信用一二级市场跟踪周报：净融资明显下降，信用债收益率整体下行

信用一二级市场跟踪周报20230402 净融资明显下降，信用债收益率整体下行 2023年04月02日 一级市场：发行及净融资明显减少 本周（2023年3月27日至2023年4月2日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模2462亿元，较上周变动-1147亿元；净融资规模-1009亿元，较上周变动-972亿元。其中：（1）城投债发行规模1564亿元，较上周变动-678亿元；净融资规模-34亿元，较上周变动-252亿元； （2）产业债发行规模898亿元，较上周变动-469亿元；净融资规模-974 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-721亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，中短久期信用利差走阔 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率下行；中短久期信用利差走阔；期限利差整体收窄；等级利差方面，中短期票据小幅走阔，城投债收窄。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年3月27日至2023年4月2日，共有1家主体评级下调，2家主 相关研究 体债项评级下调、5家主体中债隐含评级下调。 1.可转债周报20230401：转债发行主体2022年年报业绩前瞻-2023/04/01 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 2.流动性跟踪周报20230401：下周逆回购到期11610亿元-2023/04/01 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3.利率债周度跟踪20230401：下周利率债发行1118亿元-2023/04/014.高频数据跟踪周报20230401：工业生产运行平稳向好-2023/04/015.利率专题：4月债市会交易什么？-2023/03/31 目录 1一级市场：发行及净融资明显减少3 1.1发行规模：发行与净融资均减少3 1.2发行利率：多上行4 2二级市场：收益率下行，中短久期信用利差走阔5 2.1收益率：信用债收益率整体下行5 2.2信用利差：中短久期走阔，长久期小幅收窄6 2.3期限利差：整体收窄8 2.4等级利差：中短票据小幅走阔，城投债收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行及净融资明显减少 1.1发行规模：发行与净融资均减少 本周（2023年3月27日至2023年4月2日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2462亿元，较上周变动-1147亿元；净融资规模-1009亿元，较上周变动-972亿元。其中： （1）城投债发行规模1564亿元，较上周变动-678亿元；净融资规模-34亿元，较上周变动-252亿元； （2）产业债发行规模898亿元，较上周变动-469亿元；净融资规模-974亿元，较上周变动-721亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 净融资发行规模 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 城投债产业债 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1377亿元、655亿元、413亿元；净融资规模分别为-797亿元、-38亿元、-134亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-463亿元、-285亿元、-184亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-04-02) 1377 655 413 17 -797 -38 -134 -40 上周(2023-03-26) 1819 1124 637 29 -334 247 51 0 较上周变化 -442 -469 -224 -12 -463 -285 -184 -40 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1273亿元、383亿元、97亿元、514亿元、195亿元；净融资规模分别为-56亿元、-449亿元、0亿元、-459亿元、-45亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-154亿元、-389亿元、47亿元、-449亿元、-29亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-04-02) 1273 383 97 514 195 -56 -449 0 -459 -45 上周(2023-03-26) 1193 901 131 1095 289 98 -60 -48 -10 -16 较上周变化 80 -519 -34 -581 -94 -154 -389 47 -449 -29 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：多上行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为： 3.27%、4.27%、4.39%，较上周变化：6.68bp、46.79bp、84.67bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.79%、 5.12%、5.16%，较上周变化：-20.08bp、56.93bp、30.83bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.52%、 5.89%、5.9%，较上周变化：5.58bp、67.83bp、37.86bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-04-02) 3.27 4.27 4.39 3.79 5.12 5.16 4.52 5.89 5.90 上周(2023-03-26) 3.20 3.80 3.54 3.99 4.55 4.85 4.46 5.22 5.53 较上周变化 6.68 46.79 84.67 -20.08 56.93 30.83 5.58 67.83 37.86 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，中短久期信用利差走阔 2.1收益率：信用债收益率整体下行 2023年3月31日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.23%、2.51%、2.68%、2.83%、2.85%，较2023年3月24 日分别变化：-6bp、-2.88bp、-2.29bp、-2.4bp、-1.48bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.39%、2.66%、2.82%、3.01%、3.02%，较2023年3月24日分别变化：- 6.9bp、-5.96bp、-3.4bp、-1.62bp、-0.35bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-03-31（本周） 2.23 2.512.682.83 2.85 2.39 2.66 2.82 3.01 3.02 2023-03-24（上周） 2.29 2.542.712.85 2.87 2.46 2.72 2.85 3.02 3.03 较上周变化（bp） -6.00 -2.88-2.29-2.40 -1.48 -6.90 -5.96 -3.40 -1.62 -0.35 当前分位点 27.3% 23.9%25.8%20.9% 24.7% 25.3% 15.1% 12.9% 8.5% 11.4% 25% 2.19 2.522.682.85 2.85 2.39 2.76 2.98 3.19 3.16 50% 2.43 2.792.973.13 3.14 2.67 3.12 3.39 3.56 3.55 75% 2.82 3.033.213.40 3.44 3.09 3.61 3.82 4.05 3.98 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年3月31日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.77%、3.07%、3.3%，较2023年3月24日分别变化：-0.27bp、-3.63bp、-4.07bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.87%、3.2%、 3.54%，较2023年3月24日分别变化：-0.27bp、-2.63bp、-4.06bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.93%、3.65%、 4%，较2023年3月24日分别变化：-0.27bp、-1.63bp、-4.06bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-03-31（本周） 2.77 3.07 3.30 2.87 3.20 3.54 2.93 3.65 4.00 2023-03-24（上周） 2.77 3.10 3.34 2.88 3.22 3.58 2.94 3.66 4.04 较上周变化（bp） -0.27 -3.63 -4.07 -0.27 -2.63 -4.06 -0.27 -1.63 -4.06 当前分位点 23.8% 21.3% 15.8% 20.3% 16.3% 15.1% 13.0% 19.6% 14.0% 25% 2.78 3.10 3.39 2.92 3.30 3.68 3.11 3.74 4.25 50% 3.14 3.56 3.83 3.34 3.79 4.14 3.58 4.11 4.59 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.70 4.09 4.33 3.94 4.43 4.71 4.34 4.82 5.20 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 20 2019 2.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民