60大细分景气趋势分析六：AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视

证券研究报告 AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视 ——60大细分景气趋势分析六 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：徐陈翼 SAC：S0160523030003 1 报告日期：2023.4.4 22年11月以来《进攻上证50》《拿好上证50过节红包》、《轮盘从科创50回归上证50》等多篇报告踩住上证50机会，涨幅近16%。22年12月以来持续围绕上证50和科创50国企，今年中字头央企指数累计涨幅12%。3月以来“科创牛”系列持续提示推荐科创板机会，科创50累计涨幅9%。 宏观维度经济复苏进入深水区，预期充分的中游制造（制造业PMI）、下游消费（社零）经过全面复苏斜率或放缓，预期较弱的地产则在销售、投资等方面得到验证。 中观维度核心继续围绕科创50方向数字经济以及上证50方向消费复苏展开。数字经济方面，经过阿里加单服务器、英伟达加单GPU验证，AI算力方向逐步从主题转向能够落地的阶段，重视行业周期与人工智能共振的高端制造。消费复苏方面，地产百强企业销售继续向好，15城二手房周度成交创下2022年以来的新高，地产链行业有望维持复苏态势。 综合宏观、中观与政策，把握两条配置主线：主线一，数字经济硬件，半导体、机床工具、机器人。主线二，消费复苏，家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒。 风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、全球资本回流美国超预期等。 图1：景气精选组合 公司代码公司简称二级行业细分领域市值 盈利增速PE （亿元） 600547.SH山东黄金贵金属黄金967 601882.SH海天精工通用设备机床157 002698.SZ博实股份自动化设备机器人166 603986.SH兆易创新半导体存储半导体877 688008.SH澜起科技半导体存储接口813 22A23E24ETTM23E24E 743%72%33%77.645.233.9 40%22%22%30.224.720.2 未披露33%29%33.522.117.1 未披露7%24%31.633.327.0 57%42%44%62.543.930.4 000725.SZ京东方A 600600.SH青岛啤酒 603833.SH欧派家居 000333.SZ美的集团 000651.SZ格力电器 光学光电子LCD面板非白酒啤酒 家居用品定制家居白色家电三大白 白色家电三大白 19 16 17 21 776 3826 2098 -71% 18% 未披露未披露未披露 28%54% 18%17% 18%18% 11%11% 10%9% 15.5 43.7 30.5 12.9 8.2 17.9 37.0 23.9 11.5 7.4 11.6 31.5 20.2 10.3 6.7 摘要 数据来源：Wind，财通证券研究所注：标的盈利预测来自Wind一致预期2 图2：4月行业配置展望及逻辑变化（上） 一级行业 二级行业 本期上期配置建议配置建议 PE十年分位数 PB十年分位数 交易拥挤度 代理指标 行业逻辑变化 相关标的 煤炭 动力煤 标配→标配→ 6% 71% -1.1 淡季无较大供需矛盾，煤价或震荡偏弱运行需求端支撑有望持续至6月，但供给宽松压制价格 陕西煤业、广汇能源、兖矿能源等山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等 焦煤 标配→ 超配↑ 2% 41% -1.2 石油石化 石油石化 标配→ 标配→ 6% 16% 0.0 超预期减产或对油价形成支撑 中国海油、中海油服、中曼石油等 基础化工 聚氨酯 标配→ 超配↑ 56% 68% -1.1 地产链改善信号接连验证，布局底部弹性 沧州大化、万华化学等 化学纤维 低配↓ 标配→ 34% 7% -0.2 需求淡季，成本支撑涨价难改善盈利 