财通策略&多行业—2023年4月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《除了中特估值，国企改革还有哪些预期差？》2023-03-27 证券研究报告 核心观点 市场观点：内外双宽松，科创50启动携手上证50。海外金融风险缓和，加息预期下修，美债利率大幅回落，资金重新回流新兴市场；国内经济温和复苏，央行超预期降准。内外流动性双松、高频经济显韧性，都不是行情的阻碍，当下有些类似2019年，伴随着产业催化爆发，看好成长股回升。行业配置方面科创50启动携手上证50，“数字经济+国企改革”是“最佳拍档”组合。 复苏为全年基调，流动性压力缓解，风险偏好回升叠加产业催化，看好成长股：1）春节后经济预期得到修正，全年复苏是主基调，斜率相对温和，人事落定后各部门积极调研，后续支持实体经济政策有望落地。近期经济高频数据显韧性：30大城市地产周度销售面积维持约350万平方米，工业开工率持续修复。2）3月中上旬内外流动性压力造成A股“倒春寒”，前两周内外双双转向双松，“寒意”散去再迎进攻行情。美国经济和通胀处在回落趋势之上，回落速度可能不再是市场核心矛盾。3）近日产业催化不断涌现，包括：百度推出“文心一言”、GPT-4将大规模应用、英伟达推出AI专用显卡等等。对标13年TMT行情，当下计算机、通信、传媒、电子的涨幅、估值、业绩、筹码都有空间，具备贯穿全年的潜力，市场正向科创50进发。 科创板政策支持+资金流入已具备、业绩拐点Q1可能验证：后续科创板能否也进入类似13年创业板行情，核心看：1）政策支持。2012年7月“十二五”战略性新兴产业规划推出七大产业发展路线图，而当前十四五规划纲要和20大报告顶层支持科创自主可控，科创板也已放开再融资与减持。2）资金流入。科创板的基金重仓占比2.8%，已高于12年创业板（从12年的1.6%上升至13年的4.2%）。3）业绩拐点。13年创业板恰逢移动互联网和并购潮兴起，科创板22年各季度相对营收增速分别为15%、15%、22%、37%，相对盈利增速6%、-1%、16%、20%，22E业绩增速向上佐证拐点已过。 行业配置：“数字经济+国企改革”是“最佳拍档”组合。1）数字经济、GPT-4、半导体政策等TMT的主线不断涌现，特别关注科创50，细分关注运营商、GPT-4、半导体设备材料、传媒（游戏和广告基本面均修复）等方向。2）关注港股科技成长股，受益于支持民营经济发展，近期业绩公告向好，南向和全球资金大幅回流。3）国内宽信用下，顺周期关注建筑链和制造业，预计Q1业绩向好：地产销售、二手房成交向好，2C家装需求后置修复。高端制造的检测、机床、工业机器人等受益宽信用和顺周期合力。4）国企改革关注平台型企业，包括上证50和科创50方向。 各行业4月十大金股：浙江鼎力、中国太保、开山股份、爱美客、沪电股份、金山办公、紫金矿业、温氏股份、三七互娱、舍得酒业。 风险提示：国内疫情反复、稳增长不及预期、历史经验失效风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2023/3/30 EPS(元) PE 投资评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603338.SH 浙江鼎力 279 55 2.26 2.92 3.70 23.30 18.03 14.23 增持 601601.SH 中国太保 2279 26 2.56 3.30 3.84 10.04 7.81 6.71 增持 300257.SZ 开山股份 174 18 0.43 0.68 0.88 36.88 23.37 18.09 增持 300896.SZ 爱美客 1219 563 5.84 8.88 12.75 94.66 62.23 43.34 增持 002463.SZ 沪电股份 401 21 0.72 0.86 1.22 16.60 24.50 17.30 增持 688111.SH 金山办公 2024 439 2.42 