锌期货二季度行情展望 风险与预期并存,加工费高位,区间震荡 张若怡 从业资格:F3014466 投资咨询资格:Z0013119联系方式:020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/4/2 二季度观点汇总 品种 主要观点 二季度策略 3月策略 美债长短端收益率倒挂,衰退风险仍存。关注美国通胀数据、美联储表态及市场预期变化。产业上,海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕,加工费高位,4月锌精矿加工费4900元/吨,冶炼利润尚可,冶 锌炼开工率上升,产量预计边际上升,据了解云南部分炼厂或小幅恢复。需求端,地产数据边际转暖,国内宏观刺激不断,2月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软,终端消费平淡。关注预期现实差,预计锌价二季度或偏弱震荡,运行区间在21500-23500元/吨。 21500-23500元/吨 宽幅震荡 关注23500压力,逢高空 (3.19提示库存下滑,主力关注 22000支撑,不宜追空) 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 3月锌价在美国硅谷银行、瑞信出现暴雷事件后,大幅下挫,随后美联储议息会议如预期加息25基点,鲍威尔鸽派发言后,开始小幅回升。 沪锌主力 LME3月锌 3月份观点回顾 美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%,高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE1月同比上涨4.7%,高于预期,其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑,加息预期重燃,利空有色金属。海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕,加工费上升明显,3月锌精矿加工费5050元/吨,冶炼利润尚可,冶炼开工率上升。需求端,节后下游复工,开工率大幅上升,但地产销售仍难见起色,开发商资金短缺或限制下游后续开工。预计短期主力上行空间有限,建议主力关注23500压力,逢高试空,小止损。 3月月报观点 3月周报观点汇总 •美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%,高于预期5%。剔除能源和食品的核心PCE1月同比上涨4.7%,高于预期,其中消费者支出创2021年以来最大增幅。通胀放缓预期下滑,加息预期重燃,利空有色金属。 •海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕,加工费上升明显,3月锌精 矿加工费5050元/吨,冶炼利润尚可,冶炼开工率上升。 •需求端,节后下游复工,开工率大幅上升,但地产销售仍难见起色,开发商资金短缺或限制下游后续开工。 •预计短期主力上行空间有限,建议主力关注23500压力,逢高试空,小止损。 3.5加工费高位,冶炼利润高企,关注宏观预期差,主力关注23500 压力,逢高空,小止损 3.12加工费高位,冶炼利润高企,高位空单持有,小止损 3.19库存下滑,主力关注22000支撑,短期不宜追空 3.26美联储鸽派发声,主力关注23000压力 宏观及终端需求 美国PCE同比高企 美债长短端收益率倒挂 海外宏观 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 美债长短端收益率倒挂,经济仍处于衰退周期。 美国2月核心PCE物价指数同比上升4.6%,预期4.70%,前值4.70%。美国加息预期降温。 2023-02 2001-01-01 美国非农新增人数(万人) 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年(右) 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国:PCE:当月同比 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国:核心PCE:当月同比 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 国内宏观 CPI PPI CPI:当月同比 CPI:环比 PPI当月同比 PPI当月环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模(亿元) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增5928亿元,2 月社融增量3.16万亿元,同比多增1.95万亿元,余额增速回升至9.9%,居民中长期贷款同比多增863亿,数据整体向好。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 9 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 发电量 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 PMI分项指标(%) 中国PMI及分项指标(%) 国内宏观 10 52 50 48 46 44 42 3月份,中国制造业PMI为51.9%,比上月下降0.7个百分 点,高于临界点,制造业保持扩张态势。新订单,生产, 就业等增速出现回落。出口订单明显转弱。 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2月汽车产销同比上升 中国汽车产量(万辆) 中国汽车销量(万辆) 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量(万辆) 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月,汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆,环比分别增长27.5%和19.8%,同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响,叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下,汽车产销回升。 地产数据转暖 房地产分项指标(%) 土地成交面积(万平米) 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积(万平米) 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-2月,全国房地产开发投资额同比下降5.7%;施工面积同比下降4.4%;销售面积同比下降3.6%。地产数据同比跌幅收窄,地产需求有转好趋势。 20192020202120222023 小结 美联储如预期加息25个基点,鲍威尔表态偏鸽派,但耶伦的表态否认了美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息。 1-2月地产数据虽仍同比负增长,但跌幅收窄明显,边际需求好转。 美国2月核心PCE物价指数同比上升4.6%,预期4.70%,前值4.70%。美国加息预期降温。 2月新增人民币贷款1.81万亿元,同比多增5928亿元,2月社融增量3.16万亿元,同比多增1.95万亿元,余额增速回升至9.9%,居民中长期贷款同比多增863亿,数据整体向好。 2月,汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆,环比分别增长27.5%和19.8%,同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响,叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下,汽车产销回升。 产业供需基本面 行业新闻 2月20日,N