财信宏观策略&市场资金跟踪周报：社融连续超预期，A股大概率震荡反弹

证券研究报告 策略点评 社融连续超预期，A股大概率震荡反弹 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.17-10.21） 2022年10月15日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 7% -3% -13% -23% 2021-102022-012022-042022-07 上周（10.10-10.14)股指高开，上证指数上涨1.57%，收报3071.9点，深证 成指上涨3.18%，收报11121.72点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨6.35%；行业板块方面，医药生物、电气设备、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，首板指数、打板指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6982.34亿，沪深两市成交额较前一周上升10.24%，其中沪市上升11.42%，深市上升9.34%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.97%，中证500上涨4.54%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1931，涨幅为1.41%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.60%，COMEX黄金下跌3.46%，南华铁矿石指数下跌2.63%，DCE焦煤上涨2.99%。 社融连续超预期，A股大概率震荡反弹。历史而言，社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2个月，社融增速也约领先于A股市盈率估值水平1-2 % 上证指数 1M -6.28 3M -10.03 12M -14.48 个月。中国9月社会融资规模增量为3.53万亿元，预估为2.75万亿元，前值为2.43万亿元。9月新增人民币贷款2.47万亿元，市场预期1.80万亿元，前值1.25万亿元。分结构来看，中长期企业贷款新增13488亿元，同比多增 沪深300 -6.65 -13.94 -21.29 6540亿元，大幅超出往年季节性水平，企业贷款意愿回升明显；居民中长期贷款新增3456亿元，同比少增1211亿元，居民购房需求仍未有效恢复。9 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 12022年第四季度十大金股2022-09-30 22022年第四季度市场策略报告：国内经济弱复 苏，蓝筹迎来配置机会2022-09-29 3策略点评报告：税收优惠幅度增加，个人养老金吸引力大幅提升2022-09-28 月份M2同比12.1%，较上月下降0.1个百分点；M1同比6.4%，较上月上升 0.3个百分点；M2-M1剪刀差收窄，说明沉淀资金开始活期化，资金流入实体经济。社融存量规模同比增速10.6%，较上月上升0.1个百分点，也说明实体经济融资需求开始回暖。8月份、9月份的社融增速和结构连续超预期改善，国内经济基本面持续弱复苏，第四季度A股指数大概率震荡上行。 美联储通胀数据持续超预期。海外方面，从历史规律来看，需密切关注CPI增速拐点出现以及失业率是否达到5%-5.5%左右，如二者出现，美国货币政策转向鸽派的概率将大幅提升。但美国9月失业率报3.5%，预估为3.7%，前 值为3.7%；美国9月非农就业人数增加26.3万，预估为增加25.5万，8月增加31.5万；美国9月CPI同比上涨8.2%，预估为8.1%，前值为8.3%；美国9月CPI环比上涨0.4%，预估为0.2%，前值为0.1%。美国9月未季调核心CPI同比上涨6.6%，为1982年8月以来最高，预期6.50%，前值6.30%。目前美国就业市场仍具韧性，而美国通胀也具备粘性。疫情导致欧美国家劳动力短缺，加剧了“通胀-工资”螺旋式上升压力，美国住房市场通胀也高烧不退。在美国9月份CPI数据公布后，掉期市场完全定价美联储11月加息75个基点，预计美联储政策利率在2023年3月达到4.75％-5％区间概率越 来越大。在美联储鹰派加息预期下，预计第四季度成长股和赛道股的走势将继续承压。 投资建议。目前A股处于二次探底阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A股蓝筹板块将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随 着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、电子、白酒板块。（4）通胀板块。