金融工程主题报告：主线定量识别、择时逻辑及历史复盘研究

2023年05月03日 主线定量识别、择时逻辑及历史复盘研究 报告基于我们独创的定量复盘系统，从技术面的视角深入探讨了主线的识别、跟踪和择时相关技巧，并对近几年来市场曾经颇为关心的部分投资主线进行了偏技术面的复盘。 主线复盘的前提：定量界定历史主线 如果要进行历史复盘，仅仅凭经验和主观判断进行分析，往往有可能会遗漏掉部分重要线索和情景。为此我们提出从新高个股占比、Sharpe比率排序、赚钱效应状态以及周期温度计等角度来定量筛选历史主线，并从这几个技术面的维度对各个历史主线的节奏和潜在拐点进行复盘。 主线择时的基本逻辑：主线行情往往具备标准的趋势浪特征 一个板块要成为市场关注度较高的主线板块，一定会有敢于创新高的个股出现，而且随着主线共识的不断强化，板块内新高个股的占比会不断提升。在这一过程中，主线可能会有自我强化的趋势，这一特征使得主线在攀升演绎过程中往往会具备技术分析中波浪理论的趋势浪特征，也即上升浪往往分为五个子浪，其中第一浪、第三浪和第五浪为上升浪，而一、三、五浪内部也有可能存在小级别的5个子浪结构，对应的1、3、5浪也往是上升的浪型结构。 金融工程主题报告 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告压力尚存，低位优先-安信 2023-04-23 金工大市与行业研判周报震荡向上，各自精彩-安信 2023-04-16 金工大市与行业研判周报与其此消彼长，不如各自安 2023-04-09 好-安信金工大市与行业研判周报风格拉锯，均衡或优于过偏 2023-04-02 -安信金工大市与行业研判周报分化或已过半-安信金工大 2023-03-26 市与行业研判周报 历史9大主线复盘分析 结果表明：如果是偏主题驱动的主线行情，往往存在三波上升浪行情；如果是有基本面支撑的长期主线，往往存在多个大级别趋势，继而在每波趋势之内，出现次级别的3波上升浪行情。在借鉴波浪理论的思想对主线板块进行复盘以及当下研判中有几点值得注意：1）波浪理论中各浪型以及子浪的确认往往有一定的主观性，所以需 要借助各个不同的指标以及技术逻辑来辅助确认，比如新高个股占比、赚钱效应状态、周期温度计的状态、顶背离等指标。 2）基于复盘目的所做的事后波浪划分相对较为容易，但对当下主线板块的波浪形态进行刻画却十分不易，甚至还有可能出现数不出第5浪，或者第5浪无法创新高的情形，所以抱着应对而非预测的心态来数当下的浪，继而设计一个相对较为完整的操作系统则显得尤为重要。本报告将在复盘过程中简要介绍几点应对技巧。 当前主线的状态评估：虽各有不同，但或仍有后浪可期 风险提示：基于历史数据和模型得到的结论可能因为市场环境的变化而失效。 内容目录 1.主线复盘的前提：定量界定历史主线3 2.主线择时的基本逻辑：主线行情往往具备标准的趋势浪特征4 3.历史主线复盘：九大案例分析5 4.当前主线潜在浪型结构划分：虽各有不同，但或仍有后浪可期14 图表目录 图1.波浪理论经典浪型示意图4 图2.历史主线复盘之1：半导体6 图3.历史主线复盘之2：半导体7 图4.行业分歧度指标7 图5.历史主线复盘之1：光伏8 图6.历史主线复盘之2：光伏9 图7.历史主线复盘之：动力电池9 图8.历史主线复盘之：白酒10 图9.历史主线复盘之：医药生物10 图10.历史主线复盘之1：煤炭11 图11.历史主线复盘之2：煤炭11 图12.历史主线复盘之：有色金属12 图13.历史主线复盘之：电力13 图14.历史主线复盘之：猪产业13 图15.当前主线潜在波浪划分：计算机15 图16.当前主线潜在波浪划分：传媒15 图17.当前主线潜在波浪划分：通信16 本报告基于我们独创的定量复盘系统，从技术面的视角深入探讨了主线的识别、跟踪和择时相关技巧，并对近几年来市场曾经颇为关心的部分投资主线进行了偏技术面的复盘。 