全球投资组合经理文摘：走一条细线

焦点 研究 2023年3月26日 全球投资组合经理的消化 走一线 3月份公开市场委员会。正如预期的那样，FOMC将政策利率上调了25个基点。也就是说，该声明和政策决定反映了强劲的数据打印与近期金融风暴将对经济活动、就业和通胀造成压力的预期之间的 紧张关系。马克·吉安诺尼（MarcGiannoni）维持他的利率呼吁，预计联邦公开市场委员会将在5月份再加息25个基点，使基金利率目标区间达到5.00-5.25%。然后，他预计它将在今年剩余时间内暂停并保持这一范围（第4页）。 欧洲信贷危机。EmmanuelCau认为，金融业的最新反应更像是信心冲击的症状，而不是信贷冲击。随着该领域的平静回归，他认为金融稳定风险需要更谨慎的政策。尽管如此，稳健的私营/银行业基 本面应有助于避免信贷紧缩。虽然关注资产负债表质量似乎是明智的，但随着CB接近峰值利率，利率上升的输家和赢家之间的风险回报可能会更加平衡（第5页）。 瑞士法郎的“安全港”地位。瑞士银行业的动荡引发了人们对瑞郎“避风港”地位的怀疑。但是，取消分类的门槛似乎很高。瑞郎“避风港”解密要求瑞士的资产负债表通过“安全资产”流出进行根本性转变。 LefterisFarmakis认为，这在短期内不太可能，从长远来看是值得怀疑的（第6页）。 本周的图表 尽管市场定价下调是经济衰退的典型特征，但与之前的优质资产相比，股票风险溢价对银行危机没有反应。 10.0% 最好的巴克莱(Barclays) 美国联邦储备理事会(美联储,fed)评论 3月联邦公开市场委员会：收紧信贷条件取代利率上 涨4 信贷的风险有多严重危机?5 外汇的主题 现在的瑞士法郎作为安全天堂吗?6 全球战略与经济展望股票策略 我们:战或飞行7 欧洲:如果美联储削减利率?8 信贷策略 美洲:短期收益,长期疼痛10 欧洲:某物改变了12 完美无暇的经济衰退14 远足和希望15 关键拐点股本 选择评级变化: Domino'sPizzaUK&IRLPLC,IONOS,Nike,Inc.,Nordea,RegencyCenters, 斯沃琪,美国房地产投资信托基金20 信贷 选择评级变化: 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 1985 1987年股市崩盘:300 个基点 1998年长期资本管理公司默认值: 110个基点 2001年Sep-11 攻击:60个基点 recerp 2020COVID: 220个基点 瑞士信贷，德国住宅房地产，金属和矿业23 常客 巴克莱(Barclays)事件2 摘要股票评级变化19 摘要信用评级变化22 本文引用的所有研究均已发表。您可以查看完整的报告，包括分析师认证和其他必需的披露信息 ，方法是单击本出版物中的超链接或转到 我们的研究在巴克莱生活门户。 限制,内部 数据截至2023年3月17日。资料来源：路孚特，巴克莱研究（见美国股市的见解:战斗或逃跑,20-3月-2023 本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参阅第25页。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 有关其他重要的股票研究披露，请参阅第29页。有关分析师认证，请参阅第25页。 巴克莱的事件 电话会议和网络广播 请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息 日期时间电话/网络直播 3月27日在美国东部时间上午10pmGMT/15:00巴克莱每周医疗网络直播 3月27日在美国东部时间下午2点/格林尼治时间晚7点精神地产资本（SRC）企业管理圆桌会议 3月28日45是美国东部时间下午12:45GMT巴克莱周二信贷电话 3月28日 在美国东部时间9点/格林威治标准时间下午 14:00 新兴市场主权债务重组的复杂性 3月28日在美国东部时间9点/格林威治标准时间下午 14:00 关注旅游零售 3月28日 在美国东部时间9点/格林威治标准时间下午 14:00 旅游零售：中国和韩国美容市场动态 3月28日在美国东部时间上午10pmGMT/15:00KOL呼吁硬纤维瘤,TGCT和要点 3月28日美国东部时间下午3Nutrien与信贷投资者会面 3月29日格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 与欧盟医疗技术与服务最高管理层的对话：Demant 3月29日下午17:00GMT/在美国东部时间下午2点与欧盟医疗技术与服务部门最高管理层的对话：飞利浦（PHIA） 3月30日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午 10点 与WillWoodlee（KKBLLP）就美国烟草和大麻法规进行通话 3月30日在美国东部时间上午10pmGMT/15:00全球经济前景 4月13日在美国东部时间下午2点//下午18:00GMT企业连接和云通信的要点。示教 4月13日在美国东部时间下午2点//下午18:00GMT第一季度软件预订与RepVue首席执行官RyanWalsh的对话 4月14日格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 欧洲汽车分类与乔纳森·特平（AIM集团）的展望 4月19日新加坡/下午16:00时格林尼治时间早上9点泰国:虚拟会议——2023年的选举 会议和特别活动 请联系您的巴克莱销售代表了解供货情况。 