农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年4月3日星期一 【基本面信息】 豆粕：第13周国内豆粕市场成交好转，周内共成交100.39万吨，较上周成交增加70.44万吨。本周受豆粕期货企稳，在买涨不买跌心态影响下，下游企业逢低补库，后期随着气温回升，下游消费拉动，预计下周成交仍将有所好转 。 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 大豆：USDA公布23年美国大豆种植面积预估为8750万英亩，当季大豆库存为16.86亿蒲式耳，均低于预期；阿根廷近期称若单产低于预期，则后续有继续下调产量可能；巴西在部分区域干旱影响下，丰产预期略有收窄。。 棕榈油：截至2023年3月27日，全国重点地区棕榈油商业库存约97.81万吨，较上周减少2.82万吨；豆油商业库存约65.47万吨，较上周减少1.94万吨；华东菜油库存17.25万吨，较上周增加0.68万吨。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米前一周连续大幅下跌跌破去年12月以来低点，上周表现为空头压力下低位弱势震荡；豆粕前两周连续报收阴线大幅下挫，跌破去年10月以来低点，上周以为低位弱势震荡；棕榈油经过前三周以来的空头下跌，而后低位震荡上行连续报收阳线，形成"V“型反转行情走势，上方有55天均线压力；白糖上周连续报收阳线突破上涨；棉花维持上周逐渐反弹回暖上升，上方有前期高点压力。截止收盘，玉米(C2305)周跌幅0.44%报收于2744；豆粕(M2305)合约周涨幅0.52%报收于3551；棕榈油(P2305)周涨幅5.62%报收于7670，白糖(SR305)周涨幅3.75%报收于6496，棉花(CF305)周涨幅2.91%报收于14370。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了玉米期权、豆粕期权和菜粕期权大幅减少以外，其他农产品期权日均成交量不同程度的有所增加，而且白糖期权和棉花期权增加的幅度较大。其中玉米期权减少5.41万张至18.18万张；豆粕期权减少13.47万张至18.74万张；棕榈油期权增加0.33万张至21.04万张；白糖期权增加5.96万张至21.76万张；棉花期权增加2.12万张至15.82万张。 ·日均持仓量：上周农产品棉花期权日均持仓量小幅减少，而其他农产品期权日均持仓量不同程度的增加。其中玉米期权增加7.63万张至54.44万张；豆粕期权增加4.60万张至53.36万张；棕榈油期权增加2.03万张至22.17万张；白糖期权增加3.72万张至38.02万张；棉花期权减少0.07万张至33.79万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权白糖期权隐含波动率急速上升，而其他农产品期权隐含波动率则小幅波动。截止上周五收盘，玉米期权隐含波动率报收于11.50%，豆粕期权隐含波动率报收于22.41%，棕榈油期权隐含波动率报收于21.79%，白糖期权隐含波动率报收于23.07%；棉花期权隐含波动率报收于20.42%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于2.25，豆粕期权成交量PCR报收于1.53，棕榈油期权成交量PCR报收于1.03，白糖期权成交量PCR报收于0.80；棉花期权成交量PCR直线下降报收于0.37。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR持续小幅下降报收于0.89，豆粕期权持仓量PCR有所上升报收于1.05，棕榈油期权持仓量PCR持续上升至较低水平报收于0.669，白糖期权持仓量PCR小幅快速上涨报收于1.33；棉花期权持仓量PCR小幅上升报收于0.60。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花CF305空头压力线下回暖上升，而后区间震荡；棉花期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR较低水平窄幅波动 。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如CF2307：S_CF2307P14200，S_CF2307P14400和S_CF2307C14600，S_CF2307C14800。 （2）白糖期权 白糖SR2307上周以来止跌反弹回升后连续报收阳线，多头趋势方向突破上涨；期权隐含波动率快速上升，期权持仓量PCR快速上升至1.00以上。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策策略，获方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR307：B_SR307P6400@10，B_SR307P6400@10和S_SR307P6600@10，S_SR307P6700@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2305经过前三周以来的空头下跌，而后低位震荡上行连续报收阳线，形成"V“型反转行情走势，上方有55天均线压力；期权隐含波动率小幅下降，持仓量PCR有所反弹仍维持至较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨，则逐渐平仓离场，如P2305：S_P2305-P-7600@10，S_P2305-P-7700@10和S_P2305-C-7700@10，S_P2305-C-7800@10。 （4）玉米期权 玉米C2305玉米玉米前一周连续大幅下跌跌破去年12月以来低点，上周表现为空头压力下低位弱势震荡；期权隐含波动率小幅上升仍在较低水平，持仓量PCR小幅回落。