公司事件点评：彭博社发布金融大模型，金融AI落地有望加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 同花顺（300033.SZ）公司事件点评 彭博社发布金融大模型，金融AI落地有望加速 2023年04月03日 ➢ 彭博社重磅发布为金融界打造的大型语言模型BloombergGPT。北京时间3月30日，彭博社最新发布的报告显示，其构建了迄今为止最大的特定领域数据集，并训练专门用于金融领域的LLM，开发了拥有500亿参数的语言模型——BloombergGPT。该模型依托彭博社的大量金融数据源，构建了一个3630亿个标签的数据集，支持金融行业内的各类任务，该模型在金融任务上的表现远超过现有模型，且在通用场景上的表现与现有模型也能一较高下。 ➢ 同花顺具备金融领域垂直LLM产品落地能力。ChatGPT引爆的AI热潮“烧到了”金融圈，彭博社拥有广泛的金融数据档案，着手构建的LLM在垂直的金融领域具有极强优势，在金融领域的基准测试中表现出色。对标国内企业，同花顺坐拥目前国内证券APP最大流量，拥有海量金融领域垂直的底层数据，且公司不断深入探索和布局AI，具备相关产品落地的能力。 ➢ 同花顺业绩韧性强劲，持续保持高强度研发投入。同花顺2022年度实现营业收入35.59亿元，同比增长1%；实现归母净利润16.91亿元，同比下滑12%，在2022年整体市场处于波动的背景下，同花顺保持了显著的经营韧性，同时公司已然保持高强度研发投入，因此利润端有所下滑。同花顺近年来持续保持高强度的研发投入，其中2022年整体研发费用达到10.67亿元，依然保持20%以上的同比增速，同时研发费率达到30%。公司起家于软件产品技术基因浓厚，持续专注于AI领域的研发投入，i问财、AI开放平台等产品均实现落地。 ➢ 同花顺持续布局AI之道，业绩说明会发布AI新产品。同花顺于3月27日举行2022年度报告业绩说明会，并推出四款AI新产品：1）同花顺AI短视频平台：整合Al全链路能力，提供快捷有趣的视频创作体验，打造富文本向短视频转型的数字化服务体系。2）同花顺数字人交互一体机：能在金融机构、医疗和教育等行业服务场景中，辅助完成业务咨询办理、营销推广宣传等任务，提升客户体验和营销成功率。3）同花顺虚拟展厅：利用元宇宙、人工智能、云计算等核心技术，助力企业便捷、高效创造数字空间。4）小花探影：拥有手术中对检查部位进行导航，提示漏检部位，病灶识别提示等功能，已取得医疗器械二类证，并与多家知名医疗机构达成合作。 ➢ 投资建议：考虑到资本市场活跃度回暖，以及AI带来的技术变革，我们预计同花顺23-25年归母净利润分别为22.9、27.9、33.5亿元，同比增速分别为36%、22%、20%；当前市值对应23/24/25年PE分别为48/39/33倍。公司是我国证券APP龙头，坐拥庞大生态流量的同时，创新业务正在积极拓展蓝海市场，为公司提供长期成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：AI技术应用落地不及预期；资本市场活跃度不及预期；证券APP行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3559 4377 5315 6371 增长率（%） 1.4 23.0 21.4 19.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1691 2294 2788 3345 增长率（%） -11.5 35.6 21.5 20.0 每股收益（元） 3.15 4.27 5.19 6.22 PE 65 48 39 33 PB 15.2 12.7 10.6 8.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年3月31日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 204.30元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 电话： 021-80508288 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.同花顺（300033.SZ）2022一季报点评：静待市场回暖，关注新兴业务的成长性-2022/04/27 2.同花顺（300033）年报点评：风险偏好下行致短期业绩波动，长期成长性仍值得期待-2022/03/01 3.同花顺(300033)首次覆盖报告：同花顺的“河牌”与“底牌”-2021/12/08 同花顺(300033)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3559 4377 5315 6371 成长能力（%） 营业成本 370 450 543 654 营业收入增长率 1.40 22.99 21.42 19.87 营业税金及附加 47 44 53 64 EBIT增长率 -13.82 36.66 21.58 19.74 销售费用 368 438 532 637 净利润增长率 -11.51 35.64 21.53 19.98 管理费用 161 175 213 255 盈利能力（%） 研发费用 1067 1094 1329 1593 毛利率 89.61 89.72 89.79 89.73 EBIT 1657 2264 2752 3296 净利润率 47.52 52.40 52.45 52.50 财务费用 -184 -151 -182 -225 总资产收益率ROA 18.73 21.43 21.52 21.47 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 23.34 26.50 26.83 26.73 投资收益 0 22 27 32 偿债能力 营业利润 1841 2415 2934 3521 流动比率 4.53 4.73 4.62 4.70 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 4.53 4.73 4.62 4.70 利润总额 1842 2415 2934 3521 现金比率 4.48 4.67 4.57 4.64 所得税 151 121 147 176 资产负债率（%） 19.74 19.15 19.78 19.68 净利润 1691 2294 2788 3345 经营效率 归属于母公司净利润 1691 2294 2788 3345 应收账款周转天数 3.87 5.00 5.00 5.00 EBITDA 1711 2314 2804 3349 存货周转天数 0.00 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.39 0.41 0.41 0.41 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 7538 9097 11244 13765 每股收益 3.15 4.27 5.19 6.22 应收账款及票据 38 60 73 87 每股净资产 13.48 16.10 19.33 23.28 预付款项 1 0 0 0 每股经营现金流 3.25 4.75 6.14 7.15 存货 0 0 0 0 每股股利 1.80 1.64 1.95 2.28 其他流动资产 39 57 67 79 估值分析 流动资产合计 7616 9214 11384 13931 PE 65 48 39 33 长期股权投资 2 2 2 2 PB 15.2 12.7 10.6 8.8 固定资产 701 681 659 637 EV/EBITDA 59.80 43.54 35.16 28.69 无形资产 347 347 347 347 股息收益率（%） 0.88 0.80 0.96 1.11 非流动资产合计 1412 1492 1570 1648 资产合计 9028 10706 12955 15579 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 110 86 104 125 净利润 1691 2294 2788 3345 其他流动负债 1572 1864 2358 2840 折旧和摊销 54 50 51 53 流动负债合计 1682 1950 2462 2965 营运资金变动 12 229 489 477 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1750 2551 3301 3843 其他长期负债 101 101 101 101 资本开支 -282 -130 -130 -130 非流动负债合计 101 101 101 101 投资 -9 0 0 0 负债合计 1782 2051 2563 3066 投资活动现金流 -290 -108 -103 -98 股本 538 538 538 538 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 7245 8655 10392 12513 筹资活动现金流 -969 -884 -1051 -1224 负债和股东权益合计 9028 10706 12955 15579 现金净流量 544 1559 2147 2521 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 同花顺(300033)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询