1.主线复盘的前提：定量界定历史主线 如果要进行历史复盘，仅仅凭经验和主观判断进行分析，往往有可能会遗漏掉部分重要线索和情景。为此我们提出从新高个股占比、Sharpe比率排序、赚钱效应状态以及周期温度计等角度来定量筛选历史主线，并从这几个技术面的维度对各个历史主线的节奏和潜在拐点进行复盘。因此我们首要介绍一下本报告中将反复用到的几个技术面相关的因子，继而给出定量寻找历史主线的基本原理。 年度新高个股占比： 每天统计每个板块内过去5个交易日中创一年新高的个股占比，进而计算该新高个股占比 的10日均线，以及该新高个股占比减去当日横截面上所有同类型板块的均值（年度新高个股超额占比1），以及该新高个股占比减去当日横截面上所有同类型板块的均值及标准差 （年度新高个股超额占比2）。 一般而言，一个潜在的主线板块露出苗头之时，往往至少已经有一定比例的个股开始敢于创近期新高了。基于我们的复盘结果可知，这一指标往往可以设置在10%及以上。 Sharpe比率排序： 每天计算各个板块过去半年的Sharpe比率值，并将这一比率值在当日横截面上进行排序，最终得到横截面上的排序分位点。之所以要关注这个指标，是因为所有板块的年度新高个股占比都会随着市场环境的变化而被动变化，以及随着牛市的来临而自动提升。虽然超额新高个股占比能够缓解这个问题，但是仍然不够直观，而Sharpe比率的排序则可以非常清晰的把过去一段时间内各个板块的相对强度直观的展示出来。 一般而言，一个板块要获得市场较高的关注度并进一步发展成为主线板块，其Sharpe比率的排序往往应该至少排在同一类型板块中的前四分之一（也就是0.25之内），甚至这个值越小越好。反过来说，如果一个板块的Sharpe比率在横截面上的排序非常靠后，那么就不属于本报告的分析范畴。 赚钱效应状态： 每天滚动统计过去5（20）个交易日内全市场个股的涨跌幅并进行排序，统计涨幅排序前10%的强势股票对应的行业，从而可以得到各行业内部的强势个股占比情况。由定义可知，在某个时刻，某板块内的强势个股占比越高，那么该板块的赚钱效应越强。 年度新高个股占比和这里的强势个股占比是从不同的维度来刻画板块内的个股情况，或者具体的说是每一波浪型的强弱状态和走势节奏。我们可以用20日赚钱效应指标来刻画相对 较大一点级别的行情状态，用5日赚钱效应指标来刻画小级别的行情状态，从而可以较好的辅助进行大浪和小浪的浪型划分。 周期温度计： 温度计指标主要由各标的的K线相对于自身均线的乖离率计算而成。在得到K线收盘价与对应均线的乖离幅度之后，再在时间序列上计算这一偏离幅度的相对分位点，就得到了对应的温度计指标值。指标的取值范围一般是【0，100】，当温度计取值较低时，往往意味着该标的越接近底部区域，而当温度计取值较高时，往往意味着该标的越接近顶部区域。 一般而言，某个标的的某级别上行浪的高点，往往对应着较高的温度计取值，尤其是当一个板块具备主线潜质之时，对应的温度计指标大概率会上升到甚至反复尝试上升到较高的取值区间，从而不至于轻易的从主线行情中下车。 整体而言，当某个板块的年度新高个股占比相对较高、Sharpe比率相对靠前时，就往往具备了成为主线板块的潜质，此时如果能从基本面上找到相应的逻辑支撑，那么这类板块就值得开始重点关注。 2.主线择时的基本逻辑：主线行情往往具备标准的趋势浪特征 我们不但可以基于上述几个指标来定量刻画和搜索历史上的主线板块，还可以基于这些指标来复盘各个主线行情的节奏特征，并进一步提炼出相应的择时和投资应对框架。 因为本报告主要从趋势浪分析这一另类角度来对潜在主线进行择时和复盘，因此在介绍择时规则之前，有必要先介绍一下波浪理论的某些基本特征。 波浪理论认为，价格的波动都像大自然的潮汐那样，一浪紧随一浪，周而复始，具有一定的规律，表现出周期循环的特点。