每周高频跟踪：复苏继续放缓，地产成交回落

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年04月08日 【债券周报】 复苏继续放缓，地产成交回落 ——每周高频跟踪20230408 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】高收益债市场观察（第三十二期） ——2023年3月18日至2023年3月31日》 2023-04-04 《【华创固收】债市跟踪（0327-0402）：机构杠杆融资需求偏强，收益率震荡下行》 2023-04-02 《【华创固收】存单周报（0327-0402）：平稳跨季后，4月关注波动风险》 2023-04-02 《【华创固收】首轮土拍热度开始升温——每周高频跟踪20230402》 2023-04-02 《【华创固收】关注银行风险对经济前景的扰动 ——3月海外月度观察》 2023-03-29 4月第一周，正值清明前后，雨水天气对需求的扰动延续，需求偏缓的特征依然明显。从主要工业品需求看，本周钢材表观消费量下降、钢价跌幅走扩，供需矛盾突出；再如中游反映新项目有限、天气转好后水泥需求增量依然偏缓、 厂商主动降价等，均继续验证“弱复苏”的特征。地产方面，在3月集中推盘 之后，进入4月新房供应相对下降，本周地产销售成交环比明显回落；不过上周集中土拍热度延续，土地供应高位的背景下，各能级城市土地成交溢价率依然呈现全面回升，拿地积极性回暖信号明确，但也有房企倾向于年初拿地的季节性因素，需要关注持续性。 通胀高频：食品通胀跌幅扩大。猪肉价格环比-1.4%，蔬菜价格跌幅走扩，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比下行1.2%-1.3%左右。 进出口高频：SCFI指数涨幅扩大。出口运输需求维持平稳，市场运价小幅走高，上海港至欧洲、北美航线运价均有上行。此外，干散货运价指数环比转涨，BDI、CDFI指数环比分别+6%、+4%左右，运输需求向好。 工业高频：雨季扰动扩大，需求复苏继续放缓 1、动力煤：现货煤价下调，供需进一步宽松。雨水天气增多带动水电发力，沿海电厂日耗继续下降。下游电厂开启春季检修、拉运积极性下降，需求边际转弱。国内现货煤价受到供给宽松、进口煤零税率等影响延续下调。 2、钢铁：钢价跌幅扩大，去库放缓，供需矛盾边际加剧。Myspic钢价指数环比-1.5%，高炉开工率继续上升至84.3%，螺纹钢库存指数环比-0.9pct，降幅收窄。周内钢材表观消费量有所下降。尽管产量增速放缓，但整体依然供给偏多、需求表现偏弱，叠加铁矿石价格下行压力，市场观望情绪转强。 3、玻璃：玻璃现货价格小幅提涨，产销边际走弱。下游开工季节性回升，厂商主动提价刺激需求释放，但受雨水天气影响施工、清明假期影响，玻璃产销实际有所走弱。 4、铜：长江有色铜价转跌。传统旺季下，国内铜消费表现不及预期、呈现“弱现实”，去库节奏放缓，消费未有强劲表现，铜价趋于回调。 投资高频：水泥跌幅扩大，地产成交回落。雨水天气扰动加剧，水泥价格跌幅扩大至-0.3%。多日降水导致华南项目大面积停工、水泥出库明显减少；华东项目增量较少、水泥需求进一步增长有限，部分厂商下调水泥出厂价；华中受天气扰动较大，局部停工，需求环比下降。 3月31日-4月6日期间，30城地产销售环比-32%。一、二、三线城市环比-33%、 -27%、-40%，一定程度上与3月集中推盘、供应放量，4月供给相对回落有关。 3月27日-31日，100城土地成交面积环比+31%，溢价率上升至7.2%，主因多地集中土拍，且各能级城市土拍热度均有明显回暖。 消费高频：3月全月汽车零售同比+0%，批发同比+7%，燃油车促销导致购车需求集中释放，由于3月刺激车市政策预期落空，月末一周汽车销量边际回升，零售、批发同比分别+3%、+38%。 供给收缩预期，油价震荡上涨。布伦特、WTI原油价格分别环比上周�各涨6.7%左右。OPEC+宣布减产计划、伊拉克出口部分终端等，原油供给收缩预期升温，推升油价。 风险提示：经济数据超预期，扰动“弱复苏”预期、抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：复苏继续放缓，地产成交回落4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大5 （二）进出口相关：SCFI指数涨幅扩大5 （三）工业相关：雨季扰动扩大，需求复苏继续放缓6 （四）投资相关：水泥跌幅扩大，地产成交回落7 （🖂）消费相关：3月全月汽车零售数量持平去年同期8 二、风险提示9 图表目录 图表14月第一周（4月3日-4月7日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类 为月同比）4 图表2猪肉价格延续缓慢下跌（元/公斤）5 图表3蔬菜价格跌幅走扩（元/公斤）5 图表4本周SCFI指数环比转为上涨5 图表5BDI指数再次转为上行趋势5 图表6本周数据暂未更新6 图表7本周PTA开工率数据暂未更新6 图表8螺纹钢价格跌幅扩大（元/吨）6 图表9钢厂开工率持续上行，供应整体偏高（%）6 图表10本周南华玻璃指数价格先跌后涨（%）7 图表11长江有色铜均价趋于回调（元/吨）7 图表12水泥价格边际上延续下跌（元/吨）8 图表1330城商品房成交面积环比-32%左右8 图表143月全月，乘用车零售销量同比+0%8 图表15本周国际油价延续上涨态势8 一、每周高频跟踪：复苏继续放缓，地产成交回落 图表14月第一周（4月3日-4月7日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 128.91 -1.16 -1.00 -2.01 -0.80 食品价格跌幅扩大 菜篮子产品批发价格200指数 130.84 -1.32 -1.13 -2.28 -0.93 平均批发价:猪肉:全国 19.85 -1.44 -0.76 -3.58 -2.48 猪肉跌幅走扩 平均批发价:牛肉:全国 68.72 -0.23 0.04 -0.83 -0.47 牛肉价格环比下跌 平均批发价:羊肉:全国 76.47 -0.80 0.08 -0.26 0.32 羊肉价格转跌 平均价:生鲜乳:主产区 