-3月31日)信用债发行2329只,发行额17536.7亿元,环增79.0%;偿还额(含到期回售,下同)16137.0亿元,环增125.0%;净融资额1399.8亿元,较上月减少1226.2亿,主要受金融、日常消费、能源等行业净融资额影响。3月信用债发行加权久期为1.98年,较上月拉长 0.47年;3月信用债加权发行成本3.88%,较上月上行24BP。从品种来看,各券种均有不同程度增加,主力发行券种为短融和公司债,占比分别为33.1%、27.2%,分别环增32.0%、132.0%。从期限来看,以1年 (含)以内、1-3(含)年为主,占比分别为40.8%、38.7%,中长期品种3月增幅较大,1-3(含)年、3-5(含)年、5年以上分别环增120.3%、 135.8%、323.8%。从等级来看,发行主力仍为AAA级,占比48.3%。 地产债净融资额小幅改善,净融资25.5亿元,发行仍以国企为主。 城投债净融资持续改善,净融资2618.2亿元,较上月增加426.6亿元。 二级市场:到期收益率集体下行,短久期信用利差被动走阔。本月各等级到期收益率下行8-18BP,其中,中长期的各等级收益 率下行幅度较大,3YAAA、3YAA+、3YAA分别下行14BP、18BP、15BP;5YAAA、5YAA+、5YAA分别下行10BP、17BP、17BP。本月信用利差分化,1年期及高评级信用利差小幅走阔,3年期、5年期中低评级小幅收窄,其中,1YAA+、1YAA、3YAAA、5YAAA均小幅走阔1BP, 除1YAA滚动3年的利差分位数为19%,其余均在40%-55%之间;3YAA+、5YAA+分别收窄3BP、6BP。期限利差来看,本月3-1年信用利差集体收窄,5-3年信用利差多数小幅走阔,等级利差来看,中短期 票据除3Y(AA+)-AAA、5Y(AA+)-AAA利差分别收窄4BP、7BP外,其余均小幅走阔。地产债方面,本月地产债高等级信用利差走阔,中低等级信用利差收窄;期限利差分化,5-3年以走阔为主,3-1年以收窄为主;等级利差集体收窄。城投债方面,本月城投债高等级信用利差走阔,低等级信用利差收窄,3YAA收窄幅度最大, 期限利差多数收窄、等级利差集体收窄。 主体评级方面,本月共有3家境内企业主体评级被调低,分别为长安保险公司、幸福人寿、百年人寿,均属于金融业;中国光大控股、连云港港口集团、远洋集团、海发集团等11家境内企业主体评级展望为负 面,所属行业为工业、金融、房地产、可选消费;共3家企业被列入评级观察名单,包括四川天府银行、通化丰源、远洋资本,所属行业为工业、金融。 本月负面舆情较多,地产涉及债务违约、评级下调等,城投涉及高管被调查或处分、评级下调、商票逾期、被列为被执行人等。地产债方面, 恒大地产宣布“20恒大04”未能按期兑付债券利息、蓝光发展到期未能偿还的债务累计414.0亿元、荣盛发展两笔美元债违约,涉及本金约 73亿美元等;穆迪下调路劲、新城发展、远洋集团等家族评级。城投方 面,厦门建发集团、甘肃农垦集团、楚元控股、天恒置业等高管被调查 或处分;惠誉将莆田国投、青岛城投、青岛海发集团等评级展望由“稳 池光胜分析师 2023年04月06日 2023年3月信用债市场回顾:净融资回落,到期收益率集体下行 一级市场:信用债净融资回落,发行加权久期拉长。本月(3月1日 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号:S1450518100003 chigs@essence.com.cn 陈雨田分析师 SAC执业证书编号:S1450521070001 相关报告解码煤炭企业(八):淮北矿 2023-04-05 业(集团)有限责任公司社融或小幅升至10.0%附近,通胀料延续回落——3 2023-04-04 月经济金融数据展望2023年1季度城投拿地有哪 2023-04-03 些变化?(更正)2023年1季度城投拿地有哪 2023-04-03 些变化?3月末超储率或在1.6%左 2023-04-02 右,4月资金面有望维持平稳——4月流动性展望 chenyt4@essence.com.cn 定”下调至“负面”;柳州城投2022年9月-2023年2月累计商票逾期 2150万元、潍坊峡山文旅定融展期等;登封建投被上海金融法院列为 被执行人,执行标的2144.6万元等。 风险提示:数据统计口径和处理偏差;信用风险超预期等。 内容目录 1.一级市场:信用债净融资回落,发行加权久期拉长4 2.二级市场:到期收益率集体下行,短久期信用利差被动走阔7 2.1.到期收益率7 2.2.信用利差8 3.评级变动10 4.舆情关注10 图表目录 图1.信用债月度净融资走势(亿元)4 图2.本月信用债发行以短融、公司债为主(亿元)4 图3.本月信用债发行以1年(含)以内、1-3(含)年为主(亿元)4 图4.本月信用债仍以AAA级为发行主力(亿元)4 图5.地产债月度净融资走势(亿元)5 图6.本月地产债公司债仍为发行主力(亿元)5 图7.本月地产债1-3(含)年、3-5(含)年为发行额占比较高(亿元)5 图8.本月地产债仍以AAA级发行为主(亿元)5 图9.城投债月度净融资走势(亿元)7 图10.本月城投债发行券种以公司债为主(亿元)7 图11.本月城投债以1-3(含)年期限为主(亿元)7 图12.本月城投债仍以AA+级为发行为主(亿元)7 表1:本月主要地产债发行明细6 表2:中短票和国开债到期收益率(%)和变动(BP)8 表3:地产债和城投债到期收益率(%)和变动(BP)8 表4:3月1年期及高评级信用利差小幅走阔(BP)8 表5:3月中短期票据期限利差和等级利差变化(BP)9 表6:3月高等级信用利差走阔,中低等级信用利差收窄(BP)9 表7:3月地产债期限利差和等级利差变化(BP)9 表8:3月高等级信用利差走阔,低等级信用利差收窄(BP)9 表9:3月城投债期限利差和等级利差变化(BP)9 表10:本月主要信用评级及展望变动及被列入评级观察的企业10 表11:本月部分信用债舆情关注11 1.