财通策略、多行业：2023年7月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告1.《布局中报三条线索——60大细分景气趋势分析八》2023-06-29 2.《建筑、交运领涨“一带一路”行情》 2023-06-28 3.《以史为鉴，建筑演绎“一带一路”主题行情》2023-06-28 证券研究报告 核心观点 市场观点：外部环境压制短期风险偏好，反弹之后抉择期重视业绩。成长与顺周期目前已经反弹至前高窗口，业绩成为关键因素。综合来看，当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。外部环境愈发复杂：美联储“模棱两可”+地缘政治等可能压制短期风险偏好，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”的局面。配置方面，成长方向将更加集中于“有业绩的龙头方向”，例如游戏、软件、计算机设备、影视等。其次，重视回调之后，具备高股息、低估值、国企改的上证50方向，包括银行、白电、水电等。 当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。从资产中隐含的经济预期来看（5月21日《人民币汇率中期有望回暖》），用A股、H股等合计6种资产构建资产中的经济预期从5月25日底部至今已经回升。从TMT指数（8841646.WI）来看，成长方向在6月20日回到4月中旬高点后也遭受较大压力。对于市场参与者而言，再次进入到犹豫的抉择时刻，此时改变市场的因素可能有：1）成长方向，国内AI相关重磅应用、业绩落地；2）顺周期方向，刺激政策真正落地，或者经济高频数据显著改善；3）宏观定价环境变化，如美联储货币政策或者国际风险。 美联储“模棱两可”和地缘政治等可能压制短期风险偏好。近期全球资产可能在反映“美联储加大资产波动和风险”：1）纳指、日经等指数强势反弹后出现见顶迹象，新兴市场表现疲弱；2）美债利率回升、维持强势。其次，俄乌冲突再起变化，地缘政治压力再起，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”。向后看，尽管外部环境复杂性在增加，我们觉得不适宜过度悲观：1）经历了近一年几次市场底部，学习效应增加，市场底部已经逐级抬升。2）对于美联储的“模棱两可”，加息末端联储不得不“说最硬气的话，做符合实情的事”，大方向上实质是乐观的。3）俄乌冲突方面不确定性仍然较大，若市场回调，资金反而更倾向于抓住机会、底部加仓。 行业配置：1）成长方向，国内AI相关重磅应用、业绩落地，将更加集中于“有业绩的龙头方向”，例如游戏、软件、计算机设备、影视等。2）上证50方向，重视回调之后，具备高股息、低估值、国企改的上证50方向，包括银行、白电、水电等。 各行业7月十大金股：海亮股份、金山办公、沪电股份、乐歌股份、浙江仙通、中国铁建、盐津铺子、恩捷股份、恒立液压、北京人力 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2023/6/29 EPS(元) PE 投资评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002203.SZ 海亮股份 235 12 0.62 0.91 1.38 18.23 13.02 8.59 买入 688111.SH 金山办公 2180 472 3.18 4.15 5.45 152.10 116.60 88.70 增持 002463.SZ 沪电股份 363 19 0.81 1.15 1.61 23.70 16.70 12.00 增持 300729.SZ 乐歌股份 53 17 1.30 1.80 - 12.50 9.00 - 增持 603239.SH 浙江仙通 44 16 0.62 0.99 1.56 26.00 16.30 10.40 增持 601186.SH 中国铁建 1231 10 2.23 2.48 2.73 4.80 4.30 3.80 增持 002847.SZ 盐津铺子 164 83 3.31 4.50 6.11 58.08 28.72 25.81 买入 002812.SZ 恩捷股份 963 99 5.74 6.85 8.42 17.95 13.69 11.15 中性 603338.SH 恒立液压 856 64 2.02 2.41 2.85 31.60 26.50 22.40 增持 600861.SH 北京人力 129 23 1.50 1.78 2.00 15.06 12.64 11.24 增持 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自已发布公司报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告。 内容目录 1策略李美岑：拥抱做多窗口期4 2机械佘炜超：恒立液压（603338.SH）5 3电新张一弛：恩捷股份（002812.SZ）5 4建筑建材毕春晖：中国铁建（601186.SH）5 5商社刘洋：北京人力（600861.SH）6 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7计算机杨烨：金山办公（688111.SH）6 8有色田源：海亮股份（002203.SZ）6 9零售于健：乐歌股份（300729.SZ）6 10汽车邢重阳：浙江仙通（603239.SH）7 11食品饮料孙瑜：盐津铺子（002847.SH）7 1策略李美岑：拥抱做多窗口期 市场观点：外部环境压制短期风险偏好，反弹之后抉择期重视业绩。成长与顺周期目前已经反弹至前高窗口，业绩成为关键因素。综合来看，当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。外部环境愈发复杂：美联储“模棱两可”+地缘政治等可能压制短期风险偏好，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”的局面。回顾本次俄乌冲突、2008年俄格冲突和2014年俄乌冲突，欧美干预冲突的情况下，市场均明显调整。 