3月非农数据点评:非农数据夯实加息接近尾声,但降息仍需等待 主要内容: 美国3月非农总量和失业率均小幅低于预期。 数据显示,3月非农就业新增23.6万人,略低于预期的23.9万人,前值为31.1万人。 3月失业率为3.5%,低于预期与前值的3.6%;劳动参与率为62.6%,高于预期的62.5%。 3月平均时薪环比为0.3%(前值0.2%),同比为4.2%(前值4.6%)。就业增长主要来自于服务业就业。 休闲酒店娱乐新增就业7.2万人(前值9.0万人)、医疗保健和社会救助新增就业5.08万人(前值7.3万人)、教育和保健服务新增就业6.5万人 (前值8.5万人)、信息业新增就业0.6万人(前值裁员1.0万人)、建筑业裁员0.9万人(前值1.2万人)、制造业裁员0.1万人(前值裁员0.1万人)、政府部门新增就业4.7万人(前值6.0万人)。 从薪资增幅结构来看,商品生产部门薪资环比增速略有上行。 商品生产部门薪资环比增速回升至0.5%,高于前值的0.3%,其中制造业薪资环比增速回升至0.5%,高于前值的0.1%。相较之下,服务生产部门中的零售业与其他服务业的薪资环比增速从前值的1.0%与0.0%放缓至0.0%与-0.9%。 虽然失业率回落,但劳动力市场确实逐步降温。 从总量来看,美国2月职位空缺数量降至990万个,为2021年5月以来的最低水平,2月每个失业工人对应1.7个职位空缺,虽然高于疫情前的1.2个,但是低于1月的1.9个。 另外,周四修正了最新的首次申请失业救济人数数据,显示过去三周美国首次申请失业救济的人数增加了14.2万人,较此前公布的水平增加了 24%,表明劳动力市场在供给弹性受限下,需求逐步放缓压制劳动力市场热度。 从失业率结构层面来看,西班牙裔的失业率存在上扬的趋势,虽然本月回落,但是已经从低点回升近1个百分点,考虑到该族群在学历程度较低、找工作难度较大,或意味劳动力市场走弱对其的影响将率先体现。 从行业层面来看,科技行业的裁员已经蔓延到其他行业中,零售巨头沃尔玛和麦当劳等快餐连锁店都裁员了数百人,3月非农中零售业裁员1.5万人。 本次非农数据短期夯实美联储加息周期进入尾声,但也否定了降息预期。 数据公布后,美元指数冲高回落,美股期货小幅回落,表明市场依然对失业率回落产生担忧,Fedwatch显示5月加息25个bp的概率从50.1%回升至66.5%。 我们认为疫情之后劳动参与率较低约束失业率上行,进而拉低了劳动力市场对经济基本面的弹性和敏感度。 往后看,近期美国多项经济数据下行,加息周期步入尾声,但考虑到能源价格的不确定性、失业率的支撑,降息周期的开启需要经济步入衰退来挤掉供给较弱下过剩的需求。 风险提示:全球衰退超预期,美联储加息超预期。