业绩高增长 剑指全球内外饰龙头

华西证券股份有限公司仅供机构投资者用 HUAXISECURITIESCO.,LTD证券研究报告|公司点许报告 业绩高增长剑指全球内外饰龙头 2023年04月02日 新泉股份（603179）系列点评二十二评级及分析师信息 事件概述评版：买入 上次坪组：买入 公司公告2022年报：2022年实现营收69.5亿元，同比增长 50.6%，归母净利4.7亿元，周比增长65.7%，扣非归母净利 4.6亿元，月比增长80.5%；其中202204实现营收22.3亿 回标价格： 最新收监价：43.5 元，同比增长65.0%：归母净利1.6亿元，同比增长145.8%，股票代码：603179 扣非归母净利1.6亿元，同比增长133.9%。52周量高价/费低价：47,47/19.3 同时公告：1）根据公司发展及战客现划需要，公司（简称总市值（亿）211,98 白由流通市值（亿）211.98 江苏集革碳纤维及复材料应用技术研究院有限公司（简称白由流通股我（百万）487.30 纬思复材科有限公司”，注册资本为2,000万元人民币，其中甲方、乙方、丙方分别以货币方式认缴出资900万元、700万元、400万元，分别占注册资本总额的45%、35%、20%。2） 根据公司需委，公司裁在常州市投资设立全资子公司“常州 itsr 6E 新泉志和汽车外筛系炫有限公司”（具体名种以工商核准整记W 122/01x2/06a2/e365/122x21/o 的为准），注册资本10,000万元，由公司以自有资全出资。 分新师：准成 邮箱：cuiyanohx168.con.cn 分析判断：SACNO:S1120519080006 联系电话： 收入加速增长利润率持续提升 公司2022年营收同比+50.6%，共中2022Q4营收同比+65.0%， 分析师：郑青青 环比+16.7%，我们判断同环比增长主要受造于国际知名品牌电邮箱：zhengqq8hx168.com.cn 动车企业、比亚迪、赔小理等新能源客户放量。2022非归母 净利同比+80.5%，其中2022Q4和非归母净利同比+133.9%，环 SACNO:S112052Z120001 联系电话： ： 比+9.3%，增速显著高于营救增速主因产能利用季叠加降本增相关研究 效控费有序推进，对应2022Q4扣非归母净利率为7.1%，同比1.【华西汽车】新泉股份（603179）系列点许二十 新能源事动高成长剑指全球内许龙头 业务占比进一步提升，业绩有望持续高增长。 +2.1pct，预计利润率有望持续提升：展2023，随着新能源 2023.03.13 2.【华两汽车】新泉股份（603179）系列点许二 十：重情加速增长创指内锌龙头20230110 公司2022年毛利率达19.7%，同比-1.6pct，主要令2022年2023.01.11 1片1日起执行变更后的会计政策（将在商品的控制权转移3.【华西汽车】新泉股份（603179）系列点评十 给客户之前为履行客户销售合同而发生的运输费用从“销售资九：业清超汉期剑指内饰龙头20221029 2022.10.30 比持续提升的影响，其中2022Q4毛利率20.6%，同比一0.2pct，环比+1.2pct，环比回升则受益于产能利用率提升。费用方两，2022年研发费用达3.1亿元，同比+36.0%。对应研 发费用率同比-0.5pct至4.4%，研爱持续投入主因新项目增多 及对新工艺、新技术的研发投入。2022年销售费用率、管理费 用率、财务费用率分别同比-2.4pct、-0.1pct、-0.6pct至1.9%、4.5%、0.0%，主要受益于规模效应。 请仔细阅读在本报专是部的重要法律声明 华西证券证券研究报告|公司点评报告 乘用车：#新能源驱动高成长外饰加速拓展+碳纤维前瞻布局 客户+：公司积极拥施新能源，违入待斯拉供应依系彰显竞 争实力，有望殖特斯拉不断成长，实现量价利齐升，北外还拓展理想汽车、费未汽车、比亚造、广汽新能源、吉利法 车。长城汽车等新能源车型，新能源驱动高成长。 产品+：公司从内饰件（三副仪表板、门长、立崔等）退步拓展到外筛件（保险杠、型科尾门等），单车配会价值有望过万元，本次参股设立江苏绍惠复材科有限公司，前略布局 破纤维材料，有望进一步提升单车配套价值，同时能够更好 地与整车厂建立Tier0.5级合作关系，增强合作格性。 中长期看，全球车企降本压力加太下，内外筛进口替代加速，根据我们测算，全球内外筛市场规模达万亿元，我们到断公司有望先借高性价比和快选响应能力加选抢占份额。 商用车：底部向上可期拓品类+全球化提份额 公司的南用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达60%以上，未来将通过拓品类、带重卡升级换代之际加速渗造其他客户并实现全球配委等方式实现份额的持续提升，短期看，我们判斯随着疫后经济修复，重卡销量 有望周期向上，预计2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡鼓增量。 投资建议 新势力供应链+自主品牌供应链，选口替代剑指全球内筛龙头：公司积极拥独新您源，提步拓最特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和法速响应能力实现市占率的加建提升。考感到公司业务加速实破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，详整盈利预测：预计2023-24年营改由 102.8/140.5亿元调为102.9/143.5亿元，妇母净利 7.8/11.9亿元不雯，EPS为1.60/2.45元不变，新增预计 2025年蒙收和归母净利分别为176.1.亿元和15.2亿元，对应EPS为3.12元，对应2023年3月31日收盘价43.5元PE27/18/14倍，维持“买入“许级。 风险提示 东用丰行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。 盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 4,613 0,947 10,205 14,347 17,698 ror(s) 25,35 59'c9 48.15 59-46 22.75 284 471 779 1,:92 9,523 Por(s) 10:25 65.7% 65.55 50±9 27.75 19.15 19.75 20.05 20.5N 20.45 0.58 0.97 1.60 2.45 3.12 7.75 11.55 14.85 17.65 16.65 请仔四阅读在本报告见部的重要法律声明 N 1H1 华西证券 HUAXISECURITIE: 74,6465.0512°2217,.783.92 请仔职阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 证券研究报告|公司点评报告 华西证券 H1HUAXISECURITIES 财务报表和主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 20224 2023E 2024E 2025E 6,947 10,285 14,347 17,605 473 783 1,198 50.6% 48.15 39.5% 22.7% 233 168 175 172 利润表（百万元） 营业收入 证券研究报告|公司点评报告 营业成本 5,576 8,227 11,406 14,016 营达青金安构 39 495 167 营业税全及附时如 31 43 50 74 经营活动理金 514 1,256 133 180 资本开支 -989 795 S28- 常理鲁用 312 447 611 756 170 0 75 79 69 -914 -795 -823 学产成维得失 -3 0 0 -68 1,655 -814 -814 警业利司 营业外验发 净利润 中属于年分净利润 1清务基老930226428324 537 881 1,341 1.709 167 180 666 -343 -13 -13 -13 -13 -215 col- -34 SOB 1,328 1,697 主要时务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 51 85 130 166 成长然力（%） 473 882 1,198 1,530 营业收入增卡单 471 1,192 1,523 净到润增长季 50.6%48.1%39.5N22.7 65.766.5%53.0827.75 YoY(N) 65.7% 65.55 53.05 27.7%益利热力（%） 0.97 1,60 2.45 3.12 19.7% 20.0S 23.55 20.4h 6.55 7.6% 8.45 8.75 专产自续表（百万元）2022A2023E2024E2025E5.0%6.157.3%7.65 758 667 623 1,131 11.55 14.5% 13.0% 16.65 357 472 666 B21 快情热力（8） 1,750 2,912 3.967 4,824 送动出 1.27 1.21 1.73 1.28 3,165 4,357 5.555 6.486 0.83 0.72 0.70 6.74 6,G31 8,39 10,901 13,262 0.16 0.09 0.07 6.11 0 0 55.85 58.25 56.79 53.9% 2,127 2,919 3,851 4,899 经营效车（%） 276 SOE 345 380 0.74 0.81 0.88 0.88 3,302 4,329 5,498 6,782 每股指标（元） 9,33 12,728 16.299 20,04 母股收益 0.97 1.69 2.45 3:12 526 752 324 8.37 10.82 14.35 18.82 3,692 5,587 7,791 9,451 1.55 2.58 3.42 tes 613 767 E06 0.00 0.00 0.00 .6.00 4,752 6,952 8.793 10,354 363 363 363 ESE FE 45.C6 27.21 137.78 13.92 69 89. 89 89 FB 4.60 4.02 3.03 2.31 452 452 452 452 5,203 7,40 9.244 10,805 487 487 487 287 50 54 60 68 4.129 5,324 7.055 9,236 9,332 12,728 16,299 20,044 净前产丰ROE 其地流资产 因定专产 非法动资产合计资产合计 越期格技 应付感肤及急据 非流情免储合计 晟本权道合计 美情和服东权益合计 请阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券证券研究报告|公司点评报告 分析师承诺 作者具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格或桐当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠遵，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的投意、影响，特此声明。 评级说明 说明 公司评级标准投资 评级 买入分析师预测在此期问股价相对强于上证指数达到或超过15%以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指致在5%一15%之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%一5%之间 指教的涨跌幅为基准。减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%一15%之间 行业评级标准 以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指教相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%一10%之间 为基准。 回遵 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址:http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请阅读在本报告尾部的重要法律声