业绩短期承压，“核心竞争力”奠定公司长期增长动力

事件：公司发布2023年三季报，2023前三季度实现收入8.1亿元（同比+36.8%），归母净利润1.1亿元（同比+15.7%），扣非净利润1.2亿元（同比+26.3%）。单三季度实现收入2.8亿元（同比+28.4%），归母净利润0.3亿元（同比-23.8%），扣非净利润0.3亿元（同比-21.5%）。 业绩短期承压，“多快好省”奠定公司长期增长动力：在2023年三季度宏观外部环境和市场竞争压力之下，公司营业收入仍然取得了较快增长，一方面分子砌块、科学试剂细分市场需求较好，同时公司产品广度和深度不断提升，公司业绩不断增长。此外，公司的核心竞争力“多快好省”仍然十分凸出。（1）多：公司分子砌块产品丰富，产品种类超10.3万种，客户群体持续扩大；（2）快：公司在美国、德国、印度布局三个境外区域中心，在国内上海、深圳、天津、成都、武汉等五地均设置了分仓，服务效率和运营效率提升显著。（3）好：公司拥有产品质量好客户认可度高的产品，重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线，布局具有前瞻性；（4）省：公司一方面通过研发及供应商管理实现降本增效，另一方面通过供应商管理实现原料整体价格可控且较低。 毛利率和净利率短期承压，研发投入持续增加：2023年单三季度毛利率和净利率分别为39.3%（同比-3.9pct）和10.3%（同比-7.3pct）。研发投入方面，2023单三季度研发费用达1437万元（+0.9%）。2023年单三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.6%（同比+0.9pct）、9.7%（同比+2.5pct）和-0.7%（同比+3.6pct）。 盈利预测及投资建议。根据公司三季报数据，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.8 /2.5 /3.3亿元，对应当前股价PE 33X/25X/18X。公司是国内分子砌块行业的龙头企业，公司具备“多快好省”优势，且公司海外市场不断取得突破，我们看好公司业务成长性，维持“买入”评级。 风险提示：公司存货余额较高及存货管理内部控制相关风险；境外销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；业务拓展不及预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测