外资月报（2023年9月）：配置盘主导流出，交易盘止跌回流

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年10月10日 配置盘主导流出，交易盘止跌回流——外资月报（2023年9月） 总体配置：10年期美债快速飙升，创2007年以来新高。9月以来，美债、美元持续冲高并刷新金融危机以来的峰值，背后面临一系列推动因素：其一，沙特和俄罗斯意外延长供应限制，导致布油价格持续冲高；其二，英央行等非美央行有所偏鸽，助推收紧离岸美元；其三，美国经济韧性依 旧超预期，美国非制造业PMI创六个月高位，且8月零售销售仍强；其四，美联储表态依旧偏鹰，9月FOMC点阵图与经济指引鹰派，也成为美债、美元的推动力；其🖂，期限溢价层面，美国“宽财政”导致长端国债供需错配加深，进一步提升期限溢价。 北上资金净流出放缓，配置盘延续减持，而交易盘转为净流入。截至9月 28日，北上资金9月累计净流出约374.60亿元。根据我们的拆解和估算，9月交易盘单月净流入约30.92亿元，而配置盘资金单月净流出约 399.71亿元。从板块仓位来看，9月主板、科创板仓位有所回升，创业板仓位有所回落。 风格结构：北上资金9月仅增持可选消费，中游制造遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘仅增持可选消费板块，而交易盘主要增持必需消费、 其他服务、上游资源板块。结合来看，9月可选消费出现配置盘增持、交易盘减持分歧，而其他服务、上游资源、必需消费、中游制造出现配置盘减持、交易盘增持分歧，科技成长与金融地产遭一致减持。 行业流向：汽车和银行获增持居前，电力设备和非银金融遭减持居多。整体：9月净流入前三大行业依次为汽车、银行、家用电器；净流出前三大行业依次为电力设备、非银金融和食品饮料。交易盘：9月净流入前三大行业依次为银行、医药生物、煤炭；净流出前三大行业依次为非银金融、食品饮料、房地产。配置盘：9月净流入前三大行业依次为汽车、家用电器、轻工制造；净流出前三大行业依次为电力设备、非银金融、食品饮料。 仓位分布：医药生物仓位明显抬升，电力设备仓位回落居前。市值层面，9月银行、医药生物持仓市值提升居前，电力设备、食品饮料持仓市值回落居多。 个股配置：整体层面，9月北上净流入前�大个股依次为江苏银行、比亚迪、药明康德、格力电器、美的集团，净流出前�大个股依次为宁德时代、贵州茅台、�粮液、中国平安、隆基绿能。交易盘层面，9月北上交易盘流入前�大个股依次为江苏银行、工商银行、科大讯飞、农业银行、药明康德，净流出前�大个股依次为贵州茅台、中国石化、山西汾酒、宁德时代、中国平安。配置盘层面，9月北上配置盘流入前�大个股依次为格力电器、比亚迪、美的集团、宇通客车、工业富联，净流出前�大个股依次 为宁德时代、贵州茅台、迈瑞医疗、�粮液、隆基绿能。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：10月策略观点与金股推荐：走出谷底 2023-10-09 2、《海外市场：关注AI应用推进、智驾落地——2023年10月海外金股推荐》2023-10-09 3、《投资策略——走出谷底：2023年Q4策略展望》 2023-10-08 4、《投资策略：中秋国庆长假要闻全知道》2023-10-07 5、《投资策略：寻找真正的“红利”资产——“红利攻略系列（三）》2023-10-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：10年期美债新高，北向延续流出3 二、风格结构：可选消费获增持居首5 三、行业流向：汽车净流入居前，电力设备净流出居多7 四、仓位分布：医药生物仓位抬升居前11 �、个股配置：持股集中度小幅回落14 风险提示16 图表目录 图表1：9月美国制造业PMI回升、非制造业PMI仍高3 图表2：9月以来，10年期美债持续创新高3 图表3：9月北上资金累计净流出约374.60亿元3 图表4：9月交易盘净流入约31亿元，配置盘净流出约400亿元3 图表5：北上成交规模与占比4 图表6：北上成交规模与结构4 图表7：主板及创业板仓位4 图表8：创业板仓位及相对表现4 图表9：北上资金9月流入各风格金额统计5 图表10：北上资金流入风格结构走势（亿元）5 图表11：配置盘流入风格结构走势（亿元）6 图表12：交易盘流入风格结构走势（亿元）6 图表13：9月汽车净流入居前，电力设备净流出居多7 图表14：9月北上交易盘流入银行居前，流出非银金融居多7 图表15：9月北上配置盘流入汽车居前，流出电力设备居多7 图表16：9月外资增减持共识与分歧对比8 图表17：近一个季度行业净流入趋势回顾9 图表18：食品饮料净流入MA20与行情走势9 图表19：家用电器净流入MA20与行情走势9 图表20：医药生物净流入MA20与行情走势10 图表21：非银金融净流入MA20与行情走势10 图表22：银行净流入MA20与行情走势10 图表23：电子净流入MA20与行情走势10 图表24：北上持仓市值行业分布（截至2023年9月30日）11 图表25：9月银行、医药生物持仓市值提升居前，电力设备、食品饮料持仓市值回落居多11 图表26：9月医药生物、银行仓位提升居前，电力设备、非银金融仓位回落居多12 图表27：北上资金流动与创业板相对表现12 图表28：北上资金流动与大盘股相对表现12 图表29：北上资金流动与低估值相对表现12 图表30：北上资金流动与绩优股相对表现12 图表31：北上流动与汇率波动13 图表32：北上流动与VIX指数13 图表33：9月北上持仓持股集中度小幅回落14 图表34：北上资金前20大重仓股名单（ROE截至2023年6月30日，其余数据截至2023年9月30日）14 图表35：北上资金整体净流入/净流出前十大个股名单（2023年9月）15 图表36：北上交易盘整体净流入/净流出前十大个股名单（2023年9月）15 图表37：北上配置盘整体净流入/净流出前十大个股名单（2023年9月）16 一、总体配置：10年期美债新高，配置盘主导流出延续 10年期美债快速飙升，创2007年以来新高。