农化制品 低配↓ 标配→ 2% 45% -1.0 农需空档期叠加供给恢复，产品价格或承压 食品及饲料添加剂 标配→ 标配→ 0% 17% -1.1 生猪存栏有望触底，迎来左侧布局良机 新和成、浙江医药、兄弟科技等 钢铁 钢铁 标配→ 标配→ 53% 36% -1.0 ”金三“已验证，”银四“钢价或区间震荡 宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁等 有色金属 贵金属 超配↑ 超配↑ 64% 45% 0.6 降息交易进入主升阶段 银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金等 工业金属 标配→ 低配↓ 7% 55% -1.0 国内进入需求旺季，但PMI回落或形成压制 紫金矿业、天山铝业、云铝股份等 小金属 标配→ 低配↓ 5% 20% -0.9 稀土价格有望筑底，钼需求随着降价逐步改善 中国稀土、广晟有色等 能源金属 低配↓ 低配↓ 0% 13% -0.8 供给提升趋势确定，价格中枢下行风险加大 建筑材料 水泥 标配→ 标配→ 53% 2% -0.7 4月南方进入雨季或对水泥需求形成扰动竣工加速有望带动需求，供给端恢复限制涨价弹性二手成交热度高，ToC有望率先修复 海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等旗滨集团、南玻A等东方雨虹、三棵树、兔宝宝等 玻璃 标配→ 超配↑ 9% 47% -1.0 装修建材 标配→ 标配→ 46% 35% -1.4 电力设备 光伏 标配→ 标配→ 9% 70% -0.8 石英坩埚缺口继续阻碍供应链降价传导 晶澳科技、晶科能源、阳光电源等 风电 标配→ 标配→ 36% 45% -1.0 估值安全边际高，但需要一波抢装催化 大金重工、海力风电、明阳智能等 电池 低配↓ 低配↓ 5% 43% -1.0 整车厂降价压力向上传导，产业链迎来全面降价 电网设备 低配↓ 标配→ 7% 42% -0.8 电网投资稳定发力，年初复工节奏或影响实物工作量 机械设备 工程机械 标配→ 标配→ 69% 73% -0.6 内外需均走弱，关注开工弹性压制及海外衰退受益制造业宽信用，中长期贷款指引订单高景气受益制造业宽信用，中长期贷款指引订单高景气 恒力液压、三一重工、徐工等国盛智科、海天精工、科德数控等东亚机械、国茂股份、埃斯顿等 机床工具 超配↑ 超配↑ 40% 65% -0.9 机器人 超配↑ 超配↑ 11% 32% -0.2 电子 半导体 超配↑ 标配→ 12% 66% 1.6 行业周期逐步筑底，品种上DRAM优先 纳芯微、澜起科技等 元件 标配→ 低配↓ 22% 33% 1.3 景气度拐点确认需静待消费电子等需求好转 鹏鼎控股、三环集团等 光学光电子 超配↑ 标配→ 44% 18% 0.2 面板价格在博弈中开启上涨 京东方A、TCL科技等 消费电子 标配→ 标配→ 10% 8% 0.5 传统/创新同时承压，静待需求筑底回升 立讯精密、歌尔股份、传音控股等 通信 通信服务 标配→ 超配↑ 39% 80% 1.3 数字中国顶层规划落地，运营商核心资产央企重估“适度提前”建设后产量同比增速有所回落 中国移动、中国联通、中国电信等中兴通讯、烽火通信等 通信设备 标配→ 标配→ 10% 48% 1.8 计算机 软件开发 标配→ 超配↑ 85% 55% 2.0 “人工智能驱动的科学研究”平台催化AI应用 科大讯飞、中控技术、德赛西威等 国防军工 航海装备 标配→ 标配→ 51% 55% -0.3 运费回升有望驱动油船、干散货船订单向好 中国船舶、中国重工、亚星锚链等 图3：4月行业配置展望及逻辑变化（下） 一级行业 二级行业 本期配置建议 上期配置建议 PE十年分位数 PB十年分位数 交易拥挤度 代理指标 行业逻辑变化 相关标的 农林牧渔 种植业 标配→ 低配↓ 36% 39% -0.9 供需趋于宽松对粮价形成压制需求有望触底，成本拖累价端 周期底部，弹性仍需关注疫病对存栏去化效果 北大荒、大北农、登海种业等海大集团、新希望等牧原股份、温氏股份等 饲料养殖业 标配→标配→ 标配→标配→ 