财信宏观策略&市场资金跟踪周报：风格明显切换，蓝筹跑赢成长

证券研究报告 策略点评 风格明显切换，蓝筹跑赢成长 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.5-9.9） 2022年09月03日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 8% -2% -12% -22% 2021-092021-122022-032022-06 %1M3M12M 上证指数-2.250.14-10.67 沪深300-3.94-1.46-17.37 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.22-8.26）：短期市场走势疲软，但黄金坑即将出现 2022-08-21 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.15-8.19）：金融数据相对疲软，宽货币向宽信用传导不畅 2022-08-14 3行业配置及主题跟踪周报（08.22-08.28）：国常 会再加码，地产板块有望企稳回升2022-08-31 上周（8.29-9.2)股指低开，上证指数下跌1.54%，收报3186.4点，深证成 指下跌2.96%，收报11702.39点，中小100下跌3.59%，创业板指下跌4.06%；行业板块方面，家用电器、房地产、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，移动转售指数、卫星互联网指数、服务器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8456.09亿，沪深两市成交额较前一周下降16.61%，其中沪市下降15.17%，深市下降17.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.47%，中证500下跌2.36%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9028，涨幅为0.59%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌6.21%，COMEX黄金下跌1.55%，南华铁矿石指数下跌9.18%，DCE焦煤下跌7.82%。 成长赛道风格将切换至价值蓝筹风格。在存量资金博弈下，市场风格明显切换，家用电器、房地产等地产产业链蓝筹股表现较佳，但赛道板块和资源板 块出现较大回撤。市场风格切换的动力在于：（1）赛道板块估值高企，交易明显过热；（2）业绩报告披露期，低估值的蓝筹板块容易业绩超预期，高估值的赛道板块业绩容易不及预期；（3）国内地产端政策拐点已现，蓝筹板块业绩和估值有望修复；（4）美联储近期鹰派表态，全球流动性收紧预期升温，成长赛道估值承压；（5）9月份后，全球多地天气转凉，能源需求短期偏弱，传统能源和新能源板块有所承压；但地产板块则迎来金九银十旺季，消费板块迎来中秋国庆消费旺季，地产和消费板块短期业绩存在边际改善预期；上述因素共同推动市场风格切换，预计风格切换将持续数月。展望未来1-2月， 预计蓝筹板块将跑赢成长板块，沪深300指数将跑赢创业板指。如冬季全球迎来极寒天气、能源需求大增，不排除冬季的市场风格再次转向新能源和传统能源板块。 下半年A股市场总体易上难下，机会仍要大于风险。当下国内经济恢复基础尚不牢固，中国8月官方制造业PMI49.4，预期49.2，前值49，连续两个月低于荣枯线水平。7月底政治局会议提出“保持经济运行在合理区间，力 争实现最好结果”，此前市场对增量政策出台存在一定疑虑。8月份的5年期LPR超预期下调15个基点，5年期LPR下调将加速楼市信贷回暖。8月24号国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施；8月31日国常会提出要用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，接续政策细则9月上旬应出尽出。在7月份、8月份高频经济数据连续回落背景下，近期国内经济支持政策密集出台，打消了市场对“增量政策不足”的担忧。中共中央政治局会议建议“党的二十大于10月16日在京召开”。二十大召开在即，稳增长稳就业稳预期的必要性大幅提升，预计下半年国内经济将是弱复苏走势，下半年A股市场总体易上难下，机会仍要大于风险。 投资建议。从地产和疫情冲击来看，第二季度大概率是本轮经济底，预计第三季度国内经济以及上市公司业绩将明显好转。我们预计第三季度A股市场可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风险，A股市场将迎来黄金 坑机会。