营收实现逆境增长，金融科技引领未来发展

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 郑祥计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 神州信息(000555.SZ) 投资评级：上次评级： 营收实现逆境增长，金融科技引领未来发展 2023年4月6日 事件：神州信息发布2022年年报，公司实现营收119.99亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润2.07亿元，同比减少45.10%；实现归母扣非净利润2.34亿元，同比减少25.72%。 积极应对不利宏观因素，公司营收实现逆境增长。2022年，在大环境不佳的情况下，公司积极应对复杂多变的经济社会形势给业务扩张、投标推进、交付执行等带来的不利影响，报告期内实现营收119.99亿元，同比增长5.67%。从行业来看，公司在金融行业持续发力，聚焦金融科技赛道，公司金融行业实现营收55.90亿元，同比增长11.30%。在政企行业，公司实现收入33.33亿元，同比下降10.69%；在行业信创领域，公司央国企业务拓展初现成效，中石油、烟草、航发等客户实现突破，咨询能力覆盖数字能源、数字政府、智能制造、智慧园区、医疗、教育、广电等行业。在税务领域，公司持续深耕金税四期业务，签约国税总局数据（公共）支撑服务平台、税收信息化项目管理平台、决策管理指挥平台等金税四期项目，为未来业务的发展打下了坚实的基础。在运营商行业，公司实现营收28.70亿元，同比增长24.38%。公司作为国内领先的第三方网络优化厂商之一，以服务客户为中心，紧密围绕通讯服务业务数字化转型、数字业务升维、研发产品变现等六大核心任务持续前行，通信服务业务稳定发展，数字业务转型有效推进。 毛利率下滑致使利润承压。公司2022年综合毛利率15.28%，较上年同期下降1.81pct；其中金融行业毛利率16.18%，较上年同期下降1.87pct；政企行业毛利率14.01%，同比下降1.70pct；运营商行业毛利率14.34%，同比下降2.30pct。整体毛利率下行，拖累公司利润端表现，公司2022年实现归母净利润2.07亿元，同比减少45.10%；实现归母扣非净利润2.34亿元，同比减少25.72%。 数字经济推动金融科技发展，全栈金融数字化能力助力未来发展。2012年至2021年，我国数字经济平均增速为15.9%，其占GDP比重也由20.9%提升至39.8%，数字经济整体投入产出效率由2002年的0.9提升至2020年的2.8。数字经济日益成为驱动经济又好又快发展的新引擎，其快速壮大将引领金融科技进入新的发展阶段。公司具备从底层金融基础设施到顶层金融应用的全栈金融服务能力，且持续聚焦金融科技赛道。2022年，公司金融科技板块签约、收入占比首次突破50%，金融科技板块签约额达61亿元，同比增长2.96%；同时，公司拥有300余款金融软件和解决方案，且已经服务于邮储银行、渤海银行、南京银行等300多家金融机构。未来数字经济的发展将带来更多金融科技相关需求，公司专注金融信创，或将迎来广阔成长空间。 盈利预测：公司在金融科技领域的前沿创新与实践获得业界高度认可，且拥有全面的金融科技产品和解决方案谱系。我们认为，在数字经济的带动下，金融科技将进入新一轮发展阶段；作为金融科技龙头，公司或 将率先受益。我们预计2023-2025年EPS分别为0.35/0.50/0.60元，对应PE为41.59/29.55/24.59倍。 风险提示：金融科技发展不及预期、行业竞争加剧。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 11,356 11,999 13,134 14,518 16,221 增长率YoY% 6.3% 5.7% 9.5% 10.5% 11.7% 归属母公司净利润(百万元) 376 207 347 488 586 增长率YoY% -20.9% -45.1% 67.9% 40.7% 20.2% 毛利率(%) 17.1% 15.3% 15.4% 16.0% 16.0% ROE(%) 6.4% 3.4% 5.4% 7.1% 7.9% EPS(摊薄)(元) 0.38 0.21 0.35 0.50 0.60 市盈率P/E（倍） 38.33 69.83 41.59 29.55 24.59 市净率P/B（倍） 2.44 2.39 2.26 2.10 1.94 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月4日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 9,637 9,737 10,691 11,801 13,177 营业总收入 11,356 11,999 13,134 14,518 16,221 货币资金 1,527 1,655 2,044 2,397 2,743 营业成本 9,415 10,166 11,113 12,201 13,625 应收票据 261 43 45 