出行修复延续，龙头增势可期

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新秀丽公司发布了22年的全年业绩，实现营收28.8亿美元，同比增长42.5%，剔除汇率影响同增52.3%，较19年下滑14.6%；实现调整后净利2.96亿美元，同比增长1601%和37%。Q4实现营收8.19亿美元，同比增长23.3%，实现净利1.98亿美元，同比增长22.2%。北美/亚洲（除中国外）营收较19年仅2%/5%缺口。22全年北美/亚洲/欧洲/拉丁美洲销售额分别同增39%/44%/88%/73%；Q4分别同增25%/40%/53%/13%（均剔除汇率影响），其中欧洲/拉丁美洲较19年同期分别增长12%/23%，北美/亚洲地区较19年仍分别有2%/14%缺口，亚洲除中国区外仍取得显著恢复，2H22较1H降幅收窄28 Pct。主品牌/美旅增长亮眼。22年新秀丽/Tumi/美旅品牌收入同增72%/36%/66%，其中Tumi增速较缓主要系北美22年初库存问题及中国疫情封控；主品牌主要受北美/欧洲/拉丁美洲65%/61%/87%高增带动；美旅在亚洲/欧洲分别增长52%/80%带动该品牌环比提速。与19年相比新秀丽/Tumi/美旅销售额分别下降5%/11%/14%。 盈利能力改善，库存周转略有放缓。22年公司毛利率+1.3 pct至55.8%，主要系折扣减少及公司调整产品价格部分抵消原材料、货运、关税成本上升，目前毛利率已回归至19年水平。22年公司调整后EBITDA达4.72亿美元（+159%）；剔除汇率影响后较19年提升7%。营运方面，公司存货水平同增97%至6.88亿美元，库存周转天数同比增加59天至197天，主要系延迟出货、各项成本上升。 23年展望：国际出行修复延续，龙头份额继续提升：据IATA，22年1