业绩稳中有升，创新管线进入收获期

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入37.80亿元，同比+9.04%；归母净利润6.62亿元，同比+8.12%；扣非归母净利润6.03亿元，同比+14.40%； 经营性净现金流8.56亿元，同比+129.15%；EPS 0.77元。业绩符合市场预期。 统筹推进精神神经、心脑血管、消化等核心领域的协同发展：报告期内，公司实现营业收入37.80亿元，其中，成品药收入22.16亿元，同比+9.14%；原料药收入8.73亿元，同比+6.66%；医疗器械收入6.29亿元，同比+13.65%，各板块营业收入均实现了平稳增长。 1）精神神经管线实现销售收入5.70亿元； 2）心血管线实现销售收入5.86亿元； 3)消化管线实现销售收入4.32亿元，主要是康复新液受湖北联盟集采降价影响，收入同比略有下降，但市占率仍实现了一定增长。 利用集采立足院内、借助口碑拓展院外，提升综合营销力：公司努力适应“集采”规则，盐酸美金刚缓释胶囊中选第七批国采，京诺 ® 、京可新 ® 等产品陆续“集采”续约，集采销售收入不断提升，占成品药收入的近40%，同比+21%。另一方面，公司利用院内市场树立疗效口碑，通过品牌效应拓展院外市场。其中，电商作为院外销售的重要渠道，公司与阿里健康、京东健康、平安健康及药师帮、壹药城等专业平台不断深化战略合作，实现销售收入1.67亿元，同比+174%。 持续加码研发，支撑公司长尾发展：公司全年研发支出3.67亿元，同比+9.68%。 创新药研发方面，公司精神神经领域的首个小分子1类新药地达西尼胶囊递交上市申请；公司引进的抗癫痫1类新药JBPOS0101胶囊、1类创新生物药JX7002注射液获得《药物临床试验批准通知书》。另外，公司自研开发的治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊Ⅱ期临床推进顺利；依托消化管线优势品种康复新液进行二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床入组完成，10余个在研创新药（械）项目有序推进中。 盈利预测、估值与评级：考虑到创新药品地达西尼商业化在即以及多个项目陆续进入临床，销售、研发费用将增大，我们下调2023~2024年归母净利润预测为7.87/9.43亿元（原预测为8.25/9.91亿元，均下调5%），新增预测2025年归母净利润为11.53亿元，同比增长19%/20%/22%，现价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进低于预期的风险。 公司盈利预测与估值简表