 资金面来看，行情主要推动力融资余额18547亿元创下新高，宽基ETF净买入+47亿元结构上资金继续向中证A500不断调整，外资流入意愿强美元下压制有所缓解，但公募仓位对政策的验证期较为谨慎。 数据来看本月制造业PMI环比继续回升，M1同比第一次止跌改善，社零也相对超预期，短期行情或由下周12月经济工作会议政策力度决定。 板块方面，建议继续地仓配置防御化债加破净修复的建筑、地产、建材，把握机器人、AI数字经济等小盘主题机会，及低位成长的新能源制造、港股互联网。 【资产和板块建议】：大类资产层面，美股低赔率但受益减税胜率较高，纳指继续持有等右侧止盈信号，美十债的看多交易机会受制于再通胀预期，议息会议前择机止盈，H股强美元压制暂缓，或引来反弹窗口： 1、财政化债及SFISF：建筑、地产、建材。 2、小盘主题：机械、汽车、AI计算机。 3、低位成长：电新、港股互联网。 主题建议：本周高热度交易主题包括【互联网营销、数字机器人、工业母机、教育、影视】等。 仓位建议：维持100%。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体。 ▌行业/主题观点 行业建议：大消费、化债合并重组、主题科技等；以及可以适当关注通胀线 调入：建材、传媒 调出：有色金属、计算机 行业：电力设备新能源、食品饮料、建材、（煤炭、电力）、（传媒、银行）、（建筑装饰、交运）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格7 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪9 4、因子监控10 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）9 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益10 图表9：因子RANKIC变动10 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图14 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 5.00 4.64 4.46 4.50 4.05 3.97 4.00 3.76 3.70 3.50 3.17 2.91 2.93 3.00 2.51 2.65 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.00 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 大类资产表现（%） 6 A股市场 美股市场 欧洲权益4.94 亚太市场 大宗商品 国债 汇率 5 4.334.48 4.66 4.19 3.85 4 3.293.44 3.45 3.64 3.13 3.06 3 2.59 2.92 2.82 2.60 2.602.58 2.53 2.12 1.94 2 1.53 1.58 1.68 1.38 1 0.33 0.550.56 0.34 0 0.00 0.00 0.20 0.00 0 -0.18 -0.28-0.19 -0.09-0.13 -0.19 -1 -2 -1.36 -3 -2.38 -3.05 -4 名上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦称证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 斯达 动螺铁南 中中中美人 偏综成 股指指混 合基金指数 板指 布力纹矿华商债债债元民 工 克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 合加指普现现铜指坡 数 油煤钢石商 连连连品品财债用数指 总国信指币 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - () CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动力】：上周风险资产延续美元震荡回落后的riskon，亚欧市场延续反弹，美股在AI新大模型版本催化下纳指强势。其中市场前期铺垫的由于11月日本CPI反弹的加息预期，上周在植田和男的表态后概率从65.8%下降至36.2%，担忧大幅缓解，利于风险资产表现。 当前联储净流动性指标来看边际小幅走弱继续由ONRRP的下行支撑，金融状况方面仍较为健康，需要注意的是离岸开始有偏紧的征兆，12月18号日美央行会议前后需紧密关注。 资产端美股科技、黄金多头仍建议继续持有等待右侧止盈信号，美债长端交易性机会议息会议前止盈，其中我国央行时隔半年重新增持黄金有望继续上行。 国内来看，9月24以来市场延续政策博弈和情绪驱动的特征，近两周资金卡位博弈12月政治局会议，上周国债利率跌破2%下风格有所切换红利价值开始跑赢，同时交易性资金仍活跃中证2000指数+4.03%领涨宽基。 资金面来看，行情主要推动力融资余额18547亿元创下新高，宽基ETF净买入+47亿元结构上资金继续向中证A500不断调整，外资流入意愿强美元下压制有所缓解，但公募仓位对政策的验证期较为谨慎。 数据来看本月制造业PMI环比继续回升，M1同比第一次止跌改善，社零也相对超预期，短期行情或由下周12月经济工作会议政策力度决定。 板块方面，建议继续地仓配置防御化债加破净修复的建筑、地产、建材，把握机器人、 AI数字经济等小盘主题机会，及低位成长的新能源制造、港股互联网。 【资产和板块建议】：大类资产层面，美股低赔率但受益减税胜率较高，纳指继续持有等右侧止盈信号，美十债的看多交易机会受制于再通胀预期，议息会议前择机止盈，H股强美元压制暂缓，或引来反弹窗口： 1、财政化债及SFISF：建筑、地产、建材。 2、小盘主题：机械、汽车、AI计算机。 3、低位成长：电新、港股互联网。 主题建议：本周高热度交易主题包括【互联网营销、数字机器人、工业母机、教育、影视】等。 仓位建议：维持100%。 1.3、择时观点： 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周后三周择时准市场涨市场涨确 幅幅 2023/2/6 2023/2/132023/2/192023/2/26 2023/3/5 2023/3/122023/3/212023/3/272023/3/312023/4/102023/4/172023/4/24 2023/5/4 2023/5/152023/5/222023/5/29 2023/6/5 2023/6/122023/6/182023/6/25 2023/7/22023/7/9 2023/7/162023/7/232023/7/30 2023/8/6 2023/8/132023/8/202023/8/27 2023/9/3 2023/9/102023/9/172023/9/24 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》《紧缩交易调整延续》《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》《静待新主线出现》《两会期间多看少动，关注新板块新共识》《对未来调整空间不悲观》《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》《成长反弹概率逐渐加大》《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》《逼近压力位，布局扩散机会》《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》《中特估和赛道股或反弹接棒》《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》《增量角度布局央国企“再出发”》《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》《回踩是机会，周期加消费》《坐稳扶好，逢跌增配》《拾级而上》 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》《坚定信心，否极泰来》 50% TMT 0.05 -1.95 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 40% 信创、消费 0.59 3.04 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 60% 中药 0.63 -2.26 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 60% 中药、电新 -0.06