继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会

电子：继续关注ChatGPT新兴需求驱动机会及需求反转产业链。2023年1月全球半导体行业销售额为413亿 美元，环比减少5.2%，同比减少18.5%。中国2023年1-2月集成电路产量为443亿块，同比下降17%， 2023年1-2月，中国进口集成电路675.8亿个，同比减少26.5%。韩国2月半导体出口额下降41.5%，显示器下降42.2%。我们从产业链了解到，2023年Q1，很多晶圆厂稼动率出现了明显的下滑，也出现了降价情况，研判Q2会持续保持低稼动率，Q3环比改善，目前半导体正在去库存，虽然消费类需求复苏不明显，但是产业链库存高点已过，后面需重点关注需求复苏及去库存情况。ChatGPT将对AI芯片、chiplet、存储芯片、DDR5接口芯片、光芯片、电源芯片、高速覆铜板/电路板、服务器电源等产业带来积极的拉动，建议重点关注ChatGPT需求带动的电子半导体产业链机会。根据IDC数据，AI相关产业规模支出在2023年将达到1540亿美元，同比增长26.9%，2026年AI相关产业规模支出将超过3000亿美元，2022-2026年的复合年增长率 （CAGR）将达到27%。整体来看，电子板块2023年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖+补库存的拉动下，需求反转受益产业链。 通信：持续看好运营商，建议关注三条主线。从3G到5G，过去二十年ICT产业链一轮完整的周期已经走完， ICT产业链“端-管-云”价值轮动，以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施机会已经出现。运营商板块是二 十年产业趋势演进与数字中国政策共振，持续看好。此外建议关注三条主线：从0到0.1、困境反转与强制造。从0到0.1:长期看行业渗透率仍处在早期高速发展阶段，23年有望实现渗透率10%突破的细分板块包括充电桩、车载光学等；困境反转：短期受供应链扰动、疫情影响需求下滑等导致经营出现困境，但基本面最坏情况已经或正在过去，包括物联网模组、云计算等细分领域；强制造：重点看好具备优秀供应链管理能力和海外布局的通信制造类公司，随着上游高价原材料去库存接近尾声，欧美制造成本大幅上升订单转移，今年此类公司上游和下游两端改善，存在利润超预期可能，包括物联网智控器、数字能源等细分领域。重点关注中国移动、中兴通讯、拓邦股份、移远通信、和而泰、视源股份、光峰科技、美格智能等。 计算机：中长期看，计算机依旧处于机会期。基本面角度，内生的看，需求端ToG和大B的特点，决定收入 端的韧性和率先回暖，人员投入节奏决定利润端弹性的释放，外部环境看，相关政策不断出台，ChatGPT带来 技术变革的期待。交易角度，估值分位数处于历史中枢偏下位置，行业比较来看，收入主要来源于国内，更受益于回暖复苏，在科技成长板块内部也具备资金吸引力，机构持仓持续提升。因此我们总体看好计算机板块的机会。中短期看，在前期确定性相对高、估值不高的头部市值企业陆续开始修复后，市场风险偏好提升下，行情演绎到有边际变化、位置不高的中小市值公司。预计后续要观察4月份一季报披露期间，其他科技成长类板块的景气度，或计算机板块内部细分领域的景气度变化，决定资金的分散和汇聚。投资方向上，我们依旧认为主线是两条，底层的“安全”-即国产替代、自主可控，和应用层的“发展”-即数字化、智能化。在长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值分位数的评估体系下，映射到具体细分领域，值得关注的是信创、工业软件、网络安全、人工智能、数字经济、金融IT、能源IT、建筑IT、智能驾驶等。 推荐组合：澜起科技、圣邦股份、江丰电子、捷捷微电、中国移动、移远通信、恒生电子、中望软件、海康威 视。 新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。 