详解宁波银行2024年半年报：净利润同比增+5.4%；营收增长稳健

详解宁波银行2024年半年报：净利润同比增+5.4%；营收增长稳健 宁波银行(002142)/银行证券研究报告/公司点评2024年08月29日 公司盈利预测及估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,872 61,572 64,789 67,886 70,958 增长率yoy% 9.70% 6.40% 5.20% 4.80% 4.50% 净利润（百万元） 23,075 25,535 27,505 29,662 32,008 增长率yoy% 18.10% 10.70% 7.70% 7.80% 7.90% 每股收益（元） 3.38 3.75 4.05 4.38 4.73 净资产收益率 16.06% 15.51% 14.80% 14.25% 13.63% P/E 6.76 6.09 5.64 5.21 4.83 P/B 0.99 0.86 0.77 0.68 0.61 备注：股价截止2024/8/29 投资要点 宁波银行2024年上半年营收同比增长7.1%（1Q24为5.8%），增速有所回升；净 利润同比增长5.4%（1Q24为6.3%），增速边际有所下行。具体来看，利息净收入同比增长14.7%（1Q24为12.2%），规模扩张速度有所下降，但净息差同比降幅也明显趋缓。非利息收入同比-5.8%（1Q24为-4.7%），手续费增速继续下行，其他非息的支撑力度也有减弱。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-24.9%（1Q24为-22.8%），其他非息收入同比+2.4%（1Q24为3.0%）。利润方面，上半年归母净利润同比增长5.4%（1Q24为6.3%），增速边际下行主要源于拨备计提力度的增强，以及贷款核销增加带来的所得税费用的同比大增。 单季净利息收入环比1.3%，息差小幅下降，资产端收益率继续下行，负债成本也 有所改善。2Q24净利息收入环比+1.3%，测算单季年化息差环比下行5bp至1.85%；上半年累积日均净息差较1Q24下行3bp至1.87%，资产端收益率下行10bp至4.01%，负债端付息率环比下行8bp至2.04%。 资产负债增速及结构：零售乏力，存贷扩张放缓。资产端：零售增长乏力带来整体 信贷增长放缓。2Q24信贷单季新增472.2亿，同比少增245.7亿。其中，对公新增292.0亿，同比多增149.4亿；零售新增22.1亿，同比少增295.7亿；票据增加158.1亿，同比少增99.4亿。受制于零售景气度问题，宁波银行二季度信贷增长偏弱，各类零售贷款增速均下降较快，在此基础上相应加强了对公领域的投放力度，制造批零、城投基建类贷款贡献均有所提升。负债端：储蓄存款增速下行，存款占比下降。2季度存款环比增长1.2%，单季存款增加224.1亿元，同比多增563.18亿元；存款占比计息负债比重较1季度末降低2.5个百分点至67.5%。从期限维度上看，存款定期化趋势延续，活期存款占总存款比例下降1.46个点至30.59%；从客户维度上看，储蓄存款增速有所下降但仍保持较高增速，同比增29.5%，占比总存款较年初下降0.25个百分点至26.16%；企业存款同比增17.5%，占比较年初提升1.36个百分点至71.06%。 非息收入：手续费继续承压，其他非息支撑力度边际减弱。净非息收入同比下降 5.8%（VS1Q24同比-4.7%），净手续费收入同比-24.9%（VS1Q24同比-22.8%），净其他非息收入同比+2.4%（VS1Q24同比+3.0%）。 资产质量：不良率稳定，关注率有所抬升。1H24末公司不良率0.76%，较1季度 评级：增持(维持) 市场价格：20.13 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 6,604 流通股本(百万股) 6,524 市价(元) 20.13 市值(百万元) 132,930 流通市值(百万元) 131,320 股价与行业-市场走势对比 2.00% -8.00% -18.00% -28.00% 宁波银行沪深300 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 末环比持平；单季年化不良净生成1.17%，环比下降11bp；关注类贷款占比1.02%，环比上升28bp；拨备覆盖率420.55%，环比下降11.06个百分点；拨贷比3.19%，环比下降8bp。宁波银行首次披露各类零售贷款不良率情况：1H24末，消费贷不良率1.56%，经营贷不良率3.04%，按揭贷款不良率0.6%。 投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.77X/0.68X/0.61X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：�宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 一、营收同比+7.1%，利息收入支撑营收增速回升；净利润同比+5.4%，拨备计提力度有所提升 宁波银行2024年上半年营收同比增长7.1%（1Q24为5.8%），增速有所回升；净利润同比增长5.4%（1Q24为6.3%），增速边际有所下行。具体来看，利息净收入同比增长14.7%（1Q24为12.2%），规模扩张速度有所下降，但净息差同比降幅也明显趋缓。非利息收入同比-5.8%（1Q24为-4.7%），手续费增速继续下行，其他非息的支撑力度也有减弱。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响，手续费延续负增态势，上半年同比-24.9%（1Q24为-22.8%），其他非息收 入同比+2.4%（1Q24为3.0%）。