金属&新材料行业周报：美债务上限协议达成在望，金价有望探底回升

投资评级:看好(维持) 有色金属 沪深300 18% 12% 6% 0% -6% -12% 最近12月市场表现 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 相关报告 1.《成交氛围积极，锂价稳步攀升》 2023-05-21 2.《下游去库结束排产向好，锂价底部反弹》2023-05-14 3.《降息预期提升，金价乘势上涨》 2023-05-07 金属&新材料周报20230522-20230526 有色金属/行业投资策略周报/2023.05.28 美债务上限协议达成在望，金价有望探底回升 证券研究报告 核心观点 核心观点：贵金属方面，美国债务上限协议达成在望，金价有望底部回升。工业金属方面，铜受宏观压制，需求走弱，价格下行；铝供强需弱，价格下行。能源金属方面，锂下游补库结束，锂盐价格企稳。钴方面，冶炼厂商惜售挺价，钴盐价格小幅上探。 贵金属：黄金-美国债务上限协议达成在望，金价有望底部回升。伦敦现货金周度跌0.70%至1947.90美元/盎司，SHFE金周度跌0.33%至445.82元/克。随着债务大限日临近，为了避免美国债务违约，美国债务上限谈判协议料将达成，有美国官员称两党接近达成协议，以未来两年限制政府支出换取提高债务上限，市场避险情绪降温，本周金价承压下行。待债务上限协议达成后，市场或将重新转向停止加息和年内降息预期，金价有望探底回升。 工业金属：铜-宏观压制，需求走弱，铜价下行。LME/SHFE铜周度跌1.92%/2.23%至8112/63900（美）元/吨。宏观方面，美国通胀和劳动力数据表现韧性，美联储6月加息预期提升。供给方面，海外供应端产能稳步运行，矿端平稳，运输通道畅通。洛阳钼业和刚果权益金问题解决，公司铜出口将恢复，国内部分冶炼企业检修限制精铜产量上升空间。需求方面，中国房地产行业投资仍较为低迷，叠加5月工业金属需求淡季，各类铜材订单不佳，开工率不及预期。库存方面，本周沪铜持续去库，沪铜库存8.6万吨，下降16%。铝-供强需弱，铝价下行。LME/SHFE铝周度跌2.53%/2.88%至2237/17860(美)元/吨。供应方面，随着云南丰水期到来，云南电力供应将改善，云南电解铝企业将逐步复产，开工率走高，供应量提升。需求方面，根据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至64.1%，分板块看，本周铝板带及型材板块开工率因需求回落下滑，板带企业短期消费回升无望，开工率将再度下滑；型材方面建筑及光伏订单均走弱；周内合金、线缆及铝箔板块开工率持稳为主，而企业新增订单均呈现下滑态势，后续开工率难出现上行。整体来看，淡季下需求不足仍是制约铝加工企业开工率上涨的最大因素，短期开工水平或将继续走弱。 能源金属：锂-下游补库结束，锂价企稳。碳酸锂价格周度上涨1.03%至 29.5万元/吨。供应方面，目前锂辉石冶炼厂家生产平稳，5月云母矿端督查事件仍有影响，云母冶炼产量较4月并未见明显恢复，盐湖端厂家随着气温回升，日产量稳步提升，但低价货源多不对外出售，碳酸锂现货供应偏紧。需求方面，目前储能电池需求较好，动力电池需求好转不明显，5月初集中补库后，多数材料厂根据实际需求逐步进行补货，锂价在经过下游补库时期的快速上涨后逐步企稳。钴-冶炼厂商惜售挺价，钴盐价格小幅上探。硫酸钴 /四钴价格周度涨2.05%/持平至3.73/14.75万元/吨。供给方面，本周钴盐开工率上调，产量上升。需求方面，下游阶段性补货后，业者多观望为主，整体采购积极性不高，市场虽低价货源难寻，但高价成交放量不足，陷入涨跌两 请阅读最后一页的重要声明！ 行业投资策略周报/证券研究报告 难境地。稀土-缅甸进口担忧叠加成本支撑，稀土氧化物价格上涨。本周稀土矿保持平价,氧化镨/氧化钕上涨6.59%/6.52%至48.5/49万元/吨,氧化铽/氧化镝上涨4.24%/3.64%至860/213.5万元/吨。缅甸进口矿步入雨季，产量或有缩减，叠加成本端支撑，虽然下游采购谨慎观望，但上游心态偏积极，氧化物询价不断攀升。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份、博威合金； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （05.26） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 1,112.09 24.86 0.20 0.47 0.62 95.80 52.89 40.10 增持 000975 银泰黄金 338.20 12.18 0.41 0.59 0.73 27.26 20.50 16.76 未覆盖 601899 紫金矿业 2,843.27 10.80 0.76 0.94 1.12 13.16 11.49 9.64 增持 002532 天山铝业 300.05 6.45 0.57 0.63 0.81 13.54 10.24 7.96 增持 000807 云铝股份 429.68 12.39 1.32 1.48 1.76 8.44 8.37 7.04 未覆盖 002466 天齐锂业 1,213.19 73.92 15.52 10.42 10.09 5.09 7.09 7.33 增持 002460 赣锋锂业 1,241.53 61.55 10.18 7.56 9.18 6.83 8.14 6.70 增持 002738 中矿资源 527.34 73.94 7.21 7.99 11.05 9.24 9.25 6.69 未覆盖 002203 海亮股份 237.98 11.98 0.62 0.91 1.38 18.23 13.16 8.68 买入 601137 博威合金 111.40 14.10 0.68 1.36 1.66 21.78 10.37 8.49 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份、中矿资源的EPS和PE预测来源于wind一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于wind。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 内容目录 行业投资策略周报/证券研究报告 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现：有色板块下跌3.12%，跑输上证指数0.96pct8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第24名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 行业投资策略周报/证券研究报告 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4 行业投资策略周报/证券研究报告 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块下跌3.12%，跑输上证指数0.96pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5 行业投资策略周报/证券研究报告 1核心观点 宏观背景： 美国5月Markit制造业PMI不及预期。5月23日，美国公布数据显示，美国5月Markit制造业PMI初值为48.5，预期50，4月终值50.2，4月初值50.4；服务业PMI初值为55.1，预期52.6，4月终值53.6，4月初值53.7；综合PMI初值54.5，预期53，4月终值53.4，4月初值53.5。 美国4月核心PCE物价指数略超预期。美国4月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.6%，前值升4.6%；环比升0.4%，创1月来高位，预期升0.3%，前值升0.3%。 美国债务上限谈判接近达成协议。美国官员称，拜登和麦卡锡即将达成协议，将提高债务上限两年，拜登和民主党人考虑在预算协议中缩减对国税局的资助，协议将限制除军事和退伍军人以外的大部分支出。 中国1-4月工业企业利润同比下降20.6%。5月27日，国家统计局公布数据， 1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额2.03万亿元，同比下降20.6% （按可比口径计算），其中采矿业实现利润总额4752.4亿元，同比下降12.3%。 1.1贵金属 美国债务上限协议达成在望，金价有望底部回升。伦敦现货金周度跌0.70%至1947.90美元/