硅能源产业二季度展望：二季度扰动因素增加，工业硅寻底后有望回升

硅能源产业二季度展望 二季度扰动因素增加，工业硅寻底后有望回升 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：纪元菲联系人：纪元菲 联系方式：020-88818012 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 2023年4月2日 目录 01一季度工业硅价格复盘 02供需情况分析 03成本利润分析 04交割情况分析 05总结及二季度展望 2 品种 主要观点 本季度观点 上季度观点 工业硅 从供需平衡的角度来看，实际上2023年一季度基本处于供需紧平衡的过程中，没有很大幅度的过剩，因此价格的下跌更多的来自于需求恢复不及预期、2022年积累的库存以及对未来需求和价格的悲观情况蔓延。 工业硅供应方面，二季度考虑了新增产能的增量，丰水期开工率上升带来的增量以及97硅和再生硅的增量，且没有给予明显的检修减量，二季度整体供应量将达到106万吨，同比增幅达8.8%。 工业硅需求方面，二季度在多晶硅需求的带动下，即便调减了出口和有机硅需求，整体需求量也将达到103万吨，同比增幅超20%。有约3万吨的小幅供应过剩。 从成本的角度来看，二季度，工业硅生产成本下移是大趋势，一方面由于丰水季电价将季节性下调导致西南地区成本重心下移，另一方面若还原剂和电极价格回落，则工业硅生产成本整体将小幅下降。 从交割和交易角度来看，考虑到Si4210以上的产品在期货市场有2000元/吨的升水，从各牌号价差来看，目前最便宜交割品为华东普通Si4210。展望二季度，6月开始交割注册，关注注册仓单的数量变化和牌号分布。 展望二季度价格，目前小企业减产并未对产量和价格有很大的影响，未来主要关注需求恢复预期以及供应量变化，若需求持续疲软，则价格可能将持续下跌直至各地区成本收敛；若有机硅、铝合金和出口需求恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有机会上行。 短期工业硅价格可能仍将偏弱，向下寻底后才有望企稳，中长线关注需求恢复以及 交割仓单注册情况，若需求恢复或合格交-割品较少仍可试多。 3 从供需平衡的角度来看，实际上2023年一季度基本处于供需紧平衡的过程中，没有很大幅度的过剩，因此价格的下跌更多的来自于需求恢复不及预期、2022年积累的库存以及对未来需求和价格的悲观情况蔓延。 二季度，工业硅供应方面，考虑了新增产能的增量，丰水期开工率上升带来的增量以及97硅和再生硅的增量，且没有给予明显的检修减量，二季度整体供应量将达到106万吨，同比增幅达8.8%。 二季度，工业硅需求方面，在多晶硅需求的带动下，即便调减了出口和有机硅需求，二季度整体需求量也将达到103万吨，同比增幅超20%。有约3万吨的小幅供应过剩。 但二季度的不确定性较多，一是多晶硅和工业硅的投产进度，目前工业硅跌至盈亏平衡区间而多晶硅利润依然高企，从投产积极性角度来看，应该是多晶硅的投产积极性更高；二是丰水期来临电力供应是否充足电价是否下调，目前我们预期从可调节性的角度来看，南方电网可以通过调整西电东送的电量，保障云南的需求，但依然不排除云南出现由于降水不足影响电力供应的情况；三是各地其实都有整改小炉型的政策，但是目前影响不大，不排除在新增大型产能释放后，整改意愿增加。 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 123456789101112 供需平衡总供给（进口+产量）总需求（需求合计+出口） 从生产的角度来看，二季度从枯水季转向丰水季，西南地区降雨增加，水电供应回升，电力成本下降，企业生产积极性增加，供应预期增长。二季度工业硅供应量将达106万吨，同比增幅达8.8%。 从需求的角度来看，传统房地产和汽车消费的疲软，导致有机硅、铝合金和出口需求的下滑，而光伏产业链欣欣向荣，新增装机持续走高支持多晶硅需求增长，因此工业硅的第一大需求变为多晶硅。 从多晶硅方面来看，一方面是终端装机需求增速高达80%以上，另一方面自身的产能释放也对工业硅的需求有所提升。预计二季度多晶硅对工业硅的需求将达到39万吨。 从有机硅方面来看，在库存高企的情况下，有机硅企业开工率持续走低，因此即便新增产能投产，考虑到市场容量，整体有机硅的供应依然需要下游需求的恢复才能有继续提升的空间。预计二季度有机硅硅对工业硅的需求将达到29万吨。 从铝合金和出口角度来看，受汽车去库存影响，铝合金消费不振，价格持续下滑，海外风险和衰退逻辑依然存在，也影响工业硅的需求恢复。预计二季度铝合金和出口对工业硅的需求分别达到16万吨和15万吨。 从成本的角度来看，二季度，工业硅生产成本下移是大趋势，一方面由于丰水季电价将季节性下调导致西南地区成本重心下移，另一方面若还原剂和电极价格回落，则工业硅生产成本整体将小幅下降。