全年业绩实现稳健增长，公司加速新能源战略转型，维持“买入”

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长城汽车公司报告概要

公司概况与评级更新

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价调整：从之前的预测降至13.00港元。

经营业绩亮点

• 稳健增长：全年业绩实现稳健增长，收入略有提升，净利润显著增加，同比增长22.9%。
• 车型高端化：车辆平均售价上涨至129,400元/辆，增长21.5%，推动盈利能力提升。年度销售中，20万元以上车型占比15.3%。
• 成本控制与效率提升：毛利率提高3.2个百分点至19.4%，净利率上升1.1个百分点至6.0%。

海外业务进展

• 出口销售：海外销售表现亮眼，出口量同比增长23.1%，达到17.2万辆，显示“一个长城”战略效果显著。
• 市场拓展：重点聚焦欧洲和东南亚市场，未来有望持续推动出口增长。

新能源战略转型

• 技术创新：发布Hi4智能四轮驱动电混技术，提供性价比与性能优势。
• 产品规划：哈弗品牌将推出新能源系列车型及专属销售渠道，枭龙系列车型预计将成为品牌下一大增长点。
• 加速转型：公司预计将继续推进新能源战略，加强新技术与渠道的整合应用。

市场对比与估值

• 行业对比：与全球主要汽车制造商相比，长城汽车在市值、市盈率、市净率、ROE和股息收益率等方面展现出竞争优势。
• 估值：给予公司2023-2024年18倍/10倍PE估值，目标价下调至13.00港元，较当前目标价有46%的上行空间。

风险提示与催化剂

• 风险：潜在的乘用车市场竞争加剧和终端需求复苏低于预期。
• 催化剂：高性价比车型的成功、销售渠道和产品结构调整的良好效果。

结论

长城汽车通过加速新能源战略转型，提升车型价值和海外市场布局，展现出强劲的增长潜力。虽然面临行业竞争和经营环境的挑战，但其通过技术创新和战略调整，有望持续推动业绩增长。维持“买入”评级的同时，适度下调目标价至13.00港元，反映了对其未来增长和市场表现的积极预期。