有色与新材料2023年二季度策略报告：需求难如人意，锂价跌势何时止？

中信期货研究|有色与新材料2023年二季度策略报告 2023-3-24 需求难如人意，锂价跌势何时止？ 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 得益于政策的驱动和技术的发展，2022年储能和电动车的需求保持高速增长，锂资源供不应求推动锂价不断上行。但去年11月下旬以来，需求不足的预期带动锂价开 启下跌周期，截至到3月22日，碳酸锂价格已经较高点腰斩。在需求不及预期的情况下，锂价将在何处止跌？我们认为，随着经济的复苏，二季度电动车需求将有所好转，而在一季度主动去库之后的低库存背景下，下游厂商将在二季度开启新一轮补库，这或将促使锂价止跌。 摘要： 145 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 140 135 130 125 120 115 2022/052022/092023/01 350 330 310 290 270 250 230 主要观点：我们预计随着疫情影响结束和经济复苏，二季度新能源车消费将会持续恢复，而海内外储能也将一直保持高增长，二者是2023年锂需求增长的主要贡献者。在供给上，澳洲锂矿、南美盐湖和国内云母等在二季度都有部分新增产量释放，预计二季度供应量为27.6万吨LCE。但是鉴于一季度供应过剩量较大，我们认为二季度供应量将有所缩窄，带动锂价在20-30万元/吨止跌。 核心逻辑： （1）从政策来看，2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年，但2023年来各种地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲，以此来刺激新能源车消费增长。同时，不少新能源车企为了促进消费，在锂盐成本下滑的情况下纷纷降价，这或将带动新能源车消费恢复增长。 （2）供应端，2022年海外矿端有所放量，但新增产能还是集中于2023、2024年投放，预计2023年锂资源供应达到120.1万吨LCE，其中二季度供应量或将达到27.6万吨LCE，环比提升13.9%，主要得益于澳洲锂矿的爬产和国内云母端产量的恢复。 （3）消费端，2023年全球新能源车消费继续保持增长，但增速普遍不及预期，储能在政策的带动下继续延续高增长，成为锂盐消费增长的主要动力之一，消费电子终端预计将于3季度开始见到拐点。综合来看，我们预计二季度总的锂盐消费需求达到 25.3万吨LCE。 （4）供需平衡情况来看，自2021年电动车销量大爆发以来，碳酸锂供需一直处于偏紧状态，2022年全年也同样呈现供不应求的景象，从2023年整体情况来看，锂供给和需求都有较大增长。一季度在消费端大幅下滑的情况下，锂供需过剩量高达4.1万吨LCE，我们预计随着消费端的改善，二季度过剩量将收窄到2.4万吨。 有色与新材料研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhengfeifan@citicsf.com从业资格证:F03088415投资咨询号:Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 我们认为随着需求的恢复和订单的增加，下游在原料库存极低的情况下将会开启一轮补库周期，而同时碳酸锂冶炼企业在高价原料用尽后可能造成阶段性的检修停产，这将造成锂供给减少，带动锂价止跌。鉴于目前情况，我们预计二季度碳酸锂价格将在20-30万元/吨。 