财通策略&多行业：2023年12月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《地产迎来反弹——“美”周市场复盘（11月第4周）》2023-11-26 2.《如何看待北交所行情？--A股策略专题报告(20231126)》2023-11-26 3.《上证50估值为26.8%分位数——全球估值观察系列七十九》2023-11-25 证券研究报告 核心观点 市场观点：海外环境大缓和，国内进入平稳期。美债中枢如期回调，从5%高点降至4.4-4.5%平台，当前也已逐步企稳；国债利率低位震荡，当前中枢处于2.7%，后续资产中经济预期逐步回升，当前经济预期已修复近40%分位数。海外环境大缓和，经济预期逐步恢复，年底可能受到地产、地方政府债的影响，表现偏平坦，国内政策预期成为市场底部支撑，后续可能成为破局的主要催化。行业配置方面，哑铃策略依然是当下宏观环境优选。此外年底聚焦大金融。 政策催化北交所上涨，服务中小企业特征在当前背景下引起市场关注。1）北交所特征:面向中小企业服务,专精特新占比近50%，营收大多不到5亿元，盈利不到1亿元，换手率低。 2）上涨原因：○1政策催化，证监会发文高质量建设北交所，同日北交所提出放宽准入、优化挂牌标准等改革措施。近期，北交所启用新的930号码段，并被纳入中证和国证指数。○2小市值效应，微盘策略成为近期市场热点，北证中公司47%公司市值小于10亿元，风格契合度高。○3资金效应，11月1日-20日北证50成交热度上升，其中11月以来换手率超1倍的公司涨幅在80%以上。 3）合理把握北交所机遇：○1政策视角：支持细分高精尖企业融资需求下，北交所或迎来长期政策支持。○2风格视角：当前国内外货币环境宽松，大小票在当下环境均受益。○3短期拥挤度&日历效应视角：当前换手率已在高位，而日历效应看12月大盘胜率更高，北证行情或将1月后延续。 行业配置：“高盈利成长+低估值蓝筹”组合。1）关注“大盘价值（红利低波策略）+小盘（捡烟蒂策略）”的哑铃策略。2）年底聚焦大金融，一是类比14年930模式，当时重启“认贷不认房”、首套首付比例降至30%、下调贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，降准降息配合释放流动性。二是持仓少、股息高，三是年底风格胜率比较明显，12月大盘胜率高达71%。 各行业12月十大金股：武进不锈、宁德时代、王力安防、沪电股份、海光信息、协创数据、紫金矿业、顾家家居、保利发展、常熟汽饰。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2023/11/30 EPS（元） PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 603878.SH 武进不锈 43 8 0.90 1.29 8.59 5.99 增持 投资评级 605268.SH 王力安防 45 10 0.30 0.50 0.70 34.33 20.60 14.71 增持 002463.SZ 沪电股份 394 21 0.75 1.02 1.31 27.56 20.26 15.78 增持 688041.SH 海光信息 1668 72 0.49 0.73 0.99 146.47 98.32 72.49 增持 300857.SZ 协创数据 135 55 1.15 1.61 2.23 48.19 34.42 24.85 增持 601899.SH 紫金矿业 3154 12 0.94 1.12 1.38 12.96 10.88 8.83 增持 603816.SH 顾家家居 308 37 2.56 3.02 3.59 14.64 12.41 10.44 增持 600048.SH 保利发展 1228 10 1.76 1.87 1.96 5.83 5.49 5.23 增持 300750.SZ 宁德时代 7346 167 9.82 11.84 16.80 17.01 14.10 9.94 增持 603035.SH 常熟汽饰 77 20 1.68 2.05 2.46 12.05 9.88 8.23 增持 数据来源：wind，财通证券研究所注：PE预期截止2023.11.30 内容目录 1策略李美岑：如何看待北交所行情4 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ）4 3机械&军工佘炜超：武进不锈（603878.SH）5 4建筑&建材毕春晖：王力安防（605268.SH）5 5电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）5 6计算机杨烨：海光信息（688041.SH）6 7计算机杨烨：协创数据（300857.SH）6 8金属&新材料田源：紫金矿业（601899.HK）6 9轻工吕明璋：顾家家居（603816.SH）6 10建筑建材毕春晖：保利发展（600048.SH）7 11汽车邢重阳：常熟汽饰（603035.SH）7 1策略李美岑：如何看待北交所行情 市场观点：海外环境大缓和，国内进入平稳期。1）海外资产角度：正如我们在《四问美债利率拐点交易》中判断的，美债中枢如期回调，从5%高点降至4.4-4.5%平台，当前也已逐步企稳。2）国内资产角度：国债利率低位震荡，当前中枢处于2.7%，后续资产中经济预期逐步回升，当前经济预期已修复近40%分位数。3）综合来看：海外环境大缓和，经济预期逐步恢复，年底可能受到地产、地方政府债的影响，表现偏平坦，国内政策预期成为市场底部支撑，后续可能成为破局的主要催化，具体包括：地产（白名单、地方房市放松等）、化债（中央推进政策+地方发行特殊再融资债）、国债赤字率（赤字率抬升1%，释放万亿国债）、货币政策（MLF超额续作）等。 如何看待北交所行情？ 1）北交所特征：北交所面向中小企业服务，企业多为小市值制造业企业（85%市值低于20亿元），专精特新占比近50%，营收大多不到5亿元，盈利不到1亿元，换手率低（6成企业换手率不到1）。 