有色金属产业链日报：美制造业PMI下降，衰退担忧抬升，铜承压

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月4日美制造业PMI下降，衰退担忧抬升，铜承压 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美制造业PMI下降，衰退担忧抬升，铜承压 1.核心逻辑：宏观，中国3月财新制造业PMI为50，从2月的51.6回落，复苏放缓，但仍处荣枯线上；美国3月ISM制造业PMI超预期下降，从2月的47.7降至46.3，新订单指数也萎缩；OPEC额外大幅减产，美联储遏制通胀难度加大，市场对衰退的担忧抬升，美债收益率下降。基本面，供给，矿端扰动缓释，TC回升，精铜新产能投放，冶炼厂检修集中但原料提前补充，影响或不及预期，整体供应预期增加。需求端，基建资金到位不及预期；精铜杆和废铜杆开工有所下滑，后续观察旺季订单是否改善；地产显示回暖迹象；空调高排产，铜管开工率提高，消费待验证；需求整体呈弱复苏。库存，4月3日沪铜期货库存70698吨，较前一交易日减603吨；LME铜库存63850吨，较前一交易日减875吨；LME库存继续偏低，上期所期货库存继续减少。综上，美制造业PMI下降，衰退担忧抬升，铜承压。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月3日LME铜收盘8906.5美元/吨，较前一交易日跌0.97%。 现货市场：4月3日上海升水铜升贴水110元/吨，涨40元/吨；平水铜升贴水90元/吨，涨40元/吨；湿法铜升贴水40元/吨，涨25元/吨。 沪铝：上行力量减弱，期价高位震荡 1.核心逻辑。宏观，欧洲主要经济体3月制造业PMI涨跌不一，美国制造业PMI略微低于预期；关注4月5日美国3月ADP就业数据，4月7日美国3月失业率、非农就业情况。基本面，供应，贵州元豪正式投产33万吨电解铝产能；进口亏损收窄，3月铝锭净进口量预计维持在较高水平；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月3日SMM国内电解铝社会库存去库2.2万吨至106.6万吨；SHFE铝仓单去库1077吨至205804吨；LME库存累库3000吨至523900吨。短期内多空情绪平衡，铝价仍在（18700,18800）区间内震荡。 2.操作建议：日内压力位：18900、19000，日内支撑位：18700、18600，区间择机多 空 3.风险因素：市场重新交易衰退预期、欧美银行问题再起 4.背景分析： 外盘市场：4月3日LME铝开盘2415美元，收盘2389美元，较上个交易日收盘价2417美元下跌28美元，跌幅1.16%。 现货市场：4月3日上海现货报价18610元/吨，对合约AL2304贴水50元，较上个交易日 上涨20元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-120元/吨。 锌：国内库存持续下降，锌价仍有反弹机会 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜小幅持续下行，收跌0.53%。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至230美元/吨。截至3月27日，SMM七地锌锭库存总量为15.24万吨，较上周一（3月20日）减少1.26万吨，较上周五（3月24日）减少0.3万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2898.5，-24，-0.82% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22600~22780元/吨，双燕成交于22680~22840元/吨，1#锌主流成交于22530~22710元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2305合约升水10~30元 /吨附近。 锡：矿端供应持续紧张，锡价反弹力度减弱 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔低位震荡，收跌0.29%。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13000-14000元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。锡价目前持续冲高，但是目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不乐观。 2.操作建议：多单持有 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收26040，205，0.79% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价203000-204500元/吨，均价203750元/吨，较上一交易日跌4500元/吨。听闻小牌对5月贴水200-升水200元/吨左右，云字头对5月升水200-500元/吨附近，云锡对5月升水500-800元/吨左右。 沪镍：硫酸镍弱势下，转产驱动仍在，盘面继续承压 1.核心逻辑：宏观，中国3月财新制造业PMI为50，从2月的51.6回落，复苏放缓，但仍处荣枯线上；美国3月ISM制造业PMI超预期下降，从2月的47.7降至46.3，新订单指数也萎缩；OPEC额外大幅减产，美联储遏制通胀难度加大，市场对衰退的担忧抬升，美债收益率下降。基本面，供给，电解镍持续高开工率；硫酸镍转产电积镍利润大幅收窄，但硫酸镍供强需弱、价格仍承压，硫酸镍下行将继续打开转产利润，转产驱动仍在。需求，不锈钢仍弱，镍铁仍跌；湿法中间品供应仍增，电池级硫酸镍跌。下半年中间品产能续增，镍元素过剩压力下，纯镍仍处下行通道。库存，4月3日沪镍期货库存1014吨，较前一交易日减142吨；LME镍库存43068吨，较前一交易日减1296吨；LME和上期所纯镍显性库存继续偏紧。综上，硫酸镍弱势下，转产驱动仍在，盘面继续承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月3日LME镍收盘22960美元/吨，较前一交易日跌2.81%。 现货市场：4月3日俄镍升水6000元/吨，涨3700元/吨；金川升水8500元/吨，涨3300元/吨；BHP镍豆升水4000元/吨，涨3500元/吨。换月，升水随月差调整。 不锈钢：钢厂减产、现货仍跌，弱需求下，钢价仍难乐观 1.核心逻辑：宏观，中国3月财新制造业PMI为50，从2月的51.6回落，复苏放缓，但仍处荣枯线上；美国3月ISM制造业PMI超预期下降，从2月的47.7降至46.3，新订单指数也萎缩；OPEC额外大幅减产，美联储遏制通胀难度加大，市场对衰退的担忧抬升，美债收益率下降。基本面，供给，钢厂亏损，减产压力增加，华东某钢厂预计停产10天，预计影响2万吨304热轧产量，后续仍需关注钢厂检修是否扩大。需求，不锈钢现货持续下跌，现货成交不振，消费恢复仍未到。成本端，镍铁供强需弱、库存高企，贸易商低价抛货，昨日华东某钢厂印尼高镍铁采购到厂含税价1060元/镍；高铬新项目投产、产量渐增，供应压力较大，青山4月高铬采购价格下跌；不锈钢原料价格下行。4月3日上期所不锈钢期货库存80923吨，较前一交易日减666吨。综上，钢厂减产、现货仍跌，弱需求下，钢价仍难乐观。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：4月3日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15220元/吨，跌50元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15120元/吨，跌200元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn