信用一二级市场跟踪周报：信用债发行及净融资小幅回升，收益率下行

信用一二级市场跟踪周报20230205 信用债发行及净融资小幅回升，收益率下行 2023年02月05日 一级市场：信用债发行小幅回升 2023年1月30日至2023年2月5日，非金融企业信用债单周发行规模 597亿元，较上周变动-1295亿元；净融资规模-337亿元，较上周变动663亿元。其中：（1）城投债发行规模361亿元，较上周变动-666亿元；净融资规模-222亿元，较上周变动410亿元； （2）产业债发行规模236亿元，较上周变动-629亿元；净融资规模-116 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动254亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率下行，短端信用利差收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差短久期收窄；期限利差中长期收窄；等级利差短端下行。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 2023年1月30日至2023年2月3日，共有1家主体评级下调，3家主 相关研究 体中债隐含评级下调。 1.可转债周报20230204：2022年哪些转债主体业绩较好？-2023/02/05 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用 2.高频数据跟踪周报20230204：节后生产景气回暖，原油价格下行-2023/02/04 风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3.流动性跟踪周报20230204：本周逆回购大幅净回笼，1YCD利率上行至2.6%-2023/02/044.利率债周度跟踪20230204：本周地方债发行期限缩短，下周发行1441亿元-2023/02/045.城投随笔系列：摸底融资平台公司的背后-2023/02/02 目录 1一级市场：信用债发行小幅回升3 1.1发行规模：发行及净融资小幅回升3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率下行，短端信用利差收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：短久期收窄7 2.3期限利差：中长期收窄8 2.4等级利差：短端下行9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：信用债发行小幅回升 1.1发行规模：发行及净融资小幅回升 本周（2023年1月30日至2023年2月5日，下同），非金融企业信用债单周发行规模597亿元，较上周变动-1295亿元；净融资规模-337亿元，较上周变动663亿元。其中： （1）城投债发行规模361亿元，较上周变动-666亿元；净融资规模-222亿元，较上周变动410亿元； （2）产业债发行规模236亿元，较上周变动-629亿元；净融资规模-116亿元，较上周变动254亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 20 202 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为451亿元、64亿元、73亿元；净融资规模分别为-29亿元、-206亿元、-78亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动503亿元、218亿元、-25亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-02-05) 451 64 73 9 -29 -206 -78 -23 上周(2023-01-22) 1147 371 323 51 -532 -424 -53 10 较上周变化 -696 -307 -250 -42 503 218 -25 -33 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：343亿元、104亿元、0亿元、96亿元、54亿元；净融资规模分别为13亿元、14亿元、-15亿元、-371亿元、22亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-1亿元、194亿元、20亿元、285亿元、165亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-02-05) 343 104 0 96 54 13 14 -15 -371 22 上周(2023-01-22) 1145 282 21 296 149 14 -180 -35 -656 -143 较上周变化 -801 -178 -21 -200 -95 -1 194 20 285 165 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期信用债发行利率分别为：2.77%、4.77%，较上周变化：-50.25bp、36.60bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.42%、 5.44%、3.78%，较上周变化：-46.92bp、1.95bp、-182.46bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.42%、 5.73%、5.68%，较上周变化：-72.52bp、-61.5bp、-34.21bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-02-05) 2.77 4.77 - 3.42 5.44 3.78 4.42 5.73 5.68 上周(2023-01-22) 3.28 4.41 4.38 3.89 5.42 5.60 5.14 6.35 6.02 较上周变化 -50.25 36.60 - -46.92 1.95 -182.46 -72.52 -61.50 -34.21 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率下行，短端信用利差收窄 2.1收益率：整体下行 2023年2月3日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.15%、2.52%、2.69%、2.86%、2.89%，较2023年1月20 日分别变化：-1.44bp、-1.35bp、-3.67bp、-1.74bp、-3.88bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.31%、 2.7%、2.86%、3.02%、3.05%，较2023年1月20日分别变化：-0.36bp、- 3.32bp、-3.6bp、-1.3bp、-3.14bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-02-03（本周） 2.15 2.522.692.86 2.89 2.31 2.70 2.86 3.02 3.05 2023-01-20（上周） 2.16 2.542.732.88 2.93 2.31 2.74 2.90 3.03 3.09 较上周变化（bp） -1.44 -1.35-3.67-1.74 -3.88 -0.36 -3.32 -3.60 -1.30 -3.14 当前分位点 20.7% 25.3%26.9%26.1% 30.6% 19.5% 17.8% 15.6% 9.3% 14.8% 25% 2.19 2.522.672.85 2.85 2.39 2.77 2.99 3.20 3.17 50% 2.45 2.812.983.14 3.14 2.69 3.13 3.40 3.57 3.57 75% 2.83 3.043.223.41 3.45 3.11 3.62 3.83 4.06 4.03 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 2023年2月3日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.71%、3.23%、3.51%，较2023年1月20日分别变化：-2bp、3.36bp、 -3.12bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.82%、3.57%、 3.9%，较2023年1月20日分别变化：-5.99bp、2.36bp、-3.12bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：3.18%、4%、 4.37%，较2023年1月20日分别变化：-9.99bp、4.36bp、-3.12bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-02-03（本周） 2.71 3.23 3.51 2.82 3.57 3.90 3.18 4.00 4.37 2023-01-20（上周） 2.73 3.20 3.54 2.88 3.55 3.93 3.28 3.96 4.40 较上周变化（bp） -2.00 3.36 -3.12 -5.99 2.36 -3.12 -9.99 4.36 -3.12 当前分位点 17.6% 31.8% 30.3% 16.3% 35.6% 33.1% 26.8% 39.9% 32.3% 25% 2.79 3.10 3.40 2.94 3.31 3.69 3.13 3.75 4.27 50% 3.15 3.57 3.84 3.35 3.81 4.15 3.59 4.13 4.60 75% 3.71 4.11 4.35 3.96 4.45 4.73 4.36 4.85 5.21 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10AAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 20 2018 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 20 2019 2.00 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：城投债收益率走势（%）图6：产业债收益率走势（%） 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 AAA3YAA+3YAA3Y 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 202