财信宏观策略&市场资金跟踪周报：市场风格大概率切换，二季度更看重业绩

证券研究报告 策略点评 市场风格大概率切换，二季度更看重业绩 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（4.3-4.7） 2023年04月02日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% 2022-042022-072022-102023-01 %1M3M12M 上证指数0.465.940.19 沪深3000.184.63-4.78 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1策略专题报告：2023年第二季度十大金股 2023-03-31 2大类资产跟踪周报（03.20-03.26）：金融风险边际缓和，权益市场普遍回调2023-03-30 3宏观经济研究周报（03.27-04.02）：国内政策 释放积极信号，警惕海外金融风险蔓延 2023-03-28 上周（3.27-3.31)股指低开，上证指数上涨0.22%，收报3272.8点，深证成 指上涨0.79%，收报11726.4点，中小100上涨1.22%，创业板指上涨1.23%；行业板块方面，美容护理、石油石化、社会服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、中药精选指数、光模块(CPO)指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10046.43亿，沪深两市成交额较前一周上升0.39%，其中沪市下降2.55%，深市上升2.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.33%，中证500上涨0.47%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8713，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨9.24%，COMEX黄金上涨0.16%，南华铁矿石指数上涨4.67%，DCE焦煤上涨1.36%。 市场风格大概率切换，二季度更看重业绩：中国3月份制造业PMI为51.9%，连续3个月高于荣枯线，但比上月下降0.7个百分点；继1月份信贷实现“开 门红”后，2月份新增人民币贷款、社融均创历史同期新高。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。综合以上指标来看，目前国内经济处于底部复苏通道，但尚未恢复至潜在增速水平，且复苏基础尚不牢固。2023年《政府工作报告》将今年GDP增长预期目标设定在5%，预计后续不会出台大规模刺激性政策，国内政策重点在于稳信心，预计政策将鼓励民营企业、并为部分限制性行业松绑。流动性而言，3月27日央行超预期降准0.25个百分点，一季度流动性整体处于宽松状态，市场利率水平偏低。本次降准原因：一是为缓解季末缴税因素冲击；二是经济复苏尚不牢固、仍需政策呵护。虽然目前市场流动性仍处于宽松窗口期，但本次《政府工作报告》删除了前两年的“扩大新增贷款规模”以及“保持流动性合理充裕”等相关表述。此外，央行在《2022年第四季度中国货币政策执行报告》增加“引导市场利率围绕政策利率波动”表述。从上述文件精神来看，如一季度国内经济恢复好于预期，第二季度不排除货币政策将进一步向常态化水平回归的可能性，届时对债市和A股TMT板块有一定压制作用。4月底政治局会议将是货币政策重点观察窗口。 仍需提防全球金融风险暴露：从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，4月份A股市场往往更侧重业绩。目 前TMT板块和中字头央企板块出现明显的交易拥挤、微观筹码结构恶化，短期需警惕回撤风险。在存量资金博弈下，预计二季度市场风格将从分化走向收敛，低估值且滞涨的生物医药和新能源或迎来反弹。海外方面，从住房租金项目来看，预计在2023年4月份后，美国CPI将超预期回落。从终点利率来看，本轮美联储加息已经接近尾声，全球流动性迎来拐点时刻。但随着硅谷银行、瑞士信贷等风险爆发，美联储货币政策重点正从“遏制通胀”转向兼顾“通胀及金融风险”，全球市场关注焦点从“通胀”转向“金融风险”，后续仍需进一步观察欧美金融风险事件的演绎及影响。 投资建议：第二季度国内经济仍处于复苏通道，预计中国资产走势将好于海外。但二季度市场风格大概率切换，重点把握结构性的机会。建议关注：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩走弱、退市风险、流动性风 险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。短暂回落后，中概互联网板块又将迎来配置时机；（2）低估值的成长板块。