日期事件地点 3月28日 ESG会议2023：可持续发展与金融：驾驭转型的现实 纽约 3月29-30日 加密和区块链峰会 虚拟 3月29-30日 新兴增长、气候技术公司-公司和投资者会议 纽约 4月3-4日 新兴市场虚拟圆桌会议-2023年国际货币基金组织/世界银行春季会议 虚拟 4月13日 新兴市场圆桌会议-2023年国际货币基金组织/世界银行春季会议 华盛顿特区 4月27日 数据&投资科学会议2023 纽约 在5月4号 11年度超国家&机构会议 纽约 5月11日 证券化产品会议2023 纽约 5月17-18 新兴支付和FinTech论坛 纽约 -5月 杠杆融资会议 得克萨斯州奥斯汀市 5月31日 高档消费/零售会议 纽约 6月1日 优质医疗信贷会议 纽约 6月12-13日 巴克莱欧洲互联网和新兴技术会议 伦敦 6月21-22日 环境、社会和治理新兴市场公司的2023天 虚拟 从上周回放 日期 电话会议网络直播/会议 请点击链接查看过去一周的精选电话会议重播和网络广播/播客。 243月奢侈品并购：天空是极限吗？我们请咨询监管专家 (继续) 243月2023年中东之旅-见证周期起飞 243月电信热点话题与巴克莱电信团队 243月瑞士法郎:仍然没有 233月周四宏:美国银行关注 从上周回放(继续) 223月瑞士信贷(CreditSuisse):瑞士完成 日期电话会议网络直播/会议 223月游戏、休闲和住宿领域的主要盈利主题和定位 213月巴克莱周二信贷——银行伸出援手 223月自有品牌对消费者卫生市场的影响 223月英国消费者:节流 213月央行预览:吸口气 213月PT三角洲杜尼娅MakmurTbk财报电话会议 213月再保险公司-2023年的预期。再保险公司是否面临因接触银行而面临传染风险？ 213月TAVR和结构性心脏专家电话会议：TAVR的当前趋势，二尖瓣和三尖瓣的新兴创新 203月巴克莱每周医疗网络直播 203月巴克莱每周工业会议视频通话 203月ω医疗投资者(OHI) 203月瑞士信贷(CreditSuisse):AT1从属 203月我们与MSA尼古丁趋势的讨论 203月欧洲通用零售第二状态 193月瑞士信贷(CreditSuisse):评估进展 巴克莱银行:美国联邦储备理事会(美联储,fed)评论 3月联邦公开市场委员会：信贷条件收紧取代加息 经济研究 MarcGiannoni +12125269373 乔纳森•米勒 +12125264876 Pooja斯利 +12125260713 科林•约翰逊 +12125268536 摘自美联储评论：3月联邦公开市场委员会：收紧信贷条件取代加息2023年3月23日发表 联邦公开市场委员会（FOMC）在强劲数据下如预期的那样将政策利率上调25个基点，但指出最近的银行体系动荡可能会导致信贷条件收紧。联邦公开市场委员会（FOMC）预计会进一步收紧政策，2023年底网点印刷中位数为5.1%。 联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75-5.00%,如预期。 声明和政策决定反映了稳健数据打印之间的紧张关系自2月公布的会议以及对近期金融风暴将承压的预期在活动、就业和通货膨胀。 我们维持利率要求不变。我们预计联邦公开市场委员会将在5月再加息25个基点，使基金利率目标区间达到5.00-5.25%。然后，我们预计它将在今年剩余时间内暂停并保持该范围。 鲍威尔明确表示,贷款标准的收紧导致GDP增长放缓，劳动力需求减弱，这需要进一步加息. 的引入“一些额外的政策收紧可能是合适的，”在声明中被解释为鸽派，这可能表明FOMC成员正在考虑已经达到峰值利率。我们认为，这反映了前景的更大不确定性，而不是FOMC参与者的较低利率预测。 联邦公开市场委员会在3月会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点至4.75-5.00%。最近几天，人们普遍预计这一增长，但在过去两周，由于市场参与者试图评估近期美国银行体系动荡对经济和政策路径的影响 ，预期发生了很大变化（图1）。 图1 金融市场动荡导致利率预期在3月会议前大幅波动 注意:当前3/22/23。资料来源:彭博社 巴克莱:欧洲股票策略 信贷紧缩的风险有多严重? 股票研究 欧洲股票策略 伊曼纽尔,CFA +44(0)2031340475 马修·乔伊斯CFA +33(0)144583341 CFAMagesh库马尔•钱德拉塞卡兰 +44(0)2031345983 magesh。kumarchandrasekaran@barclays.com 英国巴克莱银行 ArihanthBohra耆那教徒的 +91(0)2261751406 简张 +44(0)2031340255 摘自欧洲股票策略：信贷紧缩的风险有多严重？,3月22日,2023年出版 金融压力控制。我们认为，始于SVB崩溃的银行业蔓延与其说是信贷冲击，不如说是信心冲击的症状。到目前为止，压力仅限于金融部门和较低质量的信贷，因为政府收益率的下降在很大程度上弥补了更广泛的利差。我们认为，前端走势的规模更多地表明债券头寸非常空，而不是完全归因于增长前景的变化。随着银行业恢复平静，我们认为金融稳定风险需要未来采取更审慎的政策。我们认为我们正在接近利率峰值，尽管不太可能在通胀问题上出现政策大转弯。 高利率降温经济的传导机制正在发挥作用。一段时间以来，欧洲和美国的零售银行一直在收紧贷款标准，损害了房地产等对利率最敏感的经济部分。因此，CB减缓经济的行动正在发挥作用。在最近一轮金融压力之后 ，我们怀疑银行放贷的风险偏好可能会进一步下降。这可能会对经济产生更大的降温作用，尤其是资本支出 。在美国，银行提供33%的信贷，在欧洲提供55%的信贷。因此，欧洲似乎更容易受到银行贷款收紧的影响 。货币供应量领先经济活动9个月，但持续下降，因此不能忽视未来增长疲软的情况。相比之下，中国的信贷冲动已经反弹，这可能会提供一些抵消。 即使我们看到贷款条件收紧，稳健的私营部门基本面也应有助于避免信贷紧缩。尽管我们对加息的广泛影响缺乏观点，但我们认为家庭、企业和银行业在应对信用风险方面处于相对有利的地位。自全球金融危机以来 ，具有系统重要性的欧盟银行改善了其