内容目录 一、细分行业观点4 1、新能源、消费电子、功率半导体5 2、半导体代工、设备及材料5 3、IC设计领域6 4、汽车电子6 5、PCB行业6 6、智能汽车7 7、云计算产业链7 8、物联网产业链8 9、计算机产业链观点8 二、行业重要资讯12 三、行业数据14 1、报告期内行情14 2、全球半导体销售额14 3、中关村指数15 4、台湾电子行业指数变化15 5、台湾电子半导体龙头公司月度营收17 四、风险提示19 图表目录 图表1：国金TMT深度及投资组合更新4 图表2：报告期内A股各版块涨跌幅比较(02/06-02/17)14 图表3：报告期电子行业涨跌幅前�名(02/06-02/17)14 图表4：全球半导体月销售额15 图表5：中关村周价格指数15 图表6：台湾电子行业指数走势16 图表7：台湾半导体行业指数走势16 图表8：台湾电子零组件指数走势17 图表9：台湾电子通路指数走势17 图表10：鸿海月度营收18 图表11：广达月度营收18 图表12：华硕月度营收18 图表13：鸿准月度营收18 图表14：臻鼎月度营收18 图表15：健鼎月度营收18 图表16：欣兴月度营收19 图表17：台光电月度营收19 图表1：国金TMT深度及投资组合更新 行业 股票代码 公司 推荐理由 电子 688008.SH 澜起科技 DDR5上市，内存接口通道数增加，津逮爆量 300661.SZ 圣邦股份 模拟行业国产替代加速；中高端产品占比提升；海外客户拓展 300327.SZ 中颖电子 1）电池管理芯片2022年在国内手机品牌客户份额快速提升；2）OLED驱动芯片下半年有望取得突破 002138.SZ 顺络电子 汽车电子业务快速增长，新能源车/光伏储能领域占比提升，2022年前三季度营收占比达到11%，逐步覆盖ADAS、BMS、OBC用电感及变压器类产品，消费电子业务逐步去库存，有望在2023年二、三季度迎来拐点。 300623.SZ 捷捷微电 公司的传统业务晶闸管、防护器件主要针对工控、家电和消费电子等领域，我们认为全球半导体这一波下行周期有望在3Q23触底向上。车规级产品布局全面，MOSFET占比迅速提升，再添新动力，预计可转债募投的车规级封装产线项目达产后将形成每年20亿元的销售规模。8英寸产线产能逐步提升，IDM优势提供中长期发展动力！ 688300.SH 联瑞新材 高精尖材料国产替代新军，自身阿尔法属性强，至2025年复合增长50%确定性高 688800.SH 瑞可达 业绩拐点确立，受益新能源车销量高增、换电模式渗透率提升明年业绩翻倍增长 通信 600941.SH 中国移动 公司基本面出现趋势性好转，自08年以来13年后，连续两年呈现两位数增长，预计未来三年净利润CAGR达10%，估值中枢有望从10X修正到15X，同时受益于大安全，云计算业务未来三年有望成为国内TOP3，收入规模超千亿，带来估值重构 603236.SH 移远通信 根据产业链调研，22Q3是公司基本面最低点，22Q4需求恢复至22Q2水平，未来三年净利润CAGR预计65%，目前股价对应22年PE30X，对应23年PE不到20X。 002139.SZ 拓邦股份 高价库存Q4基本消耗完毕，越南、墨西哥、罗马尼亚等海外产能提前布局，将开拓更多增量市场。22年新能源业务营收占比20%，23年预计将维持60%+增长；家电和工具板块预计增速10-20%。预计23年整体营收增速20%+，利润增速50%左右，目前股价对应23年PE17X。 计算机 600570.SH 恒生电子 行业层面：券商IT支出持续高景气，全面注册制带来边际催化；公司层面：22年人效及扣非净利率提升；23年由于股份支付减少，扣非净利率有望进一步提升。 603383.SZ 顶点软件 行业层面：需求落地向好，下半年加速修复；公司层面：收入端向上，费用端向下，利润弹性更大。 688588.SH 凌志软件 国内领先的金融IT公司，在对日软件开发行业处于龙头地位，对日业务具有客户黏性高、项目可预测、回款迅速等特点，可支撑公司收入稳步提升。