风险因素：终端消费不及预期；政策不利变化；技术方向改变 目录 摘要：1 一、2023年一季度锂市场回顾5 二、二季度锂市场观点和核心逻辑5 三、地补接替国补，降价潮同时兴起6 3.1国内新能源车中央补贴结束，多省市地方补贴出台6 3.2新能源车企掀起降价潮7 四、全球供给开始放量8 4.1澳洲和南美始终是锂资源供给主力8 4.2澳洲产量将显著增长9 4.3南美盐湖产能爬坡进行中10 4.4中国新增锂矿项目进度缓慢11 4.5其他地区二季度供给增量较少12 4.6回收锂同比将再有增长13 五、二季度电池用锂需求有所回暖13 5.1电动车消费：二季度同比和环比都将保持增长13 5.2储能电池：出货量延续增长15 5.3消费电子电池：需求维持偏弱16 六、其他国内基本面情况18 6.1进口量同比增长18 6.2利润与库存19 七、供需平衡表20 免责声明22 图表目录 图表1：一季度锂价快速下跌5 图表2：国内部分省市电动车补贴政策7 图表3：部分电动车品牌降价情况8 图表4：2022年全球锂资源供应来源9 图表5：Greenbushes锂精矿稳步增长9 图表6：Pilgangoora产量9 图表7：MTCattlin锂精矿产量下滑10 图表8：MtMarion精矿产出品位有所恢复10 图表9：Wodgina复产状况较好10 图表10：Finniss计划于上半年投产10 图表11：Atacama-SQM碳酸锂产量11 图表12：Olaroz-Allkem碳酸锂产销量11 图表13：盐湖股份碳酸锂产能和销量12 图表14：甲基卡和业隆沟锂精矿产量12 图表15：废旧锂电回收量13 图表16：碳酸锂回收量13 图表17：2月新能源车销量有所回升14 图表18：2月新能源车产量回升14 图表19：欧洲新能源车销量14 图表20：美国新能源车销量14 图表21：国内动力电池产量增速迅猛15 图表22：国内动力电池装车同比高增15 图表23：三元电池产量占比走低15 图表24：三元电池装机量占比同步走低15 图表25：光伏装机增长带动储能需求16 图表26：全球储能电池出货量16 图表27：智能手机平均换机周期17 图表28：国内手机出货量处于低位17 图表29：国内笔记本电脑产量弱17 图表30：全球智能手机出货量同比走低17 图表31：全球PC出货量17 图表32：全球平板电脑出货量18 图表30：碳酸锂进口量18 图表31：锂矿石进口量18 图表30：黑德兰港出口锂精矿19 图表31：智利出口碳酸锂19 图表30：采购精矿提锂成本及利润19 图表31：碳酸锂库存19 图表33：碳酸锂供需平衡测算21 一、2023年一季度锂市场回顾 2022年锂原料供给偏紧，锂价强势上行，在年底补贴退坡的影响下，下游对 碳酸锂采购放缓，带动锂价开启了下跌周期。从1月3日以来，截至3月20日， SMM电池级碳酸锂和工业级碳酸锂分别下跌40.88%和48.37%至30.15万/吨和 24.55万元/吨；SMM电池级氢氧化锂和工业级氢氧化锂分别下跌26.21%和28%至 39.7万元/吨和35.75万元/吨；锂辉石精矿(SC6，CIF中国)价格表现更为坚挺，两个多月以来仅跌去9.9%至4960美元/吨。 从下跌的进程来看，碳酸锂价格一直保持较快且稳定的下跌速度。尽管盐湖端出现季节性减产，二月份江西锂云母矿山存在停产扰动，锂价跌速也没有出现放缓的迹象；三月份碳酸锂价格跌破外采锂矿冶炼的成本线，部分冶炼企业将在原料库存耗尽后停产，但暂时也未对锂价形成明显的支撑。 碳酸锂和氢氧化锂价差持续拉大。氢氧化锂价格相对与碳酸锂更加坚挺，电池级氢氧化锂和碳酸锂的价差从年初的2.8万元增至3月20日的9.55万元，主要是海外氢氧化锂需求更多，在海外锂价相对较强的情况下，一线厂家由于产品品质好且长协稳定，以出口为主，因此价格处于相对较高位置。 图表1：一季度锂价快速下跌单位：元/吨，美元/吨 碳酸锂(电池级)碳酸锂(工业级)氢氧化锂（电池级）氢氧化锂(工业级)锂精矿 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 1/31/101/171/241/312/72/142/212/283/73/14 5600 5500 5400 5300 5200 5100 5000 4900 4800 4700 4600 资料来源：SMM中信期货研究所 二、二季度锂市场观点和核心逻辑 （1）从政策来看，2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年，但各种地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲，2023年依然有不少地方补贴和购置税免征政策来推动新能源车消费增长。