3.50 4.78 181.40 125.30 91.70 增持 601899.SH 紫金矿业 3178 12 0.76 0.93 1.04 15.73 12.92 11.58 增持 300498.SZ 温氏股份 1306 20 0.86 2.18 2.21 22.90 9.10 8.90 增持 002555.SZ 三七互娱 589 27 1.39 1.60 1.73 19.63 12.27 7.09 增持 600702.SH 舍得酒业 658 198 6.25 8.13 10.32 31.70 24.40 19.20 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 注：爱美客22年为实际值。标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自已发布公司报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告。 内容目录 1策略李美岑：科创50有望突破4 2机械佘炜超：浙江鼎力（603338.SH）5 3金融&产业夏昌盛：中国太保（601601.SH）5 4电新/机械张一弛/佘炜超：开山股份（300257.SZ）5 5商社刘洋：爱美客（300896.SZ）6 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7计算机杨烨：金山办公（688111.SH）6 8有色田源：紫金矿业（601899.SH）6 9农业&中小盘余剑秋：温氏股份（300498.SZ）6 10传媒潘宁河：三七互娱（002555.SZ）7 11食饮孙瑜：舍得酒业（600702.SH）7 1策略李美岑：科创50有望突破 市场观点：内外双宽松，科创50启动携手上证50。海外金融风险缓和，加息预期下修，美债利率大幅回落，资金重新回流新兴市场；国内经济温和复苏，央行超预期降准。内外流动性双松、高频经济显韧性，都不是行情的阻碍，当下有些类似2019年，伴随着产业催化爆发，看好成长股回升。行业配置方面，科创50启动携手上证50，“数字经济+国企改革”是“最佳拍档”组合。 复苏为全年基调，流动性压力缓解，风险偏好回升叠加产业催化，看好成长股：1）春节后经济预期得到修正，全年复苏是主基调，斜率相对温和，人事落定后各部门积极调研，后续支持实体经济政策有望落地。近期经济高频数据显韧性：30大城市地产周度销售面积维持约350万平方米，工业开工率持续修复。2）3月中上旬内外流动性压力造成A股“倒春寒”，前两周内外双双转向双松，“寒意”散去再迎进攻行情。美国经济和通胀处在回落趋势之上，回落速度可能不再是市场核心矛盾。3）近日产业催化不断涌现，包括：百度推出“文心一言”、GPT-4将大规模应用、英伟达推出AI专用显卡等等。对标13年TMT行情，当下计算机、通信、传媒、电子的涨幅、估值、业绩、筹码都有空间，具备贯穿全年的潜力，市场主线成为“迈向供给创新”，市场正向科创50进发。 科创行情何时起？3大驱动因素：政策支持、资金流入、业绩拐点，前两者具备，第三点业绩拐点可能在Q1得到验证。 从行情层面来看，科创板和12年创业板经历类似，先后经历了“估值调整期”和“市场磨底期”。从交易层面来看，22年底科创板VS12年底创业板，存在3点相似：回调幅度（40%以上）、估值水平（5%PE分位数）、换手率（历史低位）。 1）政策支持—当前十四五规划纲要和20大报告顶层支持科创自主可控，科创板也已放开再融资与减持。 2）资金流入—科创板的基金重仓占比2.8%，已高于12年创业板（从12年的 1.6%上升至13年的4.2%）。 3）业绩拐点—13年创业板恰逢移动互联网和并购潮兴起，关注Q1科创业绩。 科创50启动携手上证50：“数字经济+国企改革”是“最佳拍档”。1）数字经济、GPT-4、半导体政策等TMT的主线不断涌现，特别关注科创50，细分关注运营商、GPT-4、半导体设备材料、传媒（游戏和广告基本面均修复）等方向。