但丰水期云南、四川、新疆、内蒙的成本曲线将收敛，需注意一旦跌至成本线下，减停产的产能将大幅增加，促使供应边际减少幅度增大。同时也需注意，电力市场化后电价重心上移以及降水量的影响或导致丰水期电价下调不及预期。 从交割和交易角度来看，考虑到Si4210以上的产品在期货市场有2000元/吨的升水，从各牌号价差来看，目前最便宜交割品为华东普通Si4210。从地区来看，华东地区的交割优势增加，昆明地区在贸易商与期现商中的实际报价较低，也有交割预期。广期所发布关于做市商及手续费减免等通知，有利于促进市场活跃度。展望二季度，6月开始交割注册，关注注册仓单的数量变化和牌号分布。 一、一季度工业硅价格复盘及分析 一季度工业硅价格复盘 春节前出于对需求恢复的乐观预期商品大幅上涨。套利窗口打开，期现商买期货抛盘面。 征集做市商成交量逐步增长 春节后获利了结。套利窗口打开后买现货抛盘面增加，空单压力加大，价格回落。 下游产品价格回升，多头预期需求恢复，空头交易库存高企，盘面震荡上行。 2月中旬多路云南调研库存超预期，多头平仓及期现商套保盘面下跌。 部分期现商发现现货端销售不畅，由于盘面套利有空间因此现货报价开始持续下降。 3月初厦门会议悲观情绪蔓延，需求未恢复，空头交易丰水期成本下 移，各地库存均超预期，价格回落。 需求迟迟未恢复，有机 硅检修减产增加，若交 美联储连续加息背景下海外银行业暴雷，引发悲观连锁反应，工业硅需求恢复周期将继续延后，高库存背景下价格超预期下跌。 易丰水期成本，盘面仍有下跌空间。 从工业硅期货价格曲线的角度来看，11月合约前价格为back结构，近强远弱，11月合约后为contango结构，远月更强。一方面反应了丰水期成本更低产量更高的基本面，另一方面或也与11月需要集中注销仓单有关。近期价格曲线走平，远月略高。 从基差的角度来看，Si5530现货价格已经高于期货价格，Si4210基差也收窄至100元左右，套利窗口关闭。 工业硅期货价格曲线图 18,500 工业硅主力合约与华东基差 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 通氧Si5530基差 普通Si4210基差（期货升水2000元/吨） 工业硅:主力合约:收盘价 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 14,000 Si2308Si2309Si2310Si2311Si2312Si2401 8 2023-01-032023-01-302023-02-282023-03-31 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨）华东Si4210价格走势（单位：元/吨）华东Si4210（有机硅用）价格走势（单位：元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20192020202220232021（右轴） 20192020202220232021（右轴） 20192020202220232021（右轴） 截止2023年3月31日，华东通氧Si5530价格为16350元/吨，较1月3日下跌2000元/吨，跌幅达10.9%。 截止2023年3月31日，华东Si4210价格为17400元/吨，较1月3日下跌2050元/吨，跌幅达10.5%。 截止2023年3月31日，华东Si4210 （有机硅用）价格为17800元/吨，较1月3日下跌1900元/吨，跌幅达9.6%。 9 二、供需情况分析 10 南北地区开工率分化明显，西北地区稳定上行，西南地区持续走低，一方面因为西北地区新投产产能释放，另一方面因为西南地区枯水期开工率下降。此外，由于工业硅价格跌破西南地区目前成本线，云南地区小型企业开始逐步检修减产。 工业硅行业开工率（单位：%）工业硅地区开工率（单位：%） 8090 80 7070 60 60 50 5040 30 4020 10 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 300 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 新疆四川云南 据SMM统计，2月工业硅共生产28.1万吨，环比增加0.72万吨，同比增长17.08%，新增产能爬坡释放的产量小幅超出预期，因北方产量增长超过南方产量下降。 西南地区受电价高位成本高企影响，产量维持低位；西北地区新增产能稳定爬坡，产量增加。随工业硅价格持续走弱，迫于成本压力主产区云南、四川及新疆部分小厂，因成本压力出现减停产情况，预计3月工业硅产量同比增速下降。 但整体来看一季度产量预计同比增长超10%，或将达到11%-12%。 季节性月度产量（单位：万吨）工业硅月度产量（单位：万吨） 3835 3330 25 28 20 2315 1810 5 13 0 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-