2）当前为何上涨：政策催化：9月1日证监会发文高质量建设北交所，同日北交所提出放宽准入、优化挂牌标准等改革措施。近期，北交所启用新的930号码段，并被纳入中证和国证指数，市场开始预期更多北交所支持政策或将出台。小市值效应：近期微盘策略（市值小于30亿公司组合）成为市场热点，北证中公司平均 市值约15亿，47%公司市值小于10亿元，风格契合度极高。资金效应：11月1日-20日北证50成交热度飙升，换手率从0.6%升至1.1%，21-24日进一步升至9.6%，其中11月以来换手率超1倍的公司涨幅在80%以上。 3）把握北交所机遇：长期政策视角：支持细分高精尖企业融资需求下，北交所或将迎来政策支持，当前已有部分体现；风格视角：当前国内外货币环境宽松，大小票在当下环境均受益；短期拥挤度&日历效应视角：当前换手率已在高位，而日历效应看12月大盘胜率更高，北证行情或将1月后延续。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ） 短期受下游需求和让利影响，中长期全球份额持续提升，整体而言，公司有望得益于行业出清结束后的市占率提升。 风险提示：新能源车销量不及预期；政策变动风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险。 3机械&军工佘炜超：武进不锈（603878.SH） 高端产品销量增加，石化用管需求复苏，助力利润节节攀升。三季度以来公司利润连续两个季度环比增加，主要源于（1）火电投资回升带动高端产品锅炉管销量增加；（2）石化用管需求复苏，2022Q4公司焊管销量9052吨，环比+45.1%，公司不锈钢焊接管下游以炼化、煤化工、LNG等化工行业为主，受石化用管需求复苏影响，公司四季度焊管出货量环比明显改善。 武进成功开发乙烯裂解炉管，引领国产替代浪潮。乙烯裂解炉管为“卡脖子”产品，依赖海外进口，国内主力供应商是西班牙TUBACEX，公司与中国石化工程建设有限公司（SEI）合作成功开发乙烯裂解炉管，填补国产空白，预计后续将在国内大型乙烯项目中得到应用。综合考虑下游龙头背书（中石化乙烯项目市占率近50%）+国内首个国产化产品示范效应+下游集中度高的背景，预计裂解炉管国产替代进程有望较快完成。 风险提示：火电核准量不及预期，下游石化、LNG投资放缓，乙烯裂解炉管国产化进程不及预期，超超临界专用火电锅炉管竞争格局恶化等。 4建筑&建材毕春晖：王力安防（605268.SH） 1）2023年以来产量持续提升下折旧费边际大幅下降、费用继续摊销；2）成本端下降给公司带来终端产品的竞争力，市占率有望提升；3）公司智能化工厂进一步推进，未来有望持续降本增效。 风险提示：宏观经济下行风险、地产下滑超预期、钢价上涨风险。 5电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 1）受益于全球算力需求爆发式增长的AI服务器产业链，公司在英伟达GPU相关 PCB供应方面具有竞争卡位优势，业绩在逐步兑现。 2）伴随AI服务器架构升级，800G交换机有望放量，相关产品材料及层数要求高，产品存在技术壁垒，沪电深处交换机行业pcb龙头地位有望因此受益。同时，传统交换机产品去库后出现拉货需求，对业绩带来一定改善。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 6计算机杨烨：海光信息（688041.SH） 深算2号已于Q3发布，3号研发进展顺利：据公司，深算二号已经于2023年Q3发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光DCU深算系列属于GPGPU的一种，采用“类CUDA”通用并行计算架构，,目前深算3号研发进展顺利。我们认为，公司GPGPU产品生态能够较好地适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，联合X86架构的CPU，与国内算力需求主体互联网厂商原有生态适配程度高，随着公司产品持续迭代，公司有望在互联网市场实现规模化放量，打开市场空间上限，实现业绩持续快速增长。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。 7计算机杨烨：协创数据（300857.SH） 云智造+云视频双轮驱动，未来增量空间广阔：同时布局海内外产品，在国内安徽、深圳、东莞三地结合地理位置优势进行合理产能布局。视频云平台迎来“收获期”，丰厚公司利润。公司视频云平台通过为用户提供云存储服务、转码服务、加速服务向用户收取一定的费用。 风险提示：消费电子市场需求疲软，公司新增产能无法消化，汇率剧烈波动。 8金属&新材料田源：紫金矿业（601899.HK） 量方面，公司矿产铜金稳健增长，价方面，金价受益于美联储转鸽叠加巴以冲突下避险情绪升级有望持续上涨，铜价受益于美国加息周期接近尾声叠加国内需求恢复有望迎来上行周期，铜金量价齐升支撑公司盈利稳健增长。 风险提示：下游铜合金材料需求不及预期；国外光伏装机量增长不及预期；美国贸易保护政策风险。 9轻工吕明璋：顾家家居（603816.SH） 1）前期竣工韧性为家居下半年需求提供支撑，看好Q4旺季销售表现；2）海外订单强劲修复，越南、墨西哥工厂产能爬坡，海外供应链优化带动利润率改善。3）盈峰入主公司，组织架构迎来优化，强强联合产业协同可期。 风险提示：地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期。 10建筑建材毕春晖：保利发展（600048.SH） 公司在行业销售下行周期仍然保持优于行业平均的销售表现，可以有效支撑未来结算收入；拿地进一步聚焦城市深耕，土地储备质量持续优化；作为龙头国央企，在融资端具备较强的优势，综合融资成本持续优化。整体而言，公司有望得益于行业出清结束后的市占率提升。 风险提示：地产销售不及预期，行业政策超预期收紧，行业信用风险加剧