信用一二级市场跟踪周报：一级净融资下降，二级市场收益率继续下行

信用一二级市场跟踪周报20230319 一级净融资下降，二级市场收益率继续下行 2023年03月19日 一级市场：发行增加，净融资减少 本周（2023年3月13日至2023年3月19日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4023亿元，较上周变动342亿元；净融资规模670亿元，较上周变动-238亿元。其中： （1）城投债发行规模2554亿元，较上周变动126亿元；净融资规模789 亿元，较上周变动-115亿元； （2）产业债发行规模1470亿元，较上周变动216亿元；净融资规模-119 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-123亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率普遍下行，中短久期信用利差走阔 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率普遍下行；信用利差中短久期小幅走阔，长久期多收窄；期限利差普遍收窄；等级利差多窄幅波动。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年3月13日至2023年3月17日，共有1家主体中债隐含评级下 相关研究 调，1家主体评级下调。 1.利率专题：降准之后-2023/03/192.利率债周度跟踪20230318：下周利率债 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信 发行6413亿元-2023/03/183.流动性跟踪周报20230318：R001上行至 用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 2.4%-2023/03/184.高频数据跟踪周报20230318：乘用车销量回升-2023/03/185.可转债打新系列：春23转债：镁合金结构件龙头，汽车电子开新篇-2023/03/17 目录 1一级市场：发行增加，净融资减少3 1.1发行规模：发行增加，净融资减少3 1.2发行利率：低等级下降4 2二级市场：收益率普遍下行，中短久期信用利差走阔5 2.1收益率：普遍下行5 2.2信用利差：中短久期走阔，长久期多收窄6 2.3期限利差：普遍收窄8 2.4等级利差：多窄幅波动9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，净融资减少 1.1发行规模：发行增加，净融资减少 本周（2023年3月13日至2023年3月19日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模4023亿元，较上周变动342亿元；净融资规模670亿元，较上周变动-238亿元。其中： （1）城投债发行规模2554亿元，较上周变动126亿元；净融资规模789 亿元，较上周变动-115亿元； （2）产业债发行规模1470亿元，较上周变动216亿元；净融资规模-119亿元，较上周变动-123亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 20 202 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2182亿元、1155亿元、627亿元；净融资规模分别为94亿元、478亿元、86亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-97亿元、-83亿元、-141亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-03-19) 2182 1155 627 61 94 478 86 11 上周(2023-03-12) 1934 1193 554 0 191 561 227 -71 较上周变化 247 -38 73 61 -97 -83 -141 82 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1491亿元、915亿元、63亿元、1266亿元、278亿元；净融资规模分别为470亿元、-141亿元、-8亿元、274亿元、64亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：110亿元、-203亿元、-41亿元、-253亿元、140亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-03-19) 1491 915 63 1266 278 470 -141 -8 274 64 上周(2023-03-12) 1302 741 115 1333 191 361 62 33 528 -75 较上周变化 189 175 -52 -66 87 110 -203 -41 -253 140 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：低等级下降 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为： 3.13%、3.83%、3.61%，较上周变化：5.95bp、13.81bp、-5.4bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.67%、 4.54%、4.34%，较上周变化：2.69bp、-1.77bp、4.3bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.99%、 5.21%、5.14%，较上周变化：-48.2bp、-37.34bp、-31.16bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-03-19) 3.13 3.83 3.61 3.67 4.54 4.34 3.99 5.21 5.14 上周(2023-03-12) 3.07 3.69 3.66 3.64 4.56 4.29 4.48 5.58 5.45 较上周变化 5.95 13.81 -5.40 2.69 -1.77 4.30 -48.20 -37.34 -31.16 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率普遍下行，中短久期信用利差走阔 2.1收益率：普遍下行 2023年3月17日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.25%、2.52%、2.69%、2.83%、2.86%，较2023年3月10 日分别变化：-1.4bp、-0.03bp、-0.9bp、-0.71bp、-0.25bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 2.5%、2.72%、2.85%、3.03%、3.02%，较2023年3月10日分别变化：- 3.7bp、-2.58bp、-1.39bp、-1.44bp、-0.75bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-03-17（本周） 2.25 2.522.692.83 2.86 2.50 2.72 2.85 3.03 3.02 2023-03-10（上周） 2.26 2.522.702.84 2.86 2.53 2.74 2.86 3.04 3.03 较上周变化（bp） -1.40 -0.03-0.90-0.71 -0.25 -3.70 -2.58 -1.39 -1.44 -0.75 当前分位点 29.2% 25.0%26.1%20.5% 25.9% 34.4% 19.1% 14.8% 10.6% 10.8% 25% 2.19 2.522.682.85 2.85 2.38 2.76 2.98 3.19 3.16 50% 2.44 2.802.973.13 3.14 2.68 3.12 3.39 3.56 3.56 75% 2.82 3.033.213.40 3.44 3.10 3.61 3.82 4.06 3.99 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年3月17日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.79%、3.11%、3.31%，较2023年3月10日分别变化：0.18bp、-0.56bp、-4.97bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.91%、3.26%、 3.58%，较2023年3月10日分别变化：2.19bp、-3.56bp、-5.97bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.96%、3.67%、 4.04%，较2023年3月10日分别变化：1.19bp、-6.56bp、-4.97bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-03-17（本周） 2.79 3.11 3.31 2.91 3.26 3.58 2.96 3.67 4.04 2023-03-10（上周） 2.79 3.12 3.36 2.89 3.29 3.64 2.95 3.73 4.09 较上周变化（bp） 0.18 -0.56 -4.97 2.19 -3.56 -5.97 1.19 -6.56 -4.97 当前分位点 25.7% 25.4% 16.2% 23.7% 21.2% 17.5% 14.0% 20.4% 15.1% 25% 2.79 3.11 3.40 2.93 3.31 3.69 3.11 3.75 4.25 50% 3.14 3.56 3.83 3.35 3.80 4.14 3.58 4.12 4.59 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.70 4.09 4.33 3.94 4.43 4.72 4.35 4.83 5.20 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2.2信用利差：中短久期走阔，长久期多收窄 2023年3月17日，1年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：29.82bp、41.6bp、46.6bp，较2023年3月10日分别变化：3.88bp、5.89bp、4.89bp； 3年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：39.36bp、 54.2bp、95.2bp，较2023年3月10日分别变化：2.02bp、-0.98bp、-3.98bp； 5年期AAA、AA+、AA主体中债中短期票据信用利差分别为：45.67bp、 72.99bp、118.99bp，较2023年3月1