掘金大咖说【02期】会议纪要

国投安信期货-掘金大咖说【02期】会议纪要 会议纪要 黑色首席曹颖投资咨询号：Z0012043 高级分析师何建辉投资咨询号：Z00005862023年3月31日 高级分析师韩倞投资咨询号：Z0016553高级分析师李啸尘投资咨询号：Z0016022 【钢材】 需求端：随着气温回暖，需求进入旺季，螺纹表需回到350附近之后有所回落，复苏波折导致市场预期摇摆，持续性有待观察，产量基本同步回升，库存逐步回落，去化态势良好，今年整体去库压力不太大。 供应端：产量基本跟随需求波动，吨钢利润偏低，钢厂提产较为谨慎。考虑到今年需求有复苏动能，1-2月产量已增长5.6%（1074万吨），如继续执行粗钢压减，对市场影响相对较大，吨钢利润有望好转，关注政策变化。 房地产：随着政策利好效果显现，房地产市场整体逐步好转，1-2月主要指标降幅明显收窄，近期30大中城市商品房成交继续波动上行。预计二季度房屋销售有望延续回暖态势，房住不炒仍是底线，疫情积压需求集中释放后，节奏将会放缓。从用钢角度看，销售回暖传导至新开工尚需时间，基数大幅下降后，降幅将继续收窄。政策支持合理住房需求，保交楼对施工、竣工形成支撑。 基建：今年经济是恢复性增长，强刺激可能性不大，复苏基础尚不稳固，外部环境依然复杂，基建将继续发挥托底作用，二季度增速有望维持高位。 制造业：受海外需求下滑等因素冲击，制造业增速逐步回落，仍高于疫情前水平，整体韧性较强，行业分化态势延续。购置税减免到期后，汽车景气程度有所下降，地产投资 降幅收窄，工程机械弱势趋稳，竣工好转后家电有所改善，高端装备制造、国防军工等领域保持较快增长。钢材直接出口相对承压，内外价差优势仍形成支撑，出口明显走弱的可能性不大。 后市展望：总体上二季度钢材供需相对均衡，矛盾并不是太突出，钢价偏高位震荡为主，节奏上或冲高回落。5月份以后，供应维持相对高位，淡季需求承接能力或不足，价格相对承压。策略方面，关注10月合约多螺空卷高位入场机会，盘面利润仍以逢低做多为主。 【铁矿石】 需求端：预计二季度海外铁水同比依然偏弱，国内铁水生产强度持续，但由于终端需求超预期概率较低，以及废钢供应增加等因素的影响，铁水产量可能达不到去年同期的峰值水平。此外未来还需继续关注可能出台的粗钢压减政策情况。 供应端：预计二季度海外发货将保持一季度的增长态势，特别是非主流的供应由于基数的原因，供应增量会更加明显，这也将使得国内进口量在二季度保持同比增长。国产矿保持复产的趋势，但提供的增量相对来说较为有限。 库存：预计二季度铁矿港口库存将出现比较明显的去库，在季度末或将去化到1.15亿吨左右的年内低位水平。钢厂库存则将继续保持低位。 后市展望：从基本面来看，预计二季度铁矿石供需将阶段偏紧，但由于供应端的增长 ，紧张程度达不到去年同期水平。目前铁水产量较强，旺季需求预期仍然存在，铁矿在4 月仍然存在支撑，而进入5-6月份后，随着终端需求和铁水产量开始见顶，铁矿价格向下的压力也将加大，建议铁矿届时以空配为主。 【煤焦】 焦炭 需求端：预计二季度247家钢厂铁水产量将保持在230-245万吨/日，季均日产水平 约为236万吨/日，对焦炭需求的进一步提振有限。喷吹煤价格持续走低，拖累入炉焦比表现。焦炭集港及期现利润快速回落，贸易需求走弱，相关汽运费也持续走低。