信用一二级市场跟踪周报：净融资继续为负，信用债收益率整体上行

信用一二级市场跟踪周报20221204 净融资继续为负，信用债收益率整体上行 2022年12月04日 一级市场：净融资继续为负 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383邮箱：tangmenghan@mszq.com 本周（2022年11月28日至2022年12月4日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模2020亿元，较上周变动-82亿元；净融资规模-473亿元，较上周变动327亿元。其中： （1）城投债发行规模1253亿元，较上周变动168亿元；净融资规模-13 亿元，较上周变动315亿元； （2）产业债发行规模767亿元，较上周变动-251亿元；净融资规模-461 亿元，较上周变动12亿元。 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1215亿元、499 亿元、293亿元；净融资规模分别为-271亿元、-108亿元、-40亿元。与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动197亿元、118亿元、16亿元。 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规 模分别为：922亿元、418亿元、23亿元、544亿元、113亿元；净融资规模分别为-24亿元、-84亿元、-92亿元、-232亿元、-41亿元。与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：357亿元、53 相关研究 亿元、-2亿元、-42亿元、-39亿元。 1.可转债周报20221203：地产转债知多少？-2022/12/032.地产点评系列：地产：千军万马来相见-202 二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 2/12/03 本周，主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差继续走阔；期限利差涨跌互现；等级利差普遍走阔。 3.可转债打新系列：华宏转债：再生资源回收龙头企业-2022/12/03 4.城投随笔系列：财政重整，压力如何？-202 2/12/01 评级负面 本周共有3家主体评级下调。 5.资金面专题：跨年资金面怎么看？-2022/11/29 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 风险事件超预期。 目录 1一级市场：净融资继续为负3 1.1发行规模：净融资继续为负3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：继续走阔7 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：普遍走阔9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：净融资继续为负 1.1发行规模：净融资继续为负 本周（2022年11月28日至2022年12月4日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2020亿元，较上周变动-82亿元；净融资规模-473亿元，较上周变动327亿元。其中： （1）城投债发行规模1253亿元，较上周变动168亿元；净融资规模-13亿 元，较上周变动315亿元； （2）产业债发行规模767亿元，较上周变动-251亿元；净融资规模-461亿元，较上周变动12亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1215亿元、499亿元、293亿元；净融资规模分别为-271亿元、-108亿元、-40亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动197亿元、118亿元、16亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-12-04) 1215 499 293 13 -271 -108 -40 -54 上周(2022-11-27) 1465 396 232 10 -468 -227 -56 -49 较上周变化 -249 102 62 3 197 118 16 -5 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：922亿元、418亿元、23亿元、544亿元、113亿元；净融资规模分别为-24亿元、-84亿元、-92亿元、-232亿元、-41亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：357亿元、53亿元、-2亿元、-42亿元、-39亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-12-04) 922 418 23 544 113 -24 -84 -92 -232 -41 上周(2022-11-27) 999 417 18 556 112 -381 -138 -90 -190 -2 较上周变化 -77 1 5 -12 1 357 53 -2 -42 -39 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.66%、 3.56%、3.44%，较上周变化：3.2bp、2.92bp、-30.96bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.88%、 4.61%、4.32%，较上周变化：15.68bp、17.63bp、-25.52bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.87%、 5.74%、5.63%，较上周变化：-55.48bp、71.79bp、-6.22bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2022-12-04) 2.66 3.56 3.44 3.88 4.61 4.32 3.87 5.74 5.63 上周(2022-11-27) 2.63 3.53 3.75 3.72 4.44 4.58 4.43 5.02 5.69 较上周变化 3.20 2.92 -30.96 15.68 17.63 -25.52 -55.48 71.79 -6.22 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差继续走阔 2.1收益率：整体上行 2022年12月2日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.16%、2.45%、2.67%、2.86%、2.87%，较2022年11月25 日分别变化：8.69bp、3.19bp、5.58bp、3.35bp、3.76bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.28%、2.63%、2.85%、2.96%、2.99%，较2022年11月25日分别变化： 4.88bp、7bp、9.02bp、2.97bp、6.01bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-12-02（本周） 2.16 2.452.672.86 2.87 2.28 2.63 2.85 2.96 2.99 2022-11-25（上周） 2.07 2.422.612.82 2.83 2.23 2.56 2.76 2.93 2.93 较上周变化（bp） 8.69 3.195.583.35 3.76 4.88 7.00 9.02 2.97 6.01 当前分位点 21.0% 20.4%24.6%24.7% 27.1% 17.2% 13.1% 14.8% 6.2% 8.1% 25% 2.21 2.532.672.86 2.85 2.39 2.78 3.00 3.22 3.18 50% 2.46 2.822.983.15 3.15 2.70 3.14 3.41 3.59 3.58 75% 2.84 3.053.243.42 3.46 3.15 3.64 3.84 4.08 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.68%、3.14%、 3.32%，较2022年11月25日分别变化：7.64bp、19.61bp、13.41bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.89%、3.44%、 3.63%，较2022年11月25日分别变化：9.64bp、19.61bp、14.4bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.11%、3.68%、 3.95%，较2022年11月25日分别变化：12.64bp、22.61bp、14.4bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-12-02（本周） 2.68 3.14 3.32 2.89 3.44 3.63 3.11 3.68 3.95 2022-11-25（上周） 2.60 2.94 3.19 2.80 3.24 3.49 2.99 3.45 3.81 较上周变化（bp） 7.64 19.61 13.41 9.64 19.61 14.40 12.64 22.61 14.40 当前分位点 16.5% 31.2% 19.4% 23.8% 33.0% 25.3% 27.1% 23.6% 14.1% 25% 2.77 3.07 3.37 2.91 3.27 3.63 3.08 3.70 4.22 50% 3.11 3.51 3.80 3.32 3.75 4.10 3.53 4.07 4.55 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.24 4.58 4.30 4.63 5.04 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-08-11。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 债1Y债3Y债10Y开1Y开3Y开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-