详解宁波银行2022年报：净利润同比增18.1%；财富管理增长亮眼

年报综述：1、营收增速受债市扰动边际下降、同比+9.7%（VS1-3季度同比+15.2%），净利润同比+18.1%。营收增速边际下行主要是其他非息收入拖累。2、利息收入环比上升3.4%：负债端拉动净息差有所反弹；资产端收益率平稳。累积年化日均净息差2.02%，环比上升3bp；单季年化净息差2.11%，环比上升1bp。净息差环比回升主要为计息负债付息率下行贡献：单季年化时点资产端收益率环比持平，为4.28%；负债端付息率环比下行1bp至2.05%。3、资产负债增速及结构：资产端对公零售发力，负债端存款同环比大幅多增。资产端：全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿；Q4对公零售发力，票据回落为贷款腾挪额度。存款端：同环比大幅多增。4、存贷细拆：全年对公贷款主要拉动，下半年零贷改善； 存款定期化延续。信贷：全年对公贷款主要拉动，下半年零售投放回暖。存款：全年存款定期化趋势延续，但个人活期占比在下半年略有回升。5、净非息收入同比+1.4%（VS1-3季度同比+21.8%）：Q4净其他非息拖累非息收入增幅收窄。手续费同比-9.6%（VS1-3季度同比-7.9%），较1-3季度降幅走阔；净其他非息收入同比+9.1%（VS1-3季度同比+40.9%），主要是公允价值变动损益影响浮盈减少。6、资产质量：不良率环比下降2bp至0.75%，为历史最优；安全边际维持较高水平，拨备覆盖率504.9%，较3Q22环比下降15.3个百分点；拨贷比3.79%，较3Q22环比下降21bp。各条线资产质量：对公资产质量持续优化，不良率较1H22下降11bp至0.43%，房地产不良率环比下降46bp至0.41%；零售不良率受疫情冲击、较1H22提升6bp至1.39%。7、其他：财富管理彰显韧性：AUM同比+23%，私行客户及AUM分别高增38%和49%；宁银理财规模同比增19%至3967亿，实现净利润9.14亿，较2021年翻倍。 投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司当前股价对应2023E、2024E PB1.04X/0.91X；PE7.01X/6.15X。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 Part1多元化利润中心稳步推进 1.1聚焦大零售和轻资本：零售业务占比提升 个人业务收入占比37.3%，较2021年提升0.6个点；资金业务占比相较2021年维持稳定在28%。公司坚持“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，始终致力于打造多元化的利润中心，目前在公司本体有公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷、信用卡、金融市场、投资银行、资产托管、票据业务9个利润中心；子公司方面，永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金4个利润中心，各利润中心协同推进，发展良好。公司盈利构成中，聚焦大零售和轻资本业务的拓展，公司可持续发展能力不断增强。 图表1：宁波银行分部营收和利润总额贡献占比和同比增速情况 1.2公司银行业务：客群基础不断扩大，存贷增长稳健 截至2022年12月末，公司银行存款余额8,144亿，较上年末增加1,203亿元，增长18%；贷款余额3,357亿，较上年末增加510亿元，增长18%。客户经营方面，公司实施分层分类、专业专注的对公客户经营体系，公司银行客户总数13.53万户，较上年末新增1.81万户。 图表2：宁波银行公司银行业务情况 1.3零售公司业务：客户数维持较快增长，资金定价平稳 客户方面：零售公司客户数41.7万户，同比增13%；贷款方面：公司未披露2022年全年零售公司贷款余额，截至1H22零售公司贷款同比增20%，较1H21的42%有所下降；截至2022年末，普惠型小微企业贷款余额1,538亿元，较上年末增长26%（VS 2021年同比35%）。 