52 56 营业税金及附加 40 43 46 52 58 应收账款 1,913 2,720 2,926 3,199 3,573 销售费用 491 550 585 656 728 预付账款 100 285 312 342 382 管理费用 292 266 315 335 382 存货 3,035 2,364 2,527 2,719 3,070 研发费用 575 609 666 737 823 其他 2,801 2,670 2,837 3,090 3,353 财务费用 45 34 -2 -7 -10 非流动资产 2,785 2,703 2,705 2,723 2,718 减值损失合计 -87 -111 -109 -99 -89 长期股权投资 142 136 136 136 136 投资净收益 56 26 46 41 52 固定资产（合计） 415 395 374 355 335 其他 -47 -61 27 37 52 无形资产 146 155 165 175 185 营业利润 417 185 374 523 631 其他 2,082 2,017 2,031 2,057 2,062 营业外收支 -6 2 0 0 0 资产总计 12,422 12,440 13,396 14,523 15,895 利润总额 411 187 374 523 631 流动负债 6,287 6,155 6,798 7,433 8,212 所得税 23 -19 22 31 38 短期借款 164 177 177 177 177 净利润 388 206 352 492 593 应付票据 929 1,272 1,506 1,679 1,878 少数股东损益 12 0 5 4 7 应付账款 2,587 2,249 2,444 2,640 2,886 归属母公司净利润 376 207 347 488 586 其他 2,607 2,458 2,671 2,937 3,272 EBITDA 602 449 614 743 819 108 151 112 112 112 EPS（当年） 0.39 0.21 0.35 0.50 0.60 （元） 非流动负债长期借款 0 67 55 55 55 其他 108 84 57 57 57 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 6,396 6,306 6,910 7,546 8,324 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 112 113 118 121 128 经营活动现金流 372 201 487 431 391 归属母公司股东 5,914 6,021 6,368 6,856 7,443 388 206 352 492 593 权益 净利润 负债和股东权益 12,422 12,440 13,396 14,523 15,895 折旧摊销 120 107 90 89 89 财务费用 42 32 15 14 14 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -56 -26 -46 -41 -52 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -302 -315 -76 -261 -378 营业总收入 11,356 11,999 13,134 14,518 16,221 其它 179 197 154 139 125 同比(%) 6.3% 5.7% 9.5% 10.5% 11.7% 投资活动现金流 19 -34 -44 -64 -32 归属母公司净利 376 207 347 488 586 -90 -76 -88 -103 -80 润 资本支出 同比(%) -20.9% -45.1% 67.9% 40.7% 20.2% 长期投资 62 -2 -3 -3 -3 毛利率(%) 17.1% 15.3% 15.4% 16.0% 16.0% 其他 47 44 46 41 52 ROE(%) 6.4% 3.4% 5.4% 7.1% 7.9% 筹资活动现金流 -685 -25 -53 -14 -14 EPS（摊薄）（元） 0.38 0.21 0.35 0.50 0.60 吸收投资 51 84 0 0 0 P/E 38.33 69.83 41.59 29.55 24.59 借款 538 328 -11 0 0 P/B 2.44 2.39 2.26 2.10 1.94 支付利息或股息 -86 -66 -15 -14 -14 EV/EBITDA 18.60 20.64 20.61 16.56 14.60 现金净增加额 -295 143 390 353 346 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 郑祥，计算机行业研究助理，北京大学工商管理硕士，武汉大学管理学学士，2021年7月加入信达证券研究所，从事计算机行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@