外资月报（2023年3月）：交易盘集中回流科技成长

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月04日 交易盘集中回流科技成长——外资月报（2023年3月） 总体配置：海外货币转向预期升温，交易盘加速回流。外围通胀如期缓解，欧美银行风险发酵，美联储转向预期升温。3月上旬海外硅谷银行破产，工资增速环比低于预期与前值，经济下行预期抬升；后伴随硅谷银行事件的持续发酵，美欧多家银行风险陆续暴露，流动性担忧蔓延至欧洲，欧美衰退预期有所升温。与此同时，美国2月PCE与核心PCE同比增速均超预期回落，进一步压降加息预期。截至3月31日，美国10年期国债从月初的4.01% 回落至3.48%，3月加息预期明显降温。 交易盘主导北上流入提速。北上资金3月累计净流入约354.40亿元，根据我们的拆解和估算，3月交易盘是流入主力，单月净流入约311.64亿元，而配置盘资金增持放缓，单月净流入约50.35亿元。从板块仓位来看，3月主板、创业板仓位小幅回落，而科创板仓位有所回升。截至3月31日，主板、科创板和创业板仓位分别为81.61%、2.37%和16.02%。 风格结构：科技成长获增持居首。北上资金3月增持科技成长居首，金融地产遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘集中增持必需消费、中游制造、其他服务板块，而交易盘主要增持科技成长、中游制造、必需消费板块。 行业流向：电子净流入居前，银行净流出居多。整体：3月净流入前三大行业依次为电子、医药生物和传媒；净流出前三大行业依次为银行、非银金融和家用电器。交易盘：3月净流入前三大行业依次为电子、电力设备和传媒； 净流出前三大行业依次为银行、家用电器和煤炭。配置盘：3月净流入前三 大行业依次为食品饮料、机械设备和医药生物；净流出前三大行业依次为非银金融、银行和家用电器。共识与分歧视角：3月交易盘与配置盘的减持共识主要集中在金融地产链、煤炭、钢铁、通信等行业，增持共识则主要体现 在电子、传媒、医药、机械、食饮等行业。农业出现明显的交易盘减持而配置盘增持分歧，而电新、轻工行业则出现配置盘减持而交易盘增持的分歧。 仓位分布：电子仓位抬升居前。仓位层面，3月以来电子仓位明显抬升，银行仓位回落居前。市值层面，3月电子、计算机和传媒持股市值提升居前，银行、电力设备和非银金融行业持股市值回落居多。 个股配置：持股集中度小幅回落。3月北上资金前20大重仓股持股市值占比降至36.34%，较上月末回落1.15%；持股占流通股本比例超过10%的公司数目回落至63家。整体层面，3月净流入前�大个股依次为京东方A、�粮液、万华化学、国电南瑞、泸州老窖，净流出前�大个股依次为招商银行、隆基绿能、中国平安、工业富联、同花顺。交易盘层面，3月北上交易盘流入前�大个股依次为洛阳钼业、京东方A、万华化学、�粮液、中国太保，净流出前�大个股依次为招商银行、中国平安、青岛海尔、同花顺、格力电器。配置盘层面，3月北上配置盘流入前�大个股依次为国电南瑞、京东方A、法拉电子、泸州老窖、长江电力，净流出前�大个股依次为隆基绿能、工业富联、伊利股份、美的集团、同花顺。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：4月策略观点与金股推荐：行至中程，震荡蓄势》2023-04-03 2、《投资策略：市场回顾（3月5周）——轮动再提速 2023-04-01 3、《投资策略：情绪边际回暖，TMT虹吸显著——交易情绪跟踪第185期》2023-03-30 4、《投资策略：重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期》2023-03-28 5、《投资策略：业绩考核的信号与投资指引——中国特色估值系列报告（二）》2023-03-27 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：海外货币转向预期升温，交易盘加速回流3 二、风格结构：科技成长获增持居首4 三、行业流向：电子净流入居前，银行净流出居多6 四、仓位分布：电子仓位抬升居前10 �、个股配置：持股集中度小幅回落12 风险提示14 图表目录 图表1：3月以来美元指数、美国10年期国债震荡回落3 图表2：2023年2月美国PCE数据回落超预期3 图表3：3月北上资金累计净流入约354.40亿元3 图表4：3月交易盘净流入约312亿元，配置盘净流入约50亿元3 图表5：北上成交规模与占比4 图表6：北上成交规模与结构4 图表7：主板及创业板仓位4 图表8：创业板仓位及相对表现4 图表9：北上资金3月流入各风格金额统计5 图表10：北上资金流入风格结构走势（亿元）5 图表11：配置盘流入风格结构走势（亿元）5 图表12：交易盘流入风格结构走势（亿元）6 图表13：电子净流入居前，银行净流出居多6 图表14：北上交易盘流入电子居前，流出银行居多7 图表15：北上配置盘流入食品饮料居前，流出非银金融居多7 图表16：3月外资增减持共识与分歧对比7 