同时，不少新能源车企为了促进消费，在锂盐成本端下滑的情况下纷纷降价，这或将带动新能源车消费增长。 （2）供应端，2022年海外矿端有所放量，但新增产能还是集中于2023、2024 年投放，预计2023年锂资源供应达到120.1万吨LCE，其中二季度供应量或将达到27.6万吨LCE，环比提升13.9%，主要得益于澳洲锂矿的爬产和国内云母端产量的恢复。 （3）消费端，2023年全球新能源车消费继续保持较高增速，储能在政策的带动下继续延续高增长，成为锂盐消费增长的主要动力之一，消费电子终端预计将于3月份开始见到拐点。我们预计二季度总的锂盐消费需求达到25.3万吨LCE。 （4）供需平衡情况来看，自2021年电动车销量大爆发以来，碳酸锂供需一直处于偏紧状态，2022年全年也同样呈现供不应求的景象，从2023年整体情况来看，锂供给和需求都有较大增长。一季度在消费端大幅下滑的情况下，锂供需过剩量高达4.1万吨LCE，我们预计随着消费端的改善，二季度过剩量将收窄到 2.4万吨。 三、地补接替国补，降价潮同时兴起 3.1国内新能源车中央补贴结束，多省市地方补贴出台 电动车行业发展之初，缺乏竞争力，消费主要通过政策来驱动，过去的十年里，主要经济体都对电动车的发展推出税收优惠或者补贴政策。尤其是近两年来，新能源车渗透率都得到了极大地提升，也带动锂价顺势上涨。 2022年，国内新能源汽车产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.7%和93.4%，国内新能源车补贴政策功不可没，但中央的补贴政策在去年底已经结束。2021年12月31日，财政部等四部委发布2022年新能源汽车推广 应用财政补贴政策，根据政策内容，2022年新能源汽车购置补贴标准将在2021 年基础上退坡30％，补贴政策于2022年12月31日终止，之后上牌的车辆不再给予补贴。在补贴退坡的影响下，行业对终端消费的预期极为悲观，受此影响，锂的基本面发生较大的转变。 另一方面，国内购置税税收减免延续到2023年。此外，为缓冲中央补贴退坡带来的影响，实现新能源车普及和稳定经济增长的目的，我国各地市均推出了当地的新能源车补贴政策。地方补贴的推出，或将抵消一部分国补退坡的影响，对疲弱的新能源车消费市场起到提振的作用。 图表2：国内部分省市电动车补贴政策 时间省市 补贴内容 1.3河南省 3月底前，对在省内新购汽车按购车价格的5%给予消费者补贴，最高不超过10000元/台，省、市级财政各补贴一半。 1.3永康市 1月1日至3月31日，或补贴额度申领完即止，在永康限上汽车销售企业购置新车可享受补助。其中，购买3万元(含）以上10万元以下车辆 补贴3000元;购买10万元(含)以上20万元以下车辆补贴5000元;购买20万元(含）以上30万元以下车辆补贴8000元;购买30万元(含）以上 车辆补贴1万元。条件：补贴对象为个人用户，每辆车（以车架号为准）在活动期间只能享受一次补贴。 1.4三亚市 2022年10月27日至2023年2月20日期间，新能源车裸车购车发票10万元以下，奖励红包3000元;10万至20万元，奖励红包4000元;20 万以上，奖励红包6000元。包括新能源车和燃油新车，不含二手车。 1.9沈阳市 2023年1月10日至2月28日，面向在沈个人消费者，发放1亿元新春消费券，其中汽车消费券4000万元。 1.1湖南省 建立充电基础设施建设协调机制，加快构建充电基础设施服务网络，加快城乡公共充电网络布局，大力推进停车场与充电设施一体化建设，到 2025年，大中及以上城市新建