9月以来，美债、美元持续冲高并刷新金融危机以来的峰值，背后面临一系列推动因素：其一，沙特和俄罗斯意外延长供应限制， 导致布油价格持续冲高；其二，英央行等非美央行有所偏鸽，助推收紧离岸美元；其三，美国经济韧性依旧超预期，美国非制造业PMI创六个月高位，且8月零售销售仍强；其四，美联储表态依旧偏鹰，9月FOMC点阵图与经济指引鹰派，也成为美债、美元的推动力；其🖂，期限溢价层面，美国“宽财政”导致长端国债供需错配加深，进一步提升期限溢价。 图表1：9月美国制造业PMI回升、非制造业PMI仍高图表2：9月以来，10年期美债持续创新高 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 荣枯线 70 65 60 55 50 45 40 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 美元兑离岸人民币 美国:国债收益率:10年(%,右轴) 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2020-012020-102021-072022-042023-012023-042023-052023-062023-072023-082023-09 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 北上资金净流出放缓，配置盘延续减持，而交易盘转为净流入。截至9月28日，北上 资金9月累计净流出约374.60亿元。根据我们的拆解和估算，9月交易盘单月净流入约 30.92亿元，而配置盘资金单月净流出约399.71亿元。从板块仓位来看，9月主板、科创板仓位有所回升，创业板仓位有所回落。截至9月28日，主板、科创板和创业板仓位分别为81.79%、2.75%和15.46%。 图表3：9月北上资金累计净流出约374.60亿元图表4：9月交易盘净流入约31亿元，配置盘净流出约400亿元 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：北上成交规模与占比图表6：北上成交规模与结构 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：主板及创业板仓位图表8：创业板仓位及相对表现 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、风格结构：可选消费获增持居首 北上资金9月仅增持可选消费，中游制造遭减持居多。从流入结构来看，截至9月28 日，可选消费获北上资金增持居前，获增持8.15亿元，而中游制造、金融地产、必需消费遭减持居前，分别遭减持120.91亿元、98.82亿元、61.27亿元。从20日均线走势看，除科技成长外，其余所有风格净流出趋势均放缓，必需消费、金融地产风格流出放缓最为明显。 从资金拆分角度看，配置盘仅增持可选消费板块，而交易盘主要增持必需消费、其他服务、上游资源板块。9月北上配置盘仅增持可选消费板块，当月增持16.25亿元；与此同时，交易盘增持必需消费、其他服务、上游资源居前，当月分别增持19.44亿元、16.64 亿元、15.52亿元。结合来看，9月可选消费出现配置盘增持、交易盘减持分歧，而其他服务、上游资源、必需消费、中游制造出现配置盘减持、交易盘增持分歧，科技成长与金融地产遭一致减持。 图表9：北上资金9月流入各风格金额统计 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表10：北上资金流入风格结构走势（亿元） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表11：配置盘流入风格结构走势（亿元） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 配置盘:上游资源MA20配置盘:中游制造MA20配置盘:必需消费MA20配置盘:可选消费MA20配置盘:其他服务MA20配置盘:科技成长MA20配置盘:金融地产MA20 2019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/04 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表12：交易盘流入风格结构走势（亿元） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 交易盘:上游资源MA20交易盘:中游制造MA20交易盘:必需消费MA20交易盘:可选消费MA20交易盘:其他服务MA20交易盘:科技成长MA20交易盘:金融地产MA20 2019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/04 资料来源：wind，国盛证券研究所 三、行业流向：汽车净流入居前，电力设备净流出居多 汽车和银行获增持居前，电力设备和非银金融遭减持居多。行业层面出发，北上资金9 月集中流入汽车、银行和家用电器行业，分别净流入34.7亿元、25.68亿元和15.95亿 元；同时，电力设备、非银金融和食品饮料行业流出居多，分别净流出106.95亿元、 100.55亿元和77.6亿元。 图表13：9月汽车净流入居前，电力设备净流出居多 资料来源：wind，国盛证券研究所 从资金拆分来看，9月北上交易盘主要流入银行、医药生物和煤炭行业，分别净流入53.32 亿元、45.25亿元和17.27亿元；同时集中流出非银金融、食品饮料和房地产行业，分别 净流出45.2亿元、27.44亿元和21.77亿元。9月北上配置盘主要流入汽车、家用电器和轻工制造行业，分别净流入27.81亿元、19.73亿元和4.76亿元；同时集中流出电力 设备、非银金融和食品饮料行业，分别净流出113.89亿元、55.36亿元和49.45亿元。 图表14：9月北上交易盘流入银行居前，流出非银金融居多图表15：9月北上配置盘流入汽车居前，流出电力设备居多 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 对比而言，交易盘与