尿素月报：供需中旬将继续好转，4月尿素或先跌后涨

期货研究报告|尿素月报2022-4-2 供需中旬将继续好转，4月尿素或先跌后涨 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 3月尿素供需有所好转，但受市场谨慎心理影响，整体表现偏弱，4月中下旬需求或有 明显增加，而从装置变动来看，供应先松后紧，整体或表现为4月下半月供需有较明显好转，价格或表现为先跌后涨的震荡行情，投资者可以考虑中旬后观察是否有入场机会。 核心观点 ■市场分析 成本：3月，煤炭方面价格基本稳定，使得整体利润略有下调，固定床以及航天炉工艺成本均有下调。预计4月尿素成本表现为窄幅波动。 供应：3月新增14家停车检修企业，涉及产能968万吨/年，尿素产量为513万吨 （+14.25%），产能利用率79.16%（+2.46%）。4月，目前5家企业有检修计划，涉及产能230万吨/年，预计产量在500万吨，整体表现为先松后紧。 进�口：2023年1-2月，国内尿素�口量累计40.73万吨，同比增加71.77%。�口累计量上涨明显的主要因素是去年四季度部分�口货源因法检时间较长，部分海关数据延续至1-2月份，因目前法检问题未解决，加之国外价格偏低，部分货源已有回流现 象，预计3月�口量在11万吨附近；2023年1-2月国内尿素进口量累计0.2万吨，尿素进口数量有限，对供需影响较小。 需求：3月末尿素企业订单天数5.65天（-34.5%），下游保持谨慎情绪，拿货节奏较为缓慢，表现为少量多次。4月末考虑部分地区农需季节到来，企业预售天数或陆续恢复至正常水平，预计订单天数在6天左右。 库存：3月末尿素企业总库存量65.2万吨（-27.76），下游刚需维持，加之3月尿素 企业检修的影响，企业库存有所下降；港口样本库存量8万吨（-9.4），国际方面需求相对弱势，国际价格倒挂国内，因而国内贸易商对于�口相对排斥。3月预计尿素生产企业库存在58万吨，港口库存在7万吨附近。 综合以上供应及需求变化，尿素4月若�口窗口仍保持低水平，在供应增加和需求阶段性释放的影响下，整体或表现为震荡下行。 ■策略 中性：3月，国内尿素市场行情窄幅震荡，上旬淡储货源开始逐步释放，但并未对市场造成明显冲击。此时，北方小麦返青肥的需求推进以及工业刚需支撑，价格较为坚 挺。在部分尿素企业检修增加后，局部行情受到提振拉涨。上游尿素工厂多根据自家订单及库存灵活调整报价。临近月底，尿素行情�现明显跌幅，月底国内主流区域以下跌收尾。4月中下旬需求或有明显增加，而从装置变动来看，供应先松后紧，整体或表现为4月下半月供需有较明显好转，价格或表现为先跌后涨的震荡行情，投资者可以考虑中旬后观察是否有入场机会。 ■风险 煤炭价格、印度招标、�口法检的放开、淡储货源的冲击、尿素企业检修、�口货源回流 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨4 图2:尿素成本丨单位：元/吨4 图3:煤制尿素开工率丨单位：%4 图4:气制尿素开工率丨单位：%4 图5:尿素周度产量丨单位：万吨4 图6:尿素进口量丨单位：万吨4 图7:尿素�口量丨单位：万吨5 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图9:上游库存丨单位：万吨5 图10:港口库存丨单位：万吨5 图11:尿素待发订单天数丨单位：天5 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图13:复合肥开工率丨单位：%6 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%6 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%6 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%6 图18:期货仓单丨单位：张6 图19:尿素期货持仓量丨单位：手7 图20:尿素期货成交量丨单位：手7 图21:基差丨单位：元/吨7 图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨7 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 550 500 450 400 350 300 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 130 120 110 100 90 80 70 60 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 120 100 80 60 40 20 0 - 2019 2022 2020 2023 2021 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 250 - - - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 16080 14070 12060 10050 8040 6030 4020 2010 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 14 2019 2022 2020 2023 2021 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 2021 2022 2023 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图19:尿素期货持仓量丨单位：手图20:尿素期货成交量丨单位：手 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图21:基差丨单位：元/吨图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 3500 2019 2020 2023 2021 2022 3000 2500 2000 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的