操作建议，构建期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至低行权价，则逐渐平仓离场，如C2305：B_C2305-P-2780@10，B_C2305-P-2800@10和S_C2305-P-2700@10，S_C2305-P-2720@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2305 2,744 -19.00 -0.44 16.74 -6.35 38.24 -25.87 M M2305 3,551 44.00 0.52 59.61 -3.70 84.34 -25.63 P P2305 7,670 340.00 5.62 66.71 -1.10 34.03 -7.65 SR SR2305 6,496 308.00 3.75 17.83 -34.01 19.29 -17.78 CF CF2305 14,370 475.00 2.91 34.65 -10.98 42.09 -12.86 RM RM2305 2,806 30.00 -0.87 55.70 -4.21 35.97 -4.63 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 64,450 117,391 181,841 -54,113 1.82 275,654 268,722 544,376 76,295 0.97 M 77,267 110,151 187,418 -134,748 1.43 254,909 278,652 533,561 46,047 1.09 P 105,420 105,016 210,436 3,303 1.00 143,201 78,502 221,703 30,276 0.55 SR 116,173 101,429 217,602 59,565 0.87 169,025 211,164 380,190 37,171 1.25 CF 95,938 62,319 158,257 21,173 0.65 193,706 144,195 337,902 -704 0.74 RM 30,359 37,560 67,919 -29,226 1.24 75,011 60,922 135,933 7,517 0.81 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2305 2,740 19.00 13.00 2,746 -14.00 -0.51 2.00 5 2023-04-10 M2305 3,550 26.50 61.50 3,515 -17.00 -0.48 -36.00 5 2023-04-10 P2305 7,700 62.00 175.00 7,587 -38.50 -0.50 -83.00 5 2023-04-10 SR2305 6,500 29.00 112.00 6,417 61.00 0.96 -79.00 3 2023-04-06 CF2305 14,400 64.00 145.00 14,319 -3.00 -0.02 -51.00 3 2023-04-06 RM2305 2,800 14.50 61.50 2,753 -41.00 -1.47 -53.00 3 2023-04-06 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2305 10.77 11.83 11.50 2.29 10.22 11.45 9.00 M2305 22.77 22.17 22.41 1.86 17.69 20.69 14.69 P2305 21.80 21.77 21.79 1.00 20.49 22.72 18.27 SR2305 22.76 23.46 23.07 1.77 16.90 19.06 14.74 CF2305 21.15 18.43 20.42 1.12 20.32 22.14 18.49 RM2305 26.58 27.79 27.30 2.61 22.71 26.16 19.26 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2305 37,461 84,171 2.25 0.70 185,008 164,684 0.89 -0.02 M2305 67,030 102,755 1.53 0.00 185,581 195,291 1.05 0.00 P2305 128,234 132,083 1.03 -0.24 116,947 77,475 0.66 -0.00 SR2305 100,847 80,841 0.80 0.17 87,237 115,751 1.33 0.10 CF2305 82,961 30,514 0.37 -0.19 133,861 80,130 0.60 -0.00 RM2305 35,527 53,289 1.50 0.20 57,256 54,322 0.95 0.03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-09-21 2022-09-26 2022-09-29 2022-10-11 2022-10-14 2022-10-19 2022-10-24 2022-10-27 2022-11-01 2022-11-04 2022-11-09 2022-11-14 2022-11-17 2022-11-22 2022-11-25 2022-11-30 2022-12-05 2022-12-08 2022-12-13 2022-12-16 2022-12-21 2022-12-26 2022-12-29 2023-0