2）关注港股科技成长股，受益于支持民营经济发展，近期业绩公告向好，南向和全球资金大幅回流。3）国内宽信用下，顺周期关注建筑链和制造业，预计Q1业绩向好：地产销售、二手房成交向好，2C家装需求后置修复。高端制造的检测、机床、工 业机器人等受益宽信用和顺周期合力。4）国企改革关注平台型企业，包括上证50 和科创50方向。 风险提示：国内疫情反复、稳增长不及预期、历史经验失效风险。 2机械佘炜超：浙江鼎力（603338.SH） 仍然是外需最好的品类，一季报业绩估计超预期，新产品在北美开始销售。风险提示：海外贸易环境恶化、市场竞争加剧、原材料及航运价格大幅波动。 3金融&产业夏昌盛：中国太保（601601.SH） 1）短期来看：在负债端，在低基数、代理人规模及核心人力规模企稳之下，太保NBV正增长的态势有望延续。预计23Q1NBV同比+20%左右，H1同比+15%，全年同比+11%。在资产端，长端利率抬升与权益市场好转的双轮驱动下，投资收益有望好转。 2）长期来看：①存量队伍的产能提升仍有空间；②随着队伍产能、收入提升，预计将形成增员内生动力，后续增员率有望提升，代理人规模企稳回升从而带动公司业务进入向上成长的通道。③随着服务布局扩容，服务（成本可控范围内）促进销售的效力将增强。④渠道多元化布局下，其他渠道的NBV贡献有望提升，一是高速增长的银保渠道；二是在团险下设的BBE渠道，即通过团险平台获取个人客户，助力高端客户开拓。。 风险提示：代理人规模下滑超预期；转型进展慢于预期；2023年公司管理层变动超预期。 4电新/机械张一弛/佘炜超：开山股份（300257.SZ） 1）欧洲氢气管网压缩机、加氢站压缩机需求爆发带来巨大市场增量，预计2030年欧洲氢气管网压缩机市场容量超千亿，加氢站压缩机容量百亿级；2）螺杆机技术行业领先，海外市场打开，订单加速落地；3）地热业务稳健增长。 风险提示：欧洲管网铺设不及预期；海外市场扩展不及预期；地热电站并网不及预期。 5商社刘洋：爱美客（300896.SZ） 医美终端需求持续旺盛，供给推动需求逻辑不变，公司预计今年将继续加大新品推出力度，一季度整体经营回暖。 风险提示：政策风险，下游需求变动，市场竞争激烈。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 企业通讯业务占公司总营收约75%。ChatGPT使用的大模型需要完善的服务器基础设施支持，将带动交换机、服务器等相关IDC的建设方面的需求。公司着重于产品高端化，脱离了普通PCB行业的价格内卷，具备高端AI服务器PCB的稀缺供应地位。加之传统DDR5相关服务器、400G及以上交换机等相关PCB的量产能力，有望持续受益。 风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。 7计算机杨烨：金山办公（688111.SH） 我们看好AI对公司产品力的跨越式提升，以及随之带来的月活用户数、付费率、ARPU值的提升，同时公司内生增长动力持续提升，深度受益于我国办公软件数字化与国产化。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。 8有色田源：紫金矿业（601899.SH） 全球黄金，铜资源龙头企业，23-24年持续有资源增量。 风险提示：铜金价格下跌；项目进度不及预期；海外地缘政治风险。 9农业&中小盘余剑秋：温氏股份（300498.SZ） 养殖绝对龙头估值性价比高，猪鸡饲料三者共振，产业链齐全。 风险提示：产品价格波动导致盈利降低风险、饲料价格波动导致原材料成本上升风险、动物疫病不确定性风险。 10传媒潘宁河：三七互娱（002555.SZ） 2023年公司新游上线有望支撑业绩回升；研运一体、全球化战略稳定推进，游戏储备充足；版号发放渐趋稳定，AIGC融合游戏研发空间广阔。 风险提示：新游戏上线不及预期；版号发放不及时；海外业务不及预期风险等。 11食饮孙瑜：舍得酒业（600702.SH） 1）公司治理及激励机制