国内业务聚焦于券商IT优质赛道，产品覆盖券商销售、投行类系统。 002415.SZ 海康威视 行业层面：第一成长曲线安防稳健增长；第二成长曲线数字化、智能化在PBG、EBG落地趋势明朗；第三成长曲线八大创新业务势头迅猛；公司层面：15-18年转型高投入期已过，18-20年外部环境负向影响基本见底改善；22-23年类似20-21年，增速见底逐季回升。 002230.SZ 科大讯飞 行业层面：教育、消费者语音智能需求成体量、高增长；医疗、汽车等新场景应用如雨后春笋；公司层面：核心技术、软件硬件平台在内的系统性创新不断夯实基础；十四�末预期完成千亿收入，复合40%以上增速的目标。 002410.SZ 广联达 行业层面：施工业务受宏观环境影响；造价业务受影响小；稳经济措施有利于需求环境回暖；公司层面：在手订单充裕，造价业务单季收入确认来自单季订单的权重很低，因此受疫情影响不明显；而造价新签订单在订阅制商业模式下平滑波动；施工业务在21年下半年有望进入拐点。 688111.SH 金山办公 行业层面：受益于数字化、正版化、国产化、国际化；公司层面：C端付费率转化还有提升空间，B端受益于行业信创加速推进，人员增速放缓，费用端压力下降。 688561.SH 奇安信 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：平台战略投入期提前结束，陆续进入批量生效阶段，显著提升效率，降低成本，预计22年利润首度转正。 688023.SH 安恒信息 行业层面：受益数字化转型大浪潮，政策、事件持续催化，信息安全蓬勃发展；公司层面：新安全业务占比高，保持较高增长；投入期利润承压，待进入收获期有望迎来更好的利润弹性。 688083.SH 中望软件 研发设计类工业软件核心环节稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基数、23年员工拓展大幅减缓等因素，23年收入利润有望释放。 来源：wind，国金证券研究所 1、新能源、消费电子、功率半导体 ⯀看好工业、新能源及智能汽车用电子半导体、ChatGPT新兴需求及需求反转受益产业链。 ⯀传统淡季影响，2023年第一季NANDFlash营收将续跌。2023年第一季Kioxia、Micron产线持续低负载，西部数据、SK海力士将跟进减产，有机会缓解目前供给过剩的情况，NANDFlash均价跌幅也收敛至10~15%。即便减产有助于收敛跌价幅度，但由于第一季是传统淡季，客户采购力道 不足，使整体NANDFlash产品订单量成长受限，TrendForce预估第一季 NANDFlash产业营收仍将环比减少8.1%。 ⯀2月电子元器件销售情绪超预期。根据美国电子元器件行业协会（ECIA）最新的电子元器件销售趋势调查，2月份电子元器件销售信心指数攀升至90.6，超出了本月的预期，并延续了12月开始的上升趋势。“总体平均销 售情绪在2月份再次跃升，从1月份的水平上升8.4点，达到90.6点，”该报告的作者ECIA首席分析师DaleFord表示。“这完全超出了1月份调查对2月份的预测12.7个百分点。这也比11月份创下的低点高出39.5点。相对乐观的前景延续到3月份的预测中，增长至97.6。” ⯀台积电2月营收环比下滑18.4%，为近一年来的新低。晶圆代工龙头台积电公布了2023年2月份业绩，营收金额约为新台币1,631.74亿元（约合 人民币368.12亿元），较1月份环比下滑了18.4%，较2022年同期增长了11.1%，为近一年来营收新低。2023年前2个月累计营收约为新台币3,632.25亿元（约合人民币819.80亿元），较2022年同期增加了13.8%。 ⯀新能源行业（电动汽车、充电桩、光伏、风电、储能等）需求旺盛，新能源用电子半导体积极受益，工业级芯片库存正在去化过程中，部分厂商开始积极拉货，有望在2023年上半年恢复到正常水平，我们看好重点受益的模拟器件、功率半导体、薄膜电容、隔离芯片、连接器等细分行业、面板产业拐点、消费电子需求反转及半导体自主可控机会。重点受益公司：