成长与顺周期目前已经反弹至前高窗口，业绩成为关键因素。从资产中隐含的经济预期来看（5月21日《人民币汇率中期有望回暖》），用A股、H股、铜、螺纹钢、国债利率、人民币汇率合计6种资产构建资产中的经济预期从5月25日底部 至今已经回升（短期不会回到2月前高）；其中，铜期货价格回到69000元/吨附近，已经与年初持平；螺纹钢反弹后再次回落，反映地产依然偏弱。从TMT指数 （8841646.WI）来看，成长方向在6月20日回到4月中旬高点后也遭受较大压力。对于市场参与者而言，再次进入到犹豫的抉择时刻，此时改变市场的因素可能有： 1）成长方向，国内AI相关重磅应用、业绩落地； 2）顺周期方向，刺激政策真正落地，或者经济高频数据显著改善； 3）宏观定价环境变化，如美联储货币政策或者国际风险。综合来看，当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，需要更加重视业绩向好方向。 外部环境愈发复杂：美联储“模棱两可”+地缘政治等可能压制短期风险偏好。近期全球资产可能在反映“美联储加大资产波动和风险”： 1）纳指、日经等指数强势反弹后出现见顶迹象，新兴市场表现疲弱； 2）美债利率回升、维持强势，同时美元走强、黄金走弱。其次，俄乌冲突再起变化，地缘政治压力再起，参考去年“俄乌冲突”资产表现，可能出现：“强美债利率、强美元、强原油、强黄金、弱新兴市场”，但目前本轮资产波幅可能要小于上一轮。 向后看，尽管外部环境复杂性在增加，我们觉得不适宜过度悲观： 1）经历了近一年几次市场底部，学习效应增加，外部风险带来的回调幅度越来越小，市场底部已经逐级抬升。 2）对于美联储的“模棱两可”，加息末端联储不得不“说最硬气的话，做符合实情的事”，大方向上实质是乐观的。 3）俄乌冲突方面，不确定性仍然较大，若市场回调，资金反而更倾向于抓住机会、底部加仓。 行业配置： 1）成长方向，国内AI相关重磅应用、业绩落地，将更加集中于“有业绩的龙头方向”，例如游戏、软件、计算机设备、影视等。 2）上证50方向，重视回调之后，具备高股息、低估值、国企改的上证50方向，包括银行、白电、水电等。 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2机械佘炜超：恒立液压（603338.SH） 公司经营业绩保持较快增长，盈利能力持续提升；挖机泵阀领域客户拓展不断加快，非标领域多元化布局成效显著；滚珠丝杠电动缸新业务有望持续突破，有望成为未来业绩增长新引擎。 风险提示：下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化等。 3电新张一弛：恩捷股份（002812.SZ） 隔膜行业高壁垒促使竞争格局高度集中，目前湿法隔膜已形成一超多强格局，公司是龙头，份额占2021年国内湿法隔膜市场已超过50%。公司成功应用在线涂布技术，降本10-20%。此外，公司布局干法与铝塑膜，构造两大边际增长点，打开未来成长空间。 风险提示：下游市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争格局变化风险。 4建筑建材毕春晖：中国铁建（601186.SH） 三季度稳增长有望重新发力，一带一路业务拓展亦有所加速。 风险提示：宏观经济大幅波动风险；国内基建投资增速下滑风险；国际化经营风险。 5商社刘洋：北京人力（600861.SH） 重点布局业务外包领域，受益于外包市场持续扩容，业绩实现快速增长；北京国资控股，资金、渠道、平台优势，抢占市场份额；政策鼓励头部人服公司做强做优，通过兼并、重组、收购等多种方式优化行业格局。 风险提示：市场竞争激烈，外包业务发展不及预期，监管政策趋严。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 1)受益于全球算力需求爆发式增长的AI服务器产业链，公司在英伟达GPU相关 PCB供应方面具有竞争卡位优势。 2）伴随AI服务器架构升级，800G交换机有望放量，相关产品材料及层数要求高，产品存在技术壁垒，沪电深处交换机行业pcb龙头地位有望因此受益。 风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。 7计算机杨烨：金山办公（688111.SH） 数字办公是类GPT优质应用场景，公司凭借原先在国内的市场壁垒，结合大模型，有望大幅提升B/C两端用户的付费意愿并打开ARPU值空间。同时AI带来的显著增值，有望使得办公软件国产化底层动力从政策推动向产品升级演化，用户或将因为WPSAI自发转用WPS，进而加快公司付费产品覆盖。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。 8有色田源：海亮股份（002203.SZ） 全球铜管行业龙头，进军铜箔领域实现双轮驱动。传统铜材方面，公司持续降本扩产有望增大盈利空间并实现份额提升。锂电铜箔方面，国内和国外新建产能放量有望贡献利润弹性，公司成本优势突出的同时具备全球化经营能力。 风险提示：募投项目达产不及预期的风险；固定资产折旧摊薄业绩的风险；原材料价格波动及汇率波动的风险。 9零售于健：乐歌股份（300729.SZ） 线性驱动家具龙头+稀缺海外仓标的，未来业绩望超预期。驱动：1）公司先发布局越南工厂，海外供应链能力突出，与下游大渠道达成合作，ODM市占率提升；2）小仓并大仓后，公司现有海外仓业务库容使用率提升，大幅优化盈利能力；3）前瞻性低价购入大量美西工业用地大体量。 风险提示：海外仓建设不及预期，中美贸易关系波动加大，国内外宏观经济大幅衰退。 10汽车邢重阳：浙江仙通（603239.SH） 特斯拉产业链新进标的，其产品为密封条，处于国产替代的蓝海。 风险提示：整车厂降本压力传递的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格上涨的风险。 11食品饮料孙瑜：盐津铺子（002847.SH） 仍处于新兴渠道红利期，公司在零食赛道最早抓住直播电商和零食量贩的渠道红利，对渠道趋势有着敏锐的嗅觉。 中长期来看，公司会逐步过渡到“产品+渠道”双轮驱动，期望未来可以成为多品类多矩阵运营的零