我们建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（8.29-9.2)股指低开，上证指数下跌1.54%，收报3186.4点，深证成指下跌2.96%，收报11702.39点，中小100下跌3.59%，创业板指下跌4.06%；行业板块方面，家用电器、房地产、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，移动转售指数、卫星互联网指数、服务器指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8456.09亿，沪深两市成交额较前一周下降16.61%，其中沪市下降15.17%，深市下降17.65%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.47%，中证500下跌2.36%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.9028，涨幅为0.59%；商品方面，ICEWTI原油连续下跌6.21%，COMEX黄金下跌1.55%，南华铁矿石指数下跌9.18%，DCE焦煤下跌7.82%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证50 2,711.26 -1.47% -1.83% -17.20% 上证综指 3,186.48 -1.54% -0.49% -12.45% 沪深300 4,023.61 -2.04% -1.35% -18.56% 万得全A 5,042.97 -2.20% -0.40% -14.81% 中证100 3,932.13 -2.28% -1.47% -17.96% 中证500 6,149.43 -2.36% -0.10% -16.44% 中小板综 12,288.58 -2.88% -0.21% -15.43% 中证1000 6,776.83 -2.91% 0.39% -15.40% 深证成指 11,702.39 -2.96% -0.96% -21.23% 创业板综 2,891.65 -3.03% -0.30% -21.19% 中小板指 7,966.78 -3.59% -0.94% -20.22% 创业板指 2,533.02 -4.06% -1.45% -23.77% 创业板50 2,516.70 -4.97% -1.96% -24.53% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 家用电器房地产轻工制造 传媒通信 国防军工 银行建筑装饰计算机采掘 医药生物纺织服装非银金融 综合休闲服务商业贸易农林牧渔建筑材料交通运输 电子 钢铁食品饮料机械设备公用事业 化工汽车 有色金属 电气设备 -8.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 德国DAX 13,050.27 0.61% 1.68% -17.84% 孟买SENSEX30(印 58,803.33 -0.05% -1.23% 0.94% 度)胡志明指数 1,280.51 -0.16% 0.00% -14.53% 圣保罗IBOVESPA指 110,864.24 -1.28% 1.22% 5.76% 数(巴西)法国CAC40 6,167.51 -1.70% 0.69% -13.78% 富时100 7,281.19 -1.97% -0.04% -1.40% 韩国综合指数 2,409.41 -2.89% -2.53% -19.08% 道琼斯工业指数 31,318.44 -2.99% -0.61% -13.81% 标普500 3,924.26 -3.29% -0.78% -17.66% 日经225 27,650.84 -3.46% -1.57% -3.96% 恒生指数 19,452.09 -3.56% -2.52% -16.86% 台湾加权指数 14,673.04 -3.96% -2.80% -19.46% 纳斯达克指数 11,630.86 -4.21% -1.57% -25.66% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 市场层面，受美联储加速收紧流动性预期、国内经济基本面承压、中报集中披露期影响，上周A股市场震荡下行，上证指数下跌1.54%，创业板指下跌4.06%。市场整体做多意愿不强，沪深两市日均成交额为8456.09亿，较前一周下降16.61%。在存量资金博弈下，市场风格明显切换，家用电器、房地产等地产产业链蓝筹股表现较佳，但赛道板块和资源板块出现较大回撤。市场风格切换的动力在于：（1）赛道板块估值高企，交易明显过热；（2）业绩报告披露期，低估值的蓝筹板块容易业绩超预期，高估值的赛道板块业绩容易不及预期；（3）国内地产端政策拐点已现，蓝筹板块业绩和估值有望修复； （4）美联储近期鹰派表态，全球流动性收紧预期升温，成长赛道估值承压；（5）9月份后，全球多地天气转凉，能源需求短期偏弱，传统能源和新能源板块有所承压；但地产板块则迎来金九银十旺季，消费板块迎来中秋国庆消费旺季，地产和消费板块短期业绩存在边际改善预期；上述因素共同推动市场风格切换，预计风格切换将持续数月。展望未来1-2月，预计蓝筹板块将跑赢成长板块，沪深300指数将跑赢创业板指。如冬季全球迎来极寒天气、能源需求大增，不排除冬季的市场风格再次转向新能源和传统能源板块。 经济层面，当下国内经济恢复基础尚不牢固，中国8月官方制造业PMI49.4，预期49.2，前值49