PTA：博弈加剧，PTA高位振幅扩大，MEG：供需主导下，MEG震荡整理为主

PTA：博弈加剧，PTA高位振幅扩大MEG：供需主导下，MEG震荡整理为主 美尔雅期货聚酯周报20230402 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：4月PX为检修集中的月份，PTA产量延续高位，但3月中下旬PX-石脑油价差涨幅过快，预计4月PX-石脑油价差仍有支撑。 供应端：PTA：4月，东营威联、新疆中泰检修，海伦石化、亚东石化、仪征化纤重启，恒力惠州产能释放，预计PTA产量小幅增加。乙二醇：虽有恒力石化检修，但随着中东、北美的开工负荷提升，后期 进口量趋势增加，总体供应压力短期内暂难缓解。 需求端：部分聚酯企业面临高库存和亏损加剧等不利因素，传统旺季下实际的开机负荷下调空间有限。 终端来说，随着春夏季尾单的逐步交付，预计四月行情将维持弱势运行趋势。 策略：PTA：PX检修季，PTA社会库存偏低位，现货流通收紧，主流供货商回购支撑现货，聚酯需求暂稳健且库存偏低位。但聚酯有负反馈预期存在，终端有订单无实际好转，预计短期PTA或易涨难跌，关注成本端动态及下游聚酯减产兑现程度。乙二醇：乙二醇成本支撑略强，但目前供应端压力仍存，需求端已显疲弱，供需主导下，市场向上动力有限，预计乙二醇短期震荡整理，关注下游恢复进程。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及下游助力下，月内PX小幅上涨 3月国际原油直至月末才逐渐修复回升，成本支撑强，PX月内价格上涨明显。 截至3月31日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1052.43美元/吨，环比+1.94%。 140 ICE布油收盘价 1,400 1,5501,3501,150950750550 18/1 19/1 20/1 21/1 22/1 23/1 350 18/1 19/120/1 21/1 22/1 23/1 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 120100806040200 18/1 19/1 20/1 21/1 22/1 23/1 1,750 PX-CFR中国 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2PX检修季下供应呈明显缩量趋势 4月，PX延续停机的装置福海创，海南炼化，惠州炼化，东营威联；新增检修企业有辽阳石化以及乌鲁木齐石化，丽东以及盛虹提负荷。 企业名称 产能 备注 威联化学 200 3月24日新线停机，老线周内负荷逐步降低 宁波中金 160 2023年年底检修，细节未定 福建联合 100 3月负荷提升 惠州炼化 95 3月中-5月中检修 洛阳石化 21.5 4月中上旬检修45天 辽阳石化 100 25万吨小线2021年9月22日长停。大线4月中上旬检修46天 乌石化 100 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 19日PX负荷降低至7成，时间2-3周 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3需求提振，PX-石脑油价差上涨 成本支撑强，月内PX-石脑油价差上涨。 3月PX-石脑油均值379.3美元/吨，环比+18.90%。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——现货流通性集中PTA月内大幅上涨 3月中上旬，伴随检修装置陆续重启，供应回升叠加硅谷事件触发系统性风险，市场价格大跌。然而，相应缓冲政策出台后的宏观弱势有缓解，叠加PTA现货流通偏于集中以及PX有装置意外降负，PTA低位反弹。PTA现货月均价5965元/吨。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 110 100 90 80 2PTA基本面分析 2.2PTA装置重启预期较强，供应呈增量预期 3月，恒力惠州新线125万吨装置投产，但存量装置检修较多，PTA产量增幅受限。 业名称 产能 备注 虹港石化 250 1月12日故障停车，1月20日重启；3月6日停车,3月26日重启 亚东石化 75 2月2日升至9成，2月12日降至8成,3月1日提满；3月28日检修 仪征化纤 65 2022年9月7日停车，9月28日满负；3月29日检修； 逸盛大连 225 22023年2月27日重启,3月1日降至5成，3月12日升至7成，3月15日提满； 逸盛大连 375 22023年3月1日降至5成，3月12日升至7成，3月15日提满； 恒力石化 220 2023年3月3日停车，3月17日重启； 福海创 450 2022年10月16日升至8成，12月1日降至5成；2023年3月15日提至85成； 逸盛海南 200 2023年3月21日降至9成，3月29日降至8成； 珠海BP 125 1月30日停车，2月1日重启，2月15日降至8成；3月25日停车； 四川能投 100 2022年12月9日停车,1月16日重启9成；2月27日晚间停车；3月7日重启； 洛阳石化 32.5 2023年3月3日停车； 新疆中泰昆玉 120 2023年1月20日停车，3月1日重启9成，3月12日降至5成； 恒力惠州 125 3月18日出料； 4月，东营威联、新疆中泰检修，海伦石化、亚东石化、仪征化纤重启，恒力惠州产量释放，PTA供应增量预期较强 PTA开机率 70 60 50 40010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3供应增量预期下，PTA加工利润或将压缩 3月，成本持续偏强且需求支撑稳健，PTA负荷低位回升，供需持续去库，PTA加工费修复。 4月，PX检修季叠加PTA装置重启预期较强，预计PTA加工费或小幅压缩。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PTA加工差 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) TA05-09 0 13/414/415/4 16/4 17/418/4 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 19/420/42020202120222023 9/2810/2811/2812/281/282/283/314/30 2305-23092205-2209 2105-21092005-2009 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA5-9价差 2PTA基本面分析 2.43月供需去库，4月供需趋于紧平衡 3月PTA检修增加，下游聚酯需求稳健，PTA供需去库。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 50PTA库存需求比 400 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1宏观风险叠加供需弱预期，乙二醇价格承压下行 3月，张家港乙二醇市场现货均价4118元/吨。 国内供应和需求快速增长，供需维持紧平衡，海外银行业风险加重市场悲观情绪，商品全面承压，3月份国内乙二醇现货承压下行。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/715/716/717/718/719/720/721/722/7 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2部分装置计划检修，乙二醇产量或有小幅下滑 3月内蒙古荣信，新疆天业检修，广西华谊重启。 恒力石化4月初计划检修，预估4月份产量或有小幅下滑。 企业 有效产能 装置动态 扬子巴斯夫 34 负荷维持，计划3月底停车检修 镇海炼化 65 停车中 恒力 90 负荷略有下调 新疆天业3# 60 3月中旬停车检修，预计下旬重启 黔希煤化 30 停车检修中 新疆广汇 40 停车检修中 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开