图表17：近一个季度行业净流入趋势回顾8 图表18：食品饮料净流入MA20与行情走势8 图表19：家用电器净流入MA20与行情走势8 图表20：医药生物净流入MA20与行情走势9 图表21：非银金融净流入MA20与行情走势9 图表22：银行净流入MA20与行情走势9 图表23：电子净流入MA20与行情走势9 图表24：北上持仓市值行业分布10 图表25：电子、计算机持仓市值提升居前，银行、电力设备持仓市值回落居多10 图表26：电子、计算机仓位提升居前，银行、电力设备仓位回落居多11 图表27：北上资金流动与创业板相对表现11 图表28：北上资金流动与大盘股相对表现11 图表29：北上资金流动与低估值相对表现11 图表30：北上资金流动与绩优股相对表现11 图表31：北上流动与汇率波动12 图表32：北上流动与VIX指数12 图表33：北上持仓持股集中度有所回落12 图表34：北上资金前20大重仓股名单13 图表35：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单13 图表36：北上交易盘整体净流入/净流出前十大个股名单14 图表37：北上配置盘整体净流入/净流出前十大个股名单14 一、总体配置：海外货币转向预期升温，交易盘加速回流 外围通胀如期缓解，欧美银行风险发酵，美联储转向预期升温。3月上旬海外硅谷银行破产，工资增速环比低于预期与前值，经济下行预期抬升；后伴随硅谷银行事件的持续 发酵，美欧多家银行风险陆续暴露，流动性担忧蔓延至欧洲，欧美衰退预期有所升温。与此同时，美国2月PCE与核心PCE同比增速均超预期回落，进一步压降加息预期。截至3月31日，美国10年期国债从月初的4.01%回落至3.48%，3月加息预期明显降温。 图表1：3月以来美元指数、美国10年期国债震荡回落图表2：2023年2月美国PCE数据回落超预期 107 106 105 104 103 102 101 100 美元指数 美国:国债收益率:10年(%,右轴) 4.3 4.27 4.1 4.06 3.95 3.84 3.73 3.62 3.5 3.41 3.30 美国:PCE:当月同比(%) 美国:核心PCE:当月同比(%) 2023-012023-022023-03 2020-012020-092021-052022-012022-09 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 交易盘主导北上流入提速。北上资金3月累计净流入约354.40亿元，根据我们的拆解和估算，3月交易盘是流入主力，单月净流入约311.64亿元，而配置盘资金增持放缓，单月净流入约50.35亿元。从板块仓位来看，3月主板、创业板仓位小幅回落，而科创 板仓位有所回升。截至3月31日，主板、科创板和创业板仓位分别为81.61%、2.37% 和16.02%。 图表3：3月北上资金累计净流入约354.40亿元图表4：3月交易盘净流入约312亿元，配置盘净流入约50亿元 200 150 100 50 0 -50 -100 2021-01 2021-02 -150 深股通成交净买入（亿元，左轴）沪股通成交净买入（亿元，左轴）上证综指（右轴） 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2023-03 2800 配置盘净流入估算（亿元）交易盘净流入估算（亿元） 1500 1000 500 0 -500 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -1000 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：北上成交规模与占比图表6：北上成交规模与结构 北上成交额（亿元，右轴）北上成交占比（%，左轴） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 0 2000 100% 深股通成交占比（左轴） 沪股通成交占比（左轴）北上成交额（亿元，右轴） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2,000 1,600 1,200 800 400 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2023-03 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0 2023-02 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：主板及创业板仓位图表8：创业板仓位及相对表现 创业板仓位（%，左轴）主板仓位（%，右轴） 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2 10022 20 9518 16 9014 12 8510 8 806 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/