其中，趋势浪和调整浪是价格波动两个最基本形态，而趋势浪可以分割成5个浪，一般用第1浪（与趋势方向一致）、第2浪、第3浪（与趋势方 向一致）、第4浪、第5浪（与趋势方向一致）来表示；调整浪也可以划分成3个浪，通常用A、B、C浪表示。当这8个子浪完成后，一个完整的涨跌周期便宣告结束（图1）。 图1.波浪理论经典浪型示意图 资料来源：安信证券研究中心整理 在波浪理论的核心规则中，有三条半“铁律”，其中三条“铁律”为： 1）2浪低点不能低于1浪起点。之所以有这条规则，是因为如果一旦违背这条规则，那么就意味着低点越来越低，就不再是一个上行趋势浪了。 2）3浪不能最短。实际上，正常而言3浪往往是趋势浪中的主升浪，但也不排除某轮行情 的演绎越到最后越疯狂，最后第5浪成为了趋势浪中的主升浪。 3）4浪和1浪不能重叠。之所以有这条规则，是因为4浪往往是3浪向上突破1浪高点之 后的调整阶段，如果在这一调整过程中跌回了1浪高点之下，那就意味着跌回到原来的 震荡平台之中，此时所谓的3浪突破就变成了一个假突破，因而也就算不上一个标准的趋势浪了。 上述三条规则应该是非常自然而又符合逻辑常识的，一般而言在数浪的过程中不可违背。另外还有“半条”铁律为：趋势浪中的1浪、3浪和5浪内部都往往会有5个子浪（图1中的黑色波段），其中的第1、第3、第5个子浪和趋势浪的方向保持一致。之所以说这条规则是半条“铁律”，主要在于某些时候，哪怕事后来看，某个级别的趋势浪内部可能不一定会有5浪出现，或者仅仅出现一个不创新高的5浪。 此外，仔细思考这三条半铁律，甚至对比波浪理论的其他内容可知，波浪理论的大多数不可违背或者说重要的经验规则，主要是针对趋势浪的，或者更具体一点说是针对1浪、3浪和5浪的。波浪理论认为，趋势浪中的1浪、3浪和5浪不能这样、不能那样，而其他大部分有关调整浪的经验部分，则是有可能可以这样，也有可能可以那样。 之所以会出现这种现象，可能是因为：在趋势浪中，趋势的方向往往是市场较为一致的共识，是被与趋势方向一致的力量所主导的，此时反方向的信息往往容易被忽略，因此趋势的节奏是相对清晰和相对有规律的，往往可以用某些接近于铁律的规则来约束。而之所以会有调整浪出现，主要原因可能是：当与趋势浪方向一致的力量走的太远时，市场可能会有一定的分歧，需要进入修整状态，以待新的信息或多空双方的分歧消失之后再度出发。也就是说，调整浪的出现往往是分歧开始变大的标志，在分歧较大的时间段里，任何信息 （无论是正反还是反方）的出现，其影响都有可能阶段性的被放大，从而导致调整浪的浪型结构极其复杂（或者说根本不存在某些必然的规则），直至某方力量开始明确占优才会重新进入趋势浪的运行节奏中来。 在简要介绍波浪理的上述特征之后，我们发现主线行情的规律可能与波浪理论的趋势浪特征极为相似。主线行情的出现往往代表着多方力量处于明显占优的状态，反方向的信息往往会被忽略甚至被解读成利好，此时趋势的节奏往往非常清晰。所以，本报告首次尝试将波浪理论这一分析框架应用到主线择时上来。 考虑到波浪理论中各浪型以及子浪的确认往往有一定的主观性，所以需要借助各个不同的指标以及技术逻辑来辅助确认，比如新高个股占比、赚钱效应状态、周期温度计的状态、顶背离等指标。实际上，波浪理论的发明者艾略特甚至还认为，不单只是价格走势，甚至是人类社会的很多自然规律都具有类似的波浪特征，因而波浪理论不单只可以用在价格指数上，还可以用在各个对应的技术指标之上。因此，本报告不但会尝试对主线行情的价格本身进行浪型划分，还会相关的技术指标进行浪型划分，从而更好的进行主线择时。 最后，关于波浪理论还有一点值得指出：基于复盘目的所做的事后波浪划分相对较为容易，但对当下主线板块的波浪形态进行刻画却十分不易，甚至还有可能出现数不出第5浪，或 者第5浪无法创新高的情形，所以抱着应对而非预测的心态来数当下的浪，继而设计一个相对较为完整的操作系统则显得尤为重要。 本报告将在下面的复盘过程中简要介绍几点应对技巧。 3.历史主线复盘：九大案例分析 本报告的主要目的不是列出所有的核心主线板