利润方面，上半年归母净利润同比增长5.4%（1Q24为6.3%），增速边际下行主要源于拨备计提力度的增强，以及贷款核销增加带来的所得税费用的同比大增。1H23~1H24营收、PPOP、归母净利润分别同比增长9.3%/5.4%/6.4%/5.8%/7.1%、7.7%/1.2%/3.2%/8.8%/10.1%、14.9%/12.6%/10.7%/ 6.3%/5.4%。 图表1：宁波银行业绩累积同比图表2：宁波银行业绩单季同比 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营收PPOP净利润 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 营收PPOP净利润 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 2024上半年业绩同比增长拆分：规模增长对业绩正向贡献13.4个点；其次为成本，拉动业绩增长3个点，净息差、拨备也是正向因子，非息收入、税收均为负向因子。其中边际对业绩贡献改善的是：�息差对业绩的贡献由负转正。边际贡献减弱的是：�规模增长的正向贡献边际减弱；②手续费对业绩的负向贡献有所扩大；③其他非息收入对业绩的负向贡献有所扩大；④拨备对业绩的正向贡献边际减弱；④税收对业绩的负向贡献有所扩大。 图表3：宁波银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 规模增长 17.5% 18.1% 16.6% 14.2% 13.4% 净息差扩大 -0.9% -7.2% -7.6% -2.0% 1.4% 净手续费收入 -2.6% -1.2% -5.3% -5.4% -6.0% 净其他非息 -4.7% -4.3% 2.7% -1.0% -1.6% 成本 -1.6% -4.2% -3.2% 3.0% 3.0% 拨备 6.7% 10.2% 7.2% 1.7% 0.6% 税收 0.8% 1.2% 0.3% -4.2% -5.3% 税后利润 15.2% 12.7% 10.7% 6.3% 5.4% 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 规模增长 4.4% 2.7% 2.5% 3.8% 3.2% 净息差扩大 -7.6% -1.6% 4.2% 3.7% -1.9% 净手续费收入 -0.6% 0.3% -12.8% 9.2% -1.5% 净其他非息 -2.0% -4.6% 1.3% 5.3% -3.2% 成本 -3.1% -9.9% -5.4% 31.2% -3.2% 拨备 7.0% 13.5% 8.5% -39.0% 5.0% 税收 -1.8% 0.3% -1.6% -0.9% -3.7% 税后利润 -3.7% 0.7% -3.3% 13.3% -5.3% 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 二、单季净利息收入环比1.3%，息差小幅下降，资产端收益率继续下行，负债成本也有所改善 2Q24净利息收入环比+1.3%，测算单季年化息差环比下行5bp至1.85%；上半年累积日均净息差较1Q24下行3bp至1.87%，资产端收益率下行10bp至4.01%，负债端付息率环比下行8bp至2.04%。 图表5：宁波银行单季年化净息差图表6：宁波银行宁波银行收益/付息率 2.80% 2.60% 2.40% 2.20% 2.00% 1.80% 1.60% 单季年化净息差 5.40% 4.90% 4.40% 3.90% 3.40% 2.90% 2.40% 3.00% 2.80% 2.60% 2.40% 2.20% 2.00% 1.80% 1.60% 1.40% 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 1.20% 生息资产收益率计息负债成本率（右轴） 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 三、资产负债增速及结构：零售乏力，存贷扩张放缓 资产端：零售增长乏力带来整体信贷增长放缓。1、贷款：2Q24信贷单季新增472.2亿，同比少增245.7亿。其中，对公新增292.0亿，同 比多增149.4亿；零售新增22.1亿，同比少增295.7亿；票据增加 158.1亿，同比少增99.4亿。受制于零售景气度问题，宁波银行二季度信贷增长偏弱，各类零售贷款增速均下降较快，在此基础上相应加强了对公领域的投放力度，制造批零、城投基建类贷款贡献均有所提升。2、债券投资：环比增加4.6%，占生息资产比重较1Q上升1.7个百分点至46.3%。3、同业资产和存放央行：同业资产规模环比增长26.2%，占比生息资产上升0.8个百分点至3.8%；存放央行规模环比减少82.4%，占比生息资产下降3.7个百分点至0.8%。 负债端：储蓄存款增速下行，存款占比下降。1、存款：2季度存款环比增长1.2%，单季存款增加224.1亿元，同比多增563.18亿元；存款占比计息负债比重较1季度末降低2.5个百分点至67.5%。从期限维度上看，存款定期化趋势延续，活期存款占总存款比例下降1.46个点至30.59%；从客户维度上看，储蓄存款增速有所下降但仍保持较高增速，同比增29.5%，占比总存款较年初下降0.25个百分点至 26.16%；企业存款同比增17.5%，占比较年初提升1.36个百分点至 71.06%。2、主动负债：发债环比增长16.1%，在计息负债中占比提升 1.4个百分点至14.6%；同业负债环比增长11.5%，占比计息负债上升 1.0个点至17.8%。 图表7：宁波银行存贷款增长情况 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 单季新增贷款（百万元） 50,871 71,787 48,124 35,934 109,392 47,2