如冬季全球迎来极寒天气，叠加俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据6 4市场估值水平8 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）7 图7：Myspic综合钢价指数（点）7 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（10.10-10.14)股指高开，上证指数上涨1.57%，收报3071.9点，深证成指上涨3.18%，收报11121.72点，中小100上涨2.14%，创业板指上涨6.35%；行业板块方面，医药生物、电气设备、农林牧渔涨幅居前；主题概念方面，首板指数、打板指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6982.34亿，沪深两市成交额较前一周上升10.24%，其中沪市上升11.42%，深市上升9.34%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.97%，中证500上涨4.54%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1931，涨幅为1.41%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.60%，COMEX黄金下跌3.46%，南华铁矿石指数下跌2.63%，DCE焦煤上涨2.99%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 创业板50 2,427.92 7.22% 7.22% -27.19% 创业板指 2,434.22 6.35% 6.35% -26.74% 创业板综 2,761.03 6.26% 6.26% -24.75% 中证1000 6,406.46 4.60% 4.60% -20.02% 中证500 5,973.44 4.54% 4.54% -18.83% 中小板综 11,657.94 3.26% 3.26% -19.77% 深证成指 11,121.72 3.18% 3.18% -25.14% 万得全A 4,809.69 2.77% 2.77% -18.75% 中小板指 7,511.98 2.14% 2.14% -24.77% 上证综指 3,071.99 1.57% 1.57% -15.60% 中证100 3,743.41 1.23% 1.23% -21.90% 沪深300 3,842.47 0.99% 0.99% -22.22% 上证50 2,584.68 -0.97% -0.97% -21.06% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 医药生物电气设备农林牧渔计算机机械设备公用事业 通信汽车 国防军工 化工纺织服装有色金属建筑装饰非银金融 综合传媒钢铁电子 建筑材料休闲服务轻工制造交通运输 采掘商业贸易家用电器房地产银行 食品饮料 -6.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 胡志明指数 1,061.85 2.50% -6.21% -29.13% 德国DAX 12,437.81 1.34% 2.67% -21.70% 道琼斯工业指数 29,634.83 1.15% 3.17% -18.45% 法国CAC40 5,931.92 1.11% 2.94% -17.07% 日经225 27,090.76 -0.09% 4.45% -5.91% 孟买SENSEX30(印 57,919.97 -0.47% 0.86% -0.57% 度)韩国综合指数 2,212.55 -0.91% 2.65% -25.69% 标普500 3,583.07 -1.55% -0.07% -24.82% 富时100 6,858.79 -1.89% -0.51% -7.12% 纳斯达克指数 10,321.39 -3.11% -2.40% -34.03% 圣保罗IBOVESPA指 112,072.34 -3.70% 1.85% 6.92% 数(巴西)台湾加权指数 13,128.12 -4.19% -2.21% -27.94% 恒生指数 16,587.69 -6.50% -3.69% -29.11% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 A股走势由国内经济基本面决定。7月份以来的第二次探底发生在国内经济弱复苏的背景下，经济基本面并未进一步恶化，预计第二次探底时A股很难实质性跌破4月底的低点，当下市场已经处于底部区间。上证指数跌破3000点以后，仅花3个交易日就反弹 至3000点上方，市场情绪已经开始回暖。在国内二十大召开、美国通胀数据披露、三季报预告密集披露下，A股指数触底反弹，上周上证指数上涨1.57%，创业板指上涨6.35%。上周沪深两市日均成交额为6982.34亿元，较前一周上升10.24%，成交额出现明显放大，新资金开始逐步入场。展望第四季度，疫情防控政策不会全面调整，但地产基本面将实质性好转，国内经济将维持弱复苏走势，A股亦将迎来震荡上行行情。 在全球同步收紧货币政策及财政政策下，全球经济走弱风险升温。IMF将今年全球经济增长预期维持在3.2%不变，但将明年下调0.2个百分点至2.7%。近期，虽然俄乌冲突升级、欧佩克+宣布200万桶/日，但在原油需求端走弱下，原油价格仍处于高位下行通道。此外，在熊市尾声时期，强势板块通常存在补跌现象，叠加能源的基本面走弱，当下需提防通胀板块（煤炭、石油、农林牧渔）回落风险。从历史来看，第四季度表现较好的板块通常集中在两个领域：（1）低估值的蓝筹板块。由于年底机构资金存在调仓换股现象，白酒、白电、银行、地产、工程机械等低估值蓝筹板块存在