90%91% 46% 0.2 41% 0.7 食品饮料 白酒啤酒乳品 标配→ 超配↑ 标配→ 标配→标配→标配→ 75% 80% -1.3 高端价格企稳，往后关注预期提升与数据验证估值模式向旺季切换，疫后量价齐升 后疫情时代乳制品量端有望保持恢复 山西汾酒、五粮液、今世缘等青岛啤酒、乐惠国际等伊利股份、新乳业等 62% 97% -0.7 20% 1% -1.5 医药生物 医药制造中药医疗器械 标配→标配→标配→ 标配→标配→标配→ 39% 11% -1.2 政策支持下国产替代有望加速政策再添利好，中药消费有望上行 政策支持基层医卫机构或将迎来“基建潮” 恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等片仔癀、同仁堂等奕瑞科技、联影医疗等 14% 36% -0.5 2% 1% -1.5 纺织服饰 纺织制造服装家纺 标配→标配→ 标配→标配→ 25% 24% -1.8 进入服装淡季，出口继续承压家纺进入旺季，出口继续受去库压制 华利集团、伟星股份等李宁、比音勒芬、罗莱生活等 33% 16% -1.2 美容护理 化妆品 标配→ 标配→ 80% 58% -0.9 弱预期弱现实，Q2低基数有望推动景气回升 珀莱雅、贝泰妮、青松股份等 轻工制造 造纸 低配↓ 标配→ 49% 24% -0.6 库存周期高位叠加进口冲击，或维持底部继续磨态势地产竣工继续回暖，回调后再迎配置良机疫后有望逐步迎来复苏，弹性能见度低 索菲亚、欧派家具、顾家家居等晨光股份、齐心集团等 家居用品 超配↑ 标配→ 40% 41% -1.1 文娱用品 标配→ 低配↓ 68% 38% -0.8 家用电器 白色家电黑色家电 超配↑ 标配→标配→ 11% 7% -0.5 地产销售回暖，戴维斯双击来临AI炒作后静待基本面回归 海尔智家、美的集团、老板电器等 低配↓ 82% 65% 2.5 汽车 乘用车商用车 标配→标配→ 标配→标配→ 78% 73% -0.9 价格战预期边际缓和，后续紧密观察 经济复苏托底销量，静待国6b切换到来 长城汽车、比亚迪等中国重汽、中集车辆等 95% 62% -1.1 商贸零售 一般零售 标配→ 标配→ 54% 24% -0.6-0.9 进一步修复需要消费者信心的回升短期订单修复，中期美国库存压力继续关注疫后温和复苏，京东“百亿补贴”或加强竞争 天虹股份、王府井、重庆百货等五矿发展、苏美达、中成股份等 贸易 标配→ 低配↓ 47% 5% 互联网电商 低配↓ 标配→ 57% 82% 0.7 非银金融 证券保险 标配→标配→ 标配→标配→ 38% 11% 0.6 经济温和复苏背景下走势或“继续磨” 长债上攻暂缓，负债端修复迹象初显 东方证券、兴业证券、东方财富等中国人寿、中国人保等 32% 6% -0.8 银行 银行 标配→ 标配→ 6% 1% -1.2 随着经济复苏量价齐升，但息差可能受到降准拖累 宁波银行、南京银行、苏州银行等 房地产 地产开发 标配→ 标配→ 67% 2% -1.4 销售转暖、房价企稳、拿地信心修复 保利发展、滨江集团、建发股份等 建筑装饰 建筑装饰 标配→ 标配→ 29% 24% 0.0 有韧性，弱弹性 鸿路钢构、中国电建、苏文电能等 交通运输 港口航运物流航空机场 标配→标配→标配→ 标配→标配→标配→ 5% 8% -0.7 需求端干散货运优于油运、集运量端复苏态势良好，价端淡季或继续磨底国内进入淡季，国际航线有望加速修复 招商轮船、中远海能、招商南油等德邦股份、顺丰控股、圆通速递等中国国航、春秋航空、吉祥航空等 26% 3% -1.1 100% 100% 0.0 1.60项指标透视5大板块活力 2.150项指标细数60大行业景气 2.1.上游原材料 2.2.中游制造业 2.3.下游消费品 2.4.大金融 2.5.公共服务 6 电力 设备 机械 设备 电子 军工 通信 大金融 公共服务 汽车 美容护理 纺织服装 医药生物 上游原材料 中游制造业 下游消费品 煤炭 石油石化 必选消费 农林牧渔 食品饮料 钢铁 基础化工 社会服务 轻工制造 有色金属 建筑材料 可选消费 传媒 家用电器 银行 非银金融 房地产 建筑装饰 公用事业 环保 交通运输 商业