全年新发放普惠型小微企业贷款平均利率6.10%，同比下降7个基点。 存款方面：同比增速边际上行、同比增38%（VS 2021年同比24%），或反映中小企业经营灵活性，疫情反复下，有较多资金留存账上。 图表3：宁波银行零售公司业务情况 1.4个人银行业务：AUM同比+23%，私行客户及AUM分别高增38%和49% 财富管理方面：AUM总额达8056亿，较上年末增1494亿，同比增23%。 私人银行方面：韧性更强，客户数和AUM同比增速在38%和49%。私银客户数1.79万户、实现同比38%的增长，对应AUM2,174亿元，较上年末增710亿，同比大幅增长49%，维持连年高增。 图表4：宁波银行零售公司业务情况 1.5其他利润中心：理财规模稳步增长，理财子净利润翻倍 1、在年末债市波动下，下半年宁银理财产品余额增速放缓，全年同比增速为19%。实现余额3,967亿，较21年末增加645亿，较1H22增加32亿。实现净利润9.14亿，较2021年翻倍。2、托管业务：报告期末，公司托管客户总计646家，托管资产CUM规模超4万亿，其中托管规模3.75万亿元，外包业务3,815亿元。3、投资银行：投资银行业务实现FPA投放5,973亿元，其中主承债务融资工具3,132亿元，排名全市场第11位；投资银行基础客户达到2,500户。 图表5：宁波银行零售公司业务情况 Part2财务分析：净利润同比增18.1%；资产质量优异 1.1营收增速受债市扰动边际下降、同比+9.7%；净利润同比+18.1% 公司2022年营收同比增9.7%（VS1-3季度同比+15.2%）、净利润同比增18.1%（VS 1-3季度同比增20.2%），业绩增速边际放缓主要由非息拖累。1、净手续费累计同比-9.6%、净其他非息累计同比+9.1%（1-3季度同比增幅分别为-7.9%和+40.94%），其中主要是公允价值浮盈减少带动其他净非息增幅收缩。2、净利息收入同比增14.8%（VS1-3季度同比增11.3%），净息差回升支撑业绩增长。3、净利润同比增18.1%，较3季度边际略有走低。1Q22-2022营收、PPOP、归母净利润分别同比增长15.4%/17.6%/15.2%/9.7%，17.8%/18.0%/15.4%/8.8%，20.8%/18.4%/20.2%/18.1%。 图表6：宁波银行业绩累积同比 图表7：宁波银行业绩单季同比 2022业绩同比增长拆分：规模是支撑业绩主要正向因子，对业绩增长贡献22个点；其次拨备，对业绩贡献15个点，其他均为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、息差边际上行，负向贡献收窄。2、拨备正向贡献继续扩大。3、税收负向贡献收窄。边际贡献减弱的是：1、规模增长贡献边际下降1个点。2、净手续费同比降幅扩大，对业绩拖累加深1.3个点。3、净其他非息收入受公允价值损益变动拖累，贡献由正转负。4、成本节约对业绩贡献由正转负。 图表8：宁波银行业绩增长拆分（累积同比） 图表9：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） 1.2利息收入环比上升3.4%：负债端拉动净息差有所反弹；资产端平稳 2022净利息收入环比上升3.4%，其中生息资产规模环比增4.3%，累积年化日均净息差2.02%，环比上升3bp；单季年化净息差2.11%，环比上升1bp。 图表10：宁波银行日均余额单季净息差 图表11：宁波银行收益付息率（单季年化，时点数） 净息差的环比回升主要为计息负债付息率下行贡献：单季年化时点资产端收益率环比持平，为4.28%；负债端付息率环比下行1bp至2.05%。 资产端收益率环比维持稳定，贷款利率和债券投资利率分别环比+0bp、-5bp。