一级市场:信用债净融资回落,发行加权久期拉长 据Wind信用债口径统计,本月(3月1日-3月31日)信用债发行2329只,发行额17536.7亿元,环增79.0%;偿还额(含到期回售,下同)16137.0亿元,环增125.0%;净融资额1399.8亿元,较上月减少1226.2亿,主要受金融、日常消费、能源等行业1净融资额影响(净融资额均小于-350亿)。3月信用债发行加权久期2为1.98年,较上月拉长0.47年;3月信用债加权发行成本33.88%,较上月上行24BP。 从品种来看,各券种均有不同程度增加,主力发行券种为短融和公司债,占比分别为33.1%、27.2%,分别环增32.0%、132.0%。从期限来看,以1年(含)以内、1-3(含)年为主,占比分别为40.8%、38.7%,中长期品种3月增幅较大,1-3(含)年、3-5(含)年、5年以上分别环增120.3%、135.8%、323.8%。从等级来看,发行主力仍为AAA级,占比48.3%。 图1.信用债月度净融资走势(亿元)图2.本月信用债发行以短融、公司债为主(亿元) 总发行量(亿元)净融资额(亿元) 总偿还量(亿元) 上月发行额(亿元)本月发行额(亿元) 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 23/03 -7000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 短融公司债中票ABSPPN企业债 23/01 22/11 22/09 22/07 22/05 22/03 22/01 21/11 21/09 21/07 资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心 图3.本月信用债发行以1年(含)以内、1-3(含)年为主(亿元) 图4.本月信用债仍以AAA级为发行主力(亿元) 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上月发行额(亿元)本月发行额(亿元) 1年(含)以内1-3(含)年3-5(含)年>5年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上月发行额(亿元)本月发行额(亿元) AAAAA+AAAA-A+BBB-无评级 资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心 地产债净融资额小幅改善,发行仍以国企为主。本月地产债4发行72只,发行量751.8亿元,环增98.2%,偿还量726.3亿,环增100.8%,净融资25.5亿元,净融资额小幅改善,较上月增加7.9亿。从品种来看,本月地产债发行中公司债仍为发行主力,占比44.2%,发行额 1Wind一级行业 2加权久期统计口径包含:短融、中票、公司债、企业债、定向工具、ABS 3加权发行成本统计口径包含:短融、中票、公司债、企业债、定向工具、ABS 4地产债分类依据为WIND行业分类 环增99.1%。从期限来看,本月地产债1-3年(含)年、3-5(含)年发行额占比较高,发行 金额占比分别为36.1%、35.6%,分别较上月环增108.9%、128.9%。从主体评级来看,本月仍以AAA级发行主体为主,占比达64.1%,环增79.1%。从企业性质来看,发行地产债的主体仍以国有企业为主,发行量占比小幅回落至94.4%,本月发行地产债的国企包括保利发展、华润置地、联发集团、中交地产等,民企包括雅居乐、重庆华宇集团、滨江集团。 总发行量(亿元) 净融资额(亿元,右) 总偿还量(亿元) 图5.地产债月度净融资走势(亿元)图6.本月地产债公司债仍为发行主力(亿元) 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 350 300 250 200 150 100 50 0 上月发行额(亿元)本月发行额(亿元) 短融中票公司债企业债ABSPPN 23/03 23/02 23/01 22/12 22/11 22/10 22/09 22/08 22/07 22/06 22/05 22/04 22/03 22/02 22/01 21/12 21/11 21/10 21/09 21/08 资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心 图7.本月地产债1-3(含)年、3-5(含)年为发行额占比较高 (亿元) 图8.本月地产债仍以AAA级发行为主(亿元) 300 250 200 150 100 50 0 上月发行额(亿元)本月发行额(亿元) 1年(含)以内1-3(含)年3-5(含)年5年以上 600 500 400 300 200 100 0 上月发行额(亿元)本月发行额(亿元) AAAAA+AA无评级 资料来源:Wind,安信证券研究中心资料来源:Wind,安信证券研究中心 发行起始日 证券简称 发行人企业性质 发行额 (亿) 期限(年,含到 期回售) 主体评级 发行利率 (%) 表1:本月主要地产债发行明细 2023/3/31GC鑫悦次中央国有企业0.0118.0137-- 2023/3/2923北辰A地方国有企业28.63.0137+3+3+3+3+-5 3 2023/3/2923华发实业MTN001地方国有企业102+2+1AAA4.7 2023/3/2723番雅02外商独资企业21+1AA5 2023/3/2723首开MTN003地方国有企业153+2AAA3.93 2023/3/2723苏州高技MTN001地方国有企业53+2AAA3.44 2023/3/2423电建F3中央国有企业10.952+1AAA3.9 2