例如生物医药、新能源板块；（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍然具备配置价值；（4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和服务板 块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（3.27-3.31)股指低开，上证指数上涨0.22%，收报3272.8点，深证成指上涨0.79%，收报11726.4点，中小100上涨1.22%，创业板指上涨1.23%；行业板块方面，美容护理、石油石化、社会服务涨幅居前；主题概念方面，连板指数、中药精选指数、光模块(CPO)指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10046.43亿，沪深两市成交额较前一周上升0.39%，其中沪市下降2.55%，深市上升2.53%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.33%，中证500上涨0.47%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.8713，涨幅为0.08%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨9.24%，COMEX黄金上涨0.16%，南华铁矿石指数上涨4.67%，DCE焦煤上涨1.36%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 创业板指 2,399.50 1.23% -1.22% -27.78% 中小板指 7,772.52 1.22% 0.99% -22.16% 创业板50 2,325.70 0.81% -2.92% -30.26% 深证成指 11,726.40 0.79% -0.49% -21.07% 创业板综 2,925.04 0.67% 0.83% -20.28% 沪深300 4,050.93 0.59% -0.46% -18.00% 中证100 3,917.21 0.57% -0.67% -18.27% 中证500 6,339.82 0.47% -0.28% -13.85% 中小板综 12,399.68 0.40% -0.57% -14.67% 上证50 2,661.92 0.33% -2.75% -18.70% 万得全A 5,126.64 0.27% -0.83% -13.39% 上证综指 3,272.86 0.22% -0.21% -10.08% 中证1000 6,875.81 0.11% -1.15% -14.16% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 美容护理石油石化社会服务 传媒农林牧渔食品饮料 汽车 家用电器 综合煤炭 医药生物计算机电力设备交通运输机械设备商贸零售公用事业基础化工 银行有色金属非银金融 钢铁 电子 纺织服饰 环保 通信建筑材料轻工制造国防军工房地产建筑装饰 -4.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 15,628.84 4.49% 1.72% -1.61% 法国CAC40 7,322.39 4.38% 0.75% 2.37% 标普500 4,109.31 3.48% 3.51% -13.78% 纳斯达克指数 12,221.91 3.37% 6.69% -21.88% 道琼斯工业指数 33,274.15 3.22% 1.89% -8.43% 圣保罗IBOVESPA指 101,882.20 3.09% -2.91% -2.80% 数(巴西)富时100 7,631.74 3.06% -3.10% 3.35% 韩国综合指数 2,476.86 2.56% 2.65% -16.82% 孟买SENSEX30(印 58,948.04 2.47% -0.31% 1.19% 度)恒生指数 20,400.11 2.43% 3.10% -12.81% 日经225 28,041.48 2.40% 2.17% -2.61% 胡志明指数 1,062.77 1.37% 3.91% -29.07% 台湾加权指数 15,868.06 -0.29% 2.35% -12.90% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 临近季末，市场流动性紧张，3月31号国债逆回购一举上冲9%，但A股指数仍具韧性，上周上证指数上涨0.22%，创业板指上涨1.23%。上周概念炒作有所降温，人工智能板块上演高位巨震，板块分化加剧。TMT板块成交额占万得全A成交额比例从3月24日的40.92%一路下行至3月31日的36.18%，交易拥挤度有所缓解，但仍高于历史98.81%时期，占比高出5年移动平均值（23.39%）12.79个百分点。此外，TMT板块大多收复2022年熊市跌幅，逼近2021年密集成交区域，短期将遭遇较大套牢盘抛压。从产业趋势、 政策支持来看，人工智能、中国特色估值主题或将延续1-2年，但短期存在明显交易过热风险。 国内经济方面，中国3月份制造业PMI为51.9%，连续3个月高于荣枯线，但比上月下降0.7个百分点；继1月份信贷实现“开门红”后，2月份新增人民币贷款、社融均创历史同期新高。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。综合以上指标来看，目前国内经济处于底部复苏通道，但尚未恢复至潜在增速水平，且复苏基础尚不牢固。2023年《政府工作报告》将今年GDP增长预期目标设定在5%，预计后续不会出台大规模刺激性政策，国内政策重点