3.95 -0.50 -0.50 -1.53 -1.34 生鲜乳价格延续下跌 平均批发价:鸡蛋 10.57 -1.20 1.10 0.97 1.37 鸡蛋价格转跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.06 -1.93 -1.38 -5.15 -8.77 蔬菜价格跌幅走扩 平均批发价:7种重点监测水果 7.96 -0.57 -2.08 0.95 4.69 水果价格延续下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 952.89 -0.58 -1.91 -69.57 -69.96 CCFI下行收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 956.93 3.59 1.70 -77.45 -80.03 SCFI指数涨幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,492.50 5.75 -5.69 -32.78 -42.78 BDI指数转为上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,098.69 3.55 -3.18 -27.79 -33.32 CDFI指数转为上涨 工业相关 Myspic综合钢价指数 156.67 -1.45 -0.41 -17.14 -13.68 本周钢价跌幅扩大 兰格钢材库存指数：螺纹钢 248.40 -0.88 -2.45 -3.07 -2.71 螺纹钢去库放缓 高炉开工率（247家）：全国 84.30 0.43 1.14 4.79 6.72 钢厂开工率上行幅度收窄 南华玻璃指数 2,015.93 -0.54 4.26 -23.64 -26.41 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 69,232.50 -0.68 2.01 -7.05 -5.49 铜价转为下跌 期货官方价:LME3个月铜 8,879.38 -1.02 1.48 -12.88 -13.65 外盘铜价下跌 投资相关 水泥价格指数:全国 140.94 -0.26 -0.04 -17.58 -18.03 水泥价格降幅扩大 地方债发行（亿） 1,986.98 39.73 -52.50 473.38 -61.75 地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 1,976.54 30.69 10.00 26.29 -15.36 土地成交量继续回升 30大中城市商品房成交面积 300.09 -31.53 14.03 6.48 45.02 地产成交面积回落 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 114,787.00 - - 1.14 3.14 3月全月零售同比+0% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 161,855.00 - - 6.82 1.71 3月全月汽车批发同比+7% 布伦特油价 85.12 6.71 6.37 -19.75 -29.57 布伦特油价涨幅略有走扩 WTI油价 80.70 6.65 9.25 -20.67 -32.15 WTI油价（周🖂）延续上涨 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀跌幅扩大 猪肉价格跌幅走扩。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.85元/公斤，环比下跌1.4%。3-5月生猪出栏量预计维持高位，且当前生猪体重偏高，预计短期内供给端仍将对价格形成压制，猪肉价格或偏弱震荡。 蔬菜价格跌幅走扩。本周蔬菜价格环比-1.9%左右；其他二级子项方面，水果价格环比-0.6%、跌幅收窄；鸡蛋价格环比-1.2%，由涨转跌。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比转为下降1.2%、1.3%，食品通胀跌幅扩大。 图表2猪肉价格延续缓慢下跌（元/公斤）图表3蔬菜价格跌幅走扩（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：SCFI指数涨幅扩大 SCFI环比继续上涨。本周CCFI指数、SCFI指数环比-0.6%、+3.6%。欧元区PMI表现较好，市场对经济衰退的担忧有所缓解，运输需求维持平稳，市场运价小幅走高，上海至欧洲港、地中海基本港运价环比上涨1.6%、1.2%。北美航线部分航运商控制运力 规模、推动运价上涨，美东、美西航线运价分别涨7%、13%左右。 干散货运价指数环比转涨。本周BDI指数、CDFI指数环比分别+5.8%、+3.6%。长航线货盘明显增多，运输需求向好，运价整体上涨。沿海运输方面，本周终端采购煤炭、铁矿石意愿偏弱，运输需求释放偏少，采购谨慎，不过油价上涨支撑运营成本，沿海煤炭、铁矿石运价指数环比均小幅下跌。 图表4本周SCFI指数环比转为上涨图表5BDI指数再次转为上行趋势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：雨季扰动扩大，需求复苏继续放缓 本周，煤炭现货供需进一步宽松、现货价格下调。需求方面，本周雨水天气偏多，水电开始发力，华南地区较早进入汛期，沿海电厂日耗继续下降：沿海八省电厂日耗为 186.3万吨，环比减少4.9万吨。下游电厂开启春季机组检修，拉运积极性减弱。煤价方面，国内煤炭产量与库存均保持高位，使得产地煤价有所松动、港口煤价下调预期加剧，下游观望情绪较重；同时进口煤继续实施零税率，抑制产地煤炭需求。煤炭整体延续供需宽松格局，现货煤炭价格延续下调。 二季度，PTA开工率可能进一步上行。进入二季度，PTA装置集中检修减少，预计整体开工率将较一季度有所上移，产量有望进一步增加；同时下游聚酯新增产能将在二季度释放，且当前其原料库存尚在低位，预计后续仍需补库，PTA需求或有增长空间。 图表6环渤海动力煤周度均价走势（元/吨，本周数据 暂未更新）图表7本