2022年年报点评：第三方增势延续，关联方修复可期

公司年度与半年度经营概况

22年总营收与净利润：

• 总营收：61.63亿元，同比增长3.39%。
• 归母净利润：7.42亿元，同比下降3.16%。

第二季度表现：

• 总营收：34.63亿元，同比增长4.31%。
• 归母净利润：4.79亿元，同比增长14.73%。

经营特点与策略

• 关联方与第三方业务：疫情期间，关联方客户收入承压，而第三方业务持续增长，尤其是经销商渠道和电商渠道。
• 渠道策略：公司强化第三方销售渠道建设，通过优化“合伙人”考核机制，加强渠道管理和覆盖范围。
• 产品分类：第三方客户收入中，火锅调味料、中式复合调味料和方便速食分别取得显著增长，其中火锅调味料销量增速尤为亮眼。

毛利率与费用控制

• 毛利率：30.2%，较上年减少2.30个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 期间费用：销售费用率10.52%，管理费用率3.71%，财务费用率为-0.40%，整体费用控制良好。

投资建议

• 预期：预计2023-2025年营收分别为72.73亿元、82.66亿元、93.46亿元，净利润分别为9.07亿元、10.44亿元、12.64亿元，分别同比增长18.0%、13.7%、13.1%。
• 估值：当前股价对应PE分别为24倍、21倍、17倍。
• 评级：上调至“推荐”。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨可能影响成本控制。
• 关联方需求变化：疫情下关联方需求波动可能影响收入稳定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致市场份额下滑。
• 食品安全问题：食品安全风险可能损害品牌形象和消费者信任。

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