焦炭出口价格走弱，出口预计持续较差，对港口市场形不成带动。预计二季度需求环比小增1.5%左右，同比降4.6%左右。 供应端：炼焦利润虽较前期有所改善但依然微薄，暂不足以支撑焦化大幅提产。虽然二季度成本支撑有所下移，但焦炭价格可能也随之回落，炼焦利润很难看到显著扩张，焦炭产量继续上升驱动不足，环比微增约0.7%，同比约降2.8%。 库存：铁水产量高位，焦炭整体累库压力实际已有所缓解，而产端库存压力也并不显著，因此提涨和提降博弈都较剧烈。 后市展望：预计二季度焦炭仍将处于一种“脆弱的平衡”状态，供需环比都有所增长 ，前提条件是炼焦利润不能有明显扩张，焦炭现货价格应该会跟随成本支撑的下移而有所下移。预计焦炭有3轮左右的幅度，进一步下跌需要钢材终端需求大幅不及预期，当前盘面价格处于下跌中继位置。 焦煤 供应端：二月份即使有重大会议的影响，国内炼焦煤矿的产量也出现了较明显的回升 。我们预计二季度国产焦煤会保持一个往年偏高位的日产水平释放供应，国产供应同比增速约2.1%，环比增速达7.5%左右。预计二季度海运煤市场主要进口增量来自俄罗斯，澳煤由于并不具备明显价格优势，并不会释放显著增量。目前甘其毛都关口日通关数持续文 丛在千车左右，虽然暂时无进一步增量，但稳定的高位释放已经带来600万吨左右的同比增量。 库存：焦煤整体累库压力还不算明显，二季度预计供应增量大于需求增量，在下游消极备库的格局下，累库压力已开始显现。同时周边煤炭市场价格仍在阴跌，也带来拖累作用。 后市展望：炼焦煤整体供需已开始转向过剩，但下游提产后承接能力也有所改善，预计煤矿端累库压力仍会导致陆续降价，但铁水保持240万吨/日以上也并不造成焦煤的显 著过剩。价格方面，主焦煤已陆续松动200元/吨左右，预计国内现货价格还有200左右空间，盘面已属于下跌中后继位置，追空需要更强驱动。 【铁合金】 硅锰 利润角度：目前硅锰冶炼端尚有利润，所以周度开工率不降反增。年初南方成本较高 ，主要系南方产区水电价格高企，导致部分厂家有所停产，不过对供应影响不大。由于锰矿价格仍有一定下调空间，所以预计二季度硅锰厂利润维持在300元/吨左右，同样硅锰端开工率将会维持在较高水平。 需求端：由于吨钢利润偏低，钢厂提产较为谨慎。考虑到今年终端需求有复苏动能，粗钢产量同比有所抬升，对硅锰需求有所扩张。如继续执行粗钢压减，对硅锰需求影响相对较大，持续关注政策变化。 供应端：锰矿供应较为过剩，虽然一季度遭遇了康密劳发货减量、南非罢工等因素，但是锰矿库存并未明显下滑，叠加硅锰端高开工率，判断我国锰矿进口量仍处较高水平。 从矿山季报角度来看，Comilog依旧维持同比增加的指导目标，其他矿山均已同比下降为主，价格方面也仍有一定让利预期。 后市展望：对于二季度的测算来看，硅锰供应仍有上升空间，需求将会有所上行，二季度整体供应过剩局面有所收敛。通过对矿山预期的测算，预计二季度盘面在6800一线有较强支撑，建议逢高做空为主。 硅铁 利润角度：宁夏产区利润微薄，一季度有所减产，市场需要看到库存去化，利润才能有所改善。金属镁利润水平趋于正常，陕西地区金属镁厂有所减停产，据了解，该地区金属镁厂内库存较高，预计提产意愿不高。 供应端：减产不及预期，市场库存较高，供应过剩的背景对价格形成压制，不过目前来看也并没有更加利空的因素。 需求端：全球制造业PMI水平位50，预计二季度金属镁月均产量环比略有抬升，对硅铁需求较为稳定。硅铁出口量受到外部影响的刺激逐渐走弱。传统需求中，日韩制造业PMI均在50以下，预计这部分需求亦有下行，我们判断出口量环比变化不大。 后市展望：在供应过剩的背景下，预计二季度供应略微增加，废钢材部分需求持稳为主，钢材需求在二季度环比有所扩张，对于硅铁社会库存去化有一定积极作用，不过对过剩态势改善有限。短中期内我们仍将建议逢高做空硅铁为主，下方观察7800一线的支撑力度。 【大咖连线-易大宗泽旺腾能源总经理卢德亮】 中国作为澳洲最大的焦煤市场，考虑到中国已放开进口贸易，澳煤端可能会针对中国提升长协产量。目前澳煤长协价格合适，周四已有300FOB成交，到国内200+利润。传 闻部分钢厂在商谈澳煤长协，无论长协是折扣定价还是一口价，应该都能给到国内一定利润，同时提升了焦炭质量，即使有一点升水进入中国的可能性还是很大。不过另一方面，未来澳煤海漂货增加，无论钢厂还是贸易商都会有一定的投机性需求的增加。整体来看，焦煤价格是否会大幅下跌还需观察铁水产量和钢材需求，但供需宽松的格局基本已定。从数量来看，目前澳煤90%是长协，生产100%的量，10%用于市场调剂。若长协谈成，澳煤针对中国市场会产生约1000万吨增量，对于国内市场来说最重要的意义在于调煤种，缓解国内主焦煤的供应压力。 蒙煤通关目前还没到瓶颈，方式主要为长协和口岸竞拍，有运输能力的公司目前较少 ，所以甘其毛都关口上方在运输方内部调节的作用下暂未突破千车通关。蒙方铁路通后或者竞拍量上升后，二季度后甘其毛都日通关可能达到1500-1800车，供应宽松。不计入策克口岸，288口岸全年蒙煤供应量应该在3500万吨左右。目前了解到大部分长协签约至2024底，且价格并不便宜，当前长协+竞拍的格局暂时不会有大的变化。后续预计竞拍量最多占比能达到1/3，占比过大会造成蒙煤频繁的价格波动，这对正常通关是不利的 ，蒙煤在中国需要有一定的市场和数量。 目前国内焦煤供应宽松，焦煤价格可能会继续下跌。蒙煤与山西煤价差抹平后，蒙煤价格来到年前低点（1500元附近），目前长协平均1200元，竞拍1430元，竞拍还处于让利阶段中。当前盘面价格下出现部分贸易投机量，但后续需关注流动性情况。 今年焦炭期现与钢材期现有一点类似，直供量大，基差难以走扩。焦化厂在价格上涨时先给贸易商涨价，价格下跌时先给钢厂降价，在价格把控上走在了期现商前头。在焦煤供应宽松的背景下，焦化厂今年要找合适的生产节奏扩利润。焦煤交割品现在有运费升水 、指标升水，与去年完全不同，等交割打破原有的交易惯性后盘面炼焦利润预计也会扩大 。 关于焦煤2305交割，目前山西主流煤价格优势不大1900左右；蒙煤优势较大，因为其硫低，按照交易所标准，硫升水150，加上挥发后升水能达到320，如果按照1500的原煤成交价格，仓单价格约为1800。 预计今年国产煤增量在1000万到1200万，主要来自山西，其次是内蒙。进口煤增 量大于国产煤增量，我们测算蒙煤增量在2500万左右。 国外焦煤价格下跌后，国外焦炭有一定性价比，焦炭可能会进入中国。印尼焦化厂主要针对中国市场，当时建厂一是因为印尼当地政策，而是可以用澳煤搭配印尼煤生产焦炭出口。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。