我们拆解半年度资产端累积收益率较1H22下降1bp，其中结构拖累1bp、定价维度影响不显著。定价维度看：贷款收益率基本持平、债券投资收益率下降1bp。其中贷款各细项产品定价涨跌互现，对公基本持平、零售下行1bp，票据上行1bp。结构维度看：贷款占比生息资产较1H22年初有所下降、-0.4个点至44.6%，主要是票据占比下降，零售贷款占比生息资产均有所提升，较1H22提升0.5个点。对资产端收益率进行有力支撑。 负债端成本2022环比1H22有所下降，主要是定价因素所致，发行债券与同业负债分别贡献-3bp、-3bp。结构方面，存款占比计息负债较1H22下降1.6%至61.6%，有所拖累。 图表12：宁波银行资负端利率与结构因素贡献拆解 1.3资产负债增速及结构：资产端对公零售发力，负债端存款同环比大幅多增 资产端：全年信贷新增好于21年；Q4对公零售发力，票据回落。1、资产增速及结构：2022年生息资产同比增18.7%；总贷款同比增21.2%、债券投资同比增15.7%。贷款、债券投资、同业业务分别占生息资产比重为44.6%、47.7%和2.7%，占比较3Q22变动-0.9、+1.0和-0.5pcts。 2、信贷增长情况：全年贷款新增1833亿，同比21年同期多增83亿，其中22年信贷开门红现象相较往年显著，投放更加前臵，上半年投放全年信贷增量的70%（21年同期在62%），而Q4新增贷款229亿，较去年同期减少34亿元，主要是票据投放减少，为贷款腾挪额度，Q4单季对公、零售和票据分别新增264、177和-212亿，较去年同期多增80、89和-204亿。对公信贷投放边际大幅抬升、增量较3季度有明显增长。 负债端：存款增长同环比大幅多增。1、负债增速及结构：同业负债占比提升。计息负债同比增17.8%；总存款同比增23.2%。存款、同业负债和发债分别占计息负债比重为61.6%、17.6%和20.8%，占比较3Q22变动-0.3、+0.9、-0.7pcts。2、存款情况：个人存款带动，4季度存款新增亮眼。Q4新增存款449亿，较去年同期多增400亿，主要受理财赎回下个人存款多增影响。 图表13：宁波银行资产负债增速和结构占比 1.4存贷细拆：全年对公贷款主要拉动，下半年零贷改善；存款定期化延续 信贷投向分析：全年对公主要拉动，下半年零售投放回暖。2022年对公：零售：票据=58:32:10；2021年为54:41:5；2022上半年为54:18:28。 1、对公贷款支撑规模高增。新增对公投放比例58%。制造业、租赁服务业、批发零售业仍是主要投放行业，新增贷款占比新增总贷款分别为16%、11%和10%（去年新增占比18.5%、0.5%、14.5%）。房地产投放较去年有所增加、新增占比15.6%，较去年提升5个点。2、零售端以按揭和消费贷为增长主力。新增按揭、消费贷、经营贷占比新增总贷款14.7%、12.8%和4.2%（去年新增占比为8%、23.7%和9.1%，上半年新增占比为6.1%、10.9%和0.7%）。 图表14： 存款情况分析：全年存款定期化趋势延续，个人活期占比下半年略有回升。1、期限来看，对公端企业资金活化程度有所下降；全年居民定存 意愿维持高位，下半年个人活期占比有所回暖。企业活期存款占比29.3%，延续下行趋势，较1H22下降2.6个点。受资本市场行情低迷叠加理财赎回，个人定期占比15.2%，较年初和1H22分别提升1.9和2.4；个人活期占比6.6%，较年初下降0.4个点，但相较1H22提升0.2个点，预计是年末理财赎回对活期也有所回补。2、客户结构上看，全年个人存款占比有明显提升，票据稳中有升对应保证金存款占比提升。对公、个人和保证金存款占比分别为72.8%、21.8%和5.4%（年初占比75.2%、20.3%和4.5%）。 图表15：宁波银行存款增速及结构 1.5净非息收入同比+1.4%：Q4净其他非息拖累非息收入增幅收窄 22净非息收入同比+1.4%（VS1-3季度同比+21.8%）：截至2022年末，净非息、净手续费和净